南华期货玉米&淀粉产业2026年半年度展望：新季扩种与多元替代 玉米供给宽松20260629

——新季扩种与多元替代玉米供给宽松靳晚冬（投资咨询证号：Z0022725）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月28日 第一章观点概要 1.1核心观点 1.1.1国内玉米市场 2026年前二季度，玉米期现价格大体形成两端低、中间高的运行特征，政策收储、深加工企业采购节奏、进口谷物、旧作供应节奏、国内小麦替代、进口玉米拍卖在不同阶段对玉米价格运行节奏形成明显影响。展望下半年玉米市场，新季供应宽松是最大基本面因素，目前由于去年玉米种植成本低、利润高，今年新季玉米种植面积预期有较大幅度增长，市场对玉米增产抱有信心；同时基于小麦、稻谷等替代品大量流入市场，饲用替代效应较强，叠加进口玉米及替代谷物数量增加，稀释玉米需求，玉米价格或偏弱运行。 风险提示：极端天气导致减产；进出口贸易政策改变；国储拍卖节奏变化。 1.1.2国际玉米市场 美国农业部发布6月农产品供需报告显示，美国2026/2027年度新季玉米种植面积为9530万英亩，收获面积为8740万英亩。新季玉米产量预期为159.95亿蒲式耳，由于种植面积和单产均有所下降，总体产量较上一产季下降约6%。关注10月份报告是否有修正情况。 2026年上半年，CBOT玉米价格呈现冲高回落、前高后低特征，美伊冲突影响国际油价与化肥价格，间接影响全球玉米的需求与成本。霍尔木兹海峡程序开放，原油价格高位回落，美玉米也随之下跌。展望下半年，美国夏季连续高温，厄尔尼诺影响农业生产，低单产预期支撑玉米价格；同时中美关系缓和，下半年很有可能开展农产品相关贸易，美玉米出口需求强劲。整体来看在厄尔尼诺效应完全显现之前，美玉米保持偏弱走势。 1.2下半年玉米市场走势研判 7-8月玉米进入青黄不接时期，现货供应量理论上达到全年最低点，基差几乎无余粮，仅靠拍卖与进口维持玉米现货供应。鉴于今年上半年玉米市场整体上处于供过于求的格局，深加工企业深度去库存，下半年玉米盘面小幅回暖但整体上依旧承压，以震荡为主，维持至秋季新季玉米上市前后；玉米淀粉目前下游需求逐渐恢复，即将进入消费旺季，走势较玉米更为强势，玉米淀粉与玉米价差保持高位。 1.3估值反馈与供需展望 1.3.1估值 当前玉米种植成本上升带来价格支撑，但东北地区农户大面积大豆改种玉米预计下半年玉米延续供应宽松格局，加之进口玉米拍卖与小麦、稻谷的投放，估计新季现货价格出现探底过程，目前期货盘面价格估值略高，新季玉米上市后预计偏弱运行； 1.3.2供需展望 下半年供应宽松显性占据主导，需求端支撑力度不足；最大的变量是极端天气引起玉米的大面积减产； 第二章行情回顾 今年二季度，玉米及玉米淀粉期货市场呈现震荡偏弱走势，玉米价格表现相对弱势，总体走势呈现两端低、中间高走势特点； 2.1第一阶段 2026年3月底-4月初：此阶段玉米价格经历了较大幅度的上涨。供给端，东北基层农户售粮进入尾声，产区农户手中剩余粮源占比不足一成，市场有效流通粮源持续向贸易商集中；持粮贸易商前期建仓成本偏高，捂 粮惜售心态浓厚，市场整体售粮进度较往年同期明显偏慢，现货流通供给持续收紧。饲料、深加工企业刚需采购存在刚性缺口，原料库存偏低，不得不被动提价收购，持续托举产区现货报价。同时，市场提前交易厄尔尼诺气候风险，资金担忧南北美玉米主产区遭遇高温干旱、影响新季作物长势，全球玉米减产预期升温，进一步强化国内贸易商持粮观望意愿，多头资金持续入场推高期货盘面。4月，中东地缘冲突升级推升国际原油价格，一方面加剧全球粮食海运物流扰动、抬升进口谷物成本，另一方面带动美国生物燃料乙醇需求向好，CBOT玉米连续走强，带动国内玉米上涨。 2.2第二阶段 2026年4月末-5月中旬：此阶段玉米及淀粉价格形成回调。主要驱动来自市场传闻糙米拍卖即将开展，盘面价格应声下跌，5月7日发稻谷拍卖文件发布，总量1690万吨，其中央企1190万吨，饲料厂500万吨，底价1490元/吨，折北港成本约2330元/吨。同时，替代品方面进口谷物持续到港，政策性粮源投放常态化，进一步压制玉米价格；需求端生猪养殖持续亏损，饲料企业走货缓慢；且低价小麦替代优势增强，饲料企业玉米采购需求缩减。同时气温升高，深加工企业陆续停工检修，下游产品销售遇阻，企业仅按需滚动补库。 2.3第三阶段 2026年4月中旬-6月下旬：此阶段玉米及淀粉价格以横盘震荡为主，多空博弈剧烈。新季玉米种植方面今年春播进度较去年同期较快，由于大豆种植利润较低，市场预期新季玉米将大幅增产。新季小麦陆续上市，国储小麦及稻谷轮出拍卖将持续施压，小麦贸易商腾库数量继续增加，小麦饲用替代继续对玉米价格走势形成压力。北方降雨天气影响玉米购销，深加工企业到货量大幅下滑，一定程度上支撑价格。需求端东北地区深加工及养殖行业均处亏损状体，下游需求偏弱，用粮企业存在刚性补库需求但观望情绪较浓，中储粮持续收购优质干粮，贸易商存粮多为优质干粮，低价出货积极性不高，粮源主要往港口及集港及销区销售。整体上玉米延续供给宽松，需求疲软的格局，盘面价格承压，易跌难涨，震荡偏弱。 第三章下半年核心观点 3.1产业行为导向 玉米市场在下半年以季节性供应宽松为主导因素，市场进入买方市场，持粮方议价能力较弱，应多依靠期货、期权工具规避价格风险或提高售粮收入为主；需求方采购相对从容，更多考虑如何进一步降低采购成本，但要注意收储等政策或极端天气对于价格的影响，同时在后期应做好远期采购计划，规避远期采购成本可能增加的风险； 3.2行情推演 *区间预测：3月份以来，东北地区玉米价格稳定在2240-2260元/吨区间，尽管预期玉米市场将面临长时间供应宽松格局，但种植成本的上涨一定程度上支撑价格。玉米盘面第二季度一路下跌，目前处于震荡下跌阶段，接近2285元的今年最低点。若7-8月份东北产区天气恶劣，降雨频繁，导致玉米烂根发霉，那么市场将对价格进行修正。下半年价格低部区间：玉米11合约2245元/吨一带将是重要支撑区，向下将面临套保压力；玉米11合约下半年预测波动区间：2245-2310元； 风险提示：现货市场分析具有地区局限性，价格区间预测具有概率性； 风险因素：7、8月强降雨影响玉米收获；中储粮收储力度加大、新季玉米惜售情绪过高； *走势预判：下半年前半段，新季玉米上市前，市场供应偏紧，中储粮拍卖与进口谷物进行补充，进入10月份后，玉米价格或将在新季集中上市冲击下弱势运行，特别是11月前后，今年玉米扩种确定，市场上普遍预期有玉米有较大幅度增产，新上市粮源传导压力较为巨大，期现价格容易出现探底动作，新季冲击导致价格下跌的主导逻辑明确，但同时价格探底可能触发收储政策启动，一旦增储措施启动，各主体收购意愿或将被 激发，价格有望迎来企稳转机，但整体上也难改弱势格局。预计下半年盘面价格先震荡偏弱，进入新季玉米上市期时价格承压，但也注意可能存在一定的天气扰动支撑价格；玉米淀粉四季度进入消费旺季阶段，原料价格下行或提升开工率，价格跟随玉米回落中或有韧性，淀粉-玉米价差或有走扩修复，风险点在于需求能否化解高库存压力； 第四章估值与供需展望 4.1估值 4.1.1新作增产预期较强：受上一年度玉米种植收益偏高驱动，2026年东北主产区农户扩种意愿明显增强，播种面积同比显著增加。在未考虑收获期极端天气扰动的前提下，基于面积增量及单产趋势性恢复的假设，本年度玉米总产量大概率实现较大幅度增长。这一增产预期自二季度起即逐步反映于盘面，玉米期货价格持续走低，当前已回落至成本支撑附近，市场情绪趋于谨慎，盘面呈现区间震荡格局。 4.1.2现货价格韧性源于成本支撑，而非需求拉动：相较于期货端的持续回调，现货市场价格表现相对坚挺，其根本原因在于地租成本的大幅攀升推升了整体种植成本，进而形成较强的底部支撑。尽管当前玉米种植收益仍高于大豆，但较前几年已明显收窄，农户让价销售意愿偏低，东北地区惜售情绪较为普遍，售粮进度同比偏慢，阶段性抑制了现货价格的下行空间。需要指出的是，该成本支撑并不改变供需格局的宽松方向，仅在一定程度上延缓价格调整的节奏。 4.1.3下半年多维度供应压力叠加：从供应节奏看，7—8月为南美玉米集中到港期，进口谷物将形成有效补充；进入10月后，国内新季玉米将集中上市，届时国产增产与进口到港形成接力，整体供应充裕格局将进一步强化。 综合判断，在无超预期天气减产扰动的情况下，下半年玉米市场供需偏宽松的基调较为明确，价格中枢易下移而非上行。当前现货价格虽受成本因素支撑维持稳定，但在供应持续宽松的背景下，其高估值的可持续性存疑；期货价格已部分反映增产预期，估值相对合理，但仍需警惕后期供应兑现超预期所带来的进一步下行风险。 4.1.4历史价格表现： 2026年上半年，国内玉米主产区基差整体波动幅度较小，但绝对水平处于近年同期偏高位，近期运行区间约为100～150元/吨。农户基于地租上涨后的种植成本惜售挺价，叠加东北产区基层余粮逐步收紧，贸易商环节议价能力增强，现货价格表现出较强韧性。同时，新作增产预期及进口到港压力持续压制盘面，期货价格相对弱势，二者共同推升基差至历史偏高分位。 从现货价格走势的具体节奏看，5月上旬，受东北产区基层余粮进一步收缩、贸易商群体联合挺价等因素驱动，北方港口（北港）玉米收购价格持续稳定在2350元/吨附近，折算至南方港口（广东港）到货成本已达2480～2500元/吨。成本支撑效应传导至南方销区，广东港二等玉米主流自提价格于5月10日左右上涨至2510～2530元/吨，较4月底累计上涨30～50元/吨。然而，随着现货价格快速走高，下游饲料企业对于高价玉米的接受度明显下降，刚需采购节奏放缓，贸易商出货压力逐渐累积，市场成交氛围转淡。进入5月下旬，新季小麦零星上市带来的替代效应，以及饲用稻谷定向拍卖细则落地等利空因素集中释放，市场情绪迅速转向谨慎，广东港玉米报价开始从高点逐步回落。 进入6月，玉米盘面价格呈现“先小幅反弹、后连续下行”的走势，但现货市场因农户售粮进度偏慢及贸易商持货成本偏高而相对抗跌，整体价格波动有限。由此，现货与期货的价差在6月期间依然维持高位，基差并未出现明显收敛。综合来看，上半年基差持续处于偏强状态。展望下半年，随着新作上市及进口到港压力逐步兑现，现货价格高位运行的基础或将松动，基差有望自高位逐步修复，届时需密切关注现货价格回落对期货端估值的影响。 4.2供需展望 2026年上半年美玉米对华出口整体维持极低体量，成为国内玉米进口来源边缘品种，USDA周度出口数据显示2025/26年度截至6月初，对华玉米累计净销售与已装船量近乎归零，仅存在少量零星远期意向订单，无 规模化集中装运，同比大幅萎缩。一季度南美新季玉米集中到港、俄粮稳定供货，国内饲企优先采购性价比更高的巴西、俄罗斯玉米。二季度国内小麦、饲用稻谷持续投放，饲料端进口谷物需求进一步走弱，5-6月连续多周美玉米对华无新签销售、无船舶发运，已售未装库存清零，美粮出口重心完全转向墨西哥、日韩、东南亚等传统市场。 供需层面，上半年美玉米整体出口增量但中美之间目前没有实质性贸易往来；叠加国内玉米自给率高、轮换粮持续投放，大幅削减高价美玉米采购需求。下半年7-8月处于新旧粮交替的青黄不接时期，可能存在阶段性反弹支撑，重点关注东北产区玉米生长情况与极端天气；需求端饲用稻谷、进口玉米常态化拍卖投放分流饲用需求；加之生猪养殖亏损、深加工盈利偏弱，市场以刚需采购为主，行情以宽幅波动为主。9月新玉米陆续上市，市场供应增量释放，价格将阶段性承压回落。四季度行情有望迎来修复反弹。随着新麦、饲用稻谷替代效应消退，玉米饲用需求占比回升。但由于新季玉米种植面积上涨、丰产预期持续压制涨幅。 4.2.1国际玉米供需 结合美国农业部2026年3月种植意向与6月供需报告，2026/27年度美玉米产量与供需格局呈现面积收缩、产量回落、库存依旧宽松的特征。3月种植意向报告确定玉米意向种植面积9530万英亩，降幅达3%，主要原因是今年二季度化肥成本偏高，同时美国普遍高温，农户的种植成