南华期货玉米&淀粉周报：玉米供应宽松，淀粉需求回暖20260629

第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾梳理 上周玉米主力合约盘面价格保持震荡，整体价格收窄。日内多空博弈剧烈，波动率较高；淀粉整体走势与玉米类似，上周五开盘的剧烈拉升使其整体价格偏强势。具体来看，玉米2609合约收于2323元/吨，较上周下跌6元/吨，持仓量96.29万手，成交量305.4万手；玉米淀粉2609合约收于2728元/吨，上涨28元/吨，持仓量23.24万手，成交量85.63万手。 现货方面，上周玉米全国均价为2298.29元/吨，上涨0.29元/吨，同比涨幅0.01%。东北产区玉米价格走稳，均价环比微涨，少数深加工企业小幅调整收购价格10-20元/吨。前期连续降雨影响市场上量，部分贸易企业持惜售挺价情绪，下游维持刚需，南方销区市场进口成本维持低位，抵触东北高价玉米；下半周后期随着天气好转，局部地区贸易企业积极出库，少数深加工企业下调收购价格。华北地区随着麦收及农忙陆续结束，贸易环节玉米出货积极性略有提升，但实际成交增量相对有限。下游企业刚需采购为主，部分深加工企业继续提价促收；饲料企业小麦采购积极性较高，玉米采购积极性欠佳。新疆市场玉米库存仍多于去年同期，部分贸易商出货压力提升，下游企业采购积极性不高，部分贸易商出货价格跌20元/吨。本周南方销区下游企业对玉米采购关注度维持低位，仅维持刚需采购，以优质货源成交居多，小麦等替代品价格优势明显，抑制玉米消费。中间市场库存维持低位，成本端对底部价格依旧存支撑，周末期货盘面松动引发沿海销区低价窄幅下探，市场成交逐单按质定价，普遍存小幅议价空间，南北倒挂持续。 整体来看，玉米市场购销略显僵持，贸易环节惜售情绪仍存，市场价格波动幅度有限。需求端小麦等替代品供应依旧宽裕，对玉米消费替代影响持续，下游企业对玉米关注度相对较低，多执行滚动补库，以刚需采购为主。 *近端交易逻辑 1、定向稻谷常态化投放、进口玉米周度拍卖、新麦大规模上市等，饲用替代持续增加和进口谷物如高粱、大麦集中到港，美洲玉米到港完税理论成本持续下探，多元粮源共同补充饲料市场，压制玉米价格上行； 2、下游饲料养殖与深加工延续亏损，均以刚需采购为主，需求增量较少； 3、近期东北气候变化较大，本周后半周辽宁将出现大范围降雨，影响玉米购销； *远端交易预期 1、国内玉米供需宽松，近年来玉米自给率不断上升，玉米种植面积大概率不会减少，丰产预计较高； 2、当前麦收基本结束，随着麦收进入尾声，替代冲击的高峰正在逐步收窄，新麦对玉米的替代压力将逐步减弱，玉米市场供应端的利空因素有望阶段性出清； 3、全球厄尔尼诺影响农业种植，未来可能导致国际粮食短缺； 1.2价格及价差的走势研判 【行情定位】 *趋势研判：近月消息面不确定性较大，短期有一定震荡回调，长期看仍以偏空震荡为主； *技术观点：上周玉米主力合约先跌后涨，整体处于磨底阶段。 *策略建议：整体上玉米处于下跌周期，目前处于底部震荡，贸易商注意玉米价格下跌风险，关注部分库存保值；持粮主体低成本库存可逢高卖出； 【基差、月差及对冲套利策略交易】 *基差策略：上周期货价格保持震荡，现货价格上周基本保持稳定，盘面先跌后涨，基差整体上走扩。山东地区深加工企业利润较低，开机率处于低位，基差始终为负；东北产区和南方销区基差处于历史高位成本端支撑现货价格。玉米淀粉市场基差整体走扩，开机率逐渐提高，目前处于去库存阶段，现货价格以稳为主；盘面价格震荡下跌，基差整体偏高。 *月差策略：上周玉米市场收盘价波动较小，月差结构保持稳定，整体上近月强，远月弱。淀粉即将进入消费旺季，需求端回暖带动2609合约偏强运行。 *对冲套利策略 原料端，上周大豆玉米比价保持稳定，大豆由于预期种植面积减少维持相对较高的价格； 饲用需求端，新麦集中上市后市场供应充裕、价格承压走弱，小麦相较玉米的价格优势不断放大，饲料企业改用小麦配料的意愿升至高位，直接导致玉米饲用需求被大量挤占。 产业链端，淀粉由于下游需求有所恢复，夏季将进入葡萄糖消费旺季，盘面价格有所支撑；但现货市场依旧较疲软，复苏仍需时间。 玉米尿素方面，周五委内瑞拉地震导致当地尿素工厂全线停产，加之东南亚种植季节到来，尿素价格近期较为强势。 1.3风险提示 *政策拍卖：近期进口玉米和稻谷持续向市场投放，关注拍卖节奏与底价，若投放节奏加快或底价进一步下调，可能对市场形成持续压制。 *新麦替代：新麦大规模上市，现货价格偏低，进入饲用替代玉米的活跃期，关注企业替代意愿与替代比例。*深加工检修：深加工企业传统检修即将完成，7-8月是消费旺季，目前开机率逐渐回暖，关注企业去库存情况。 *极端天气：夏季厄尔尼诺风险飙升，可能通过全球玉米供需预期传导至国内市场；我国东北地区近年来强降雨现象明显增多，关注气象扰动对产量的影响。 第二章本周重要信息及下周关注时间 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、由于地租、化肥等成本上涨，2026年东北玉米种植成本预计上行，目前集港成本预估在2300-2350元/吨左右。今年发生厄尔尼诺现象的概率较高，或为国际谷物带来炒作题材，同时可能带来中国华北、黄淮地区的干旱天气及长江中下游的多雨天气，关注种植期可能的天气炒作； 2、经过一轮降雨后，东北部分区域天气好转，局部贸易商顺势增加出库。 【利空信息】 1、新麦品质分化明显，芽麦和低容重麦大量流入饲料领域，若替代比例持续维持高位，将显著分流玉米饲用需求； 2、美国农业部的供需报告显示，美国2025/26年度玉米期末库存预估从5月份的21.42亿蒲上调至21.45亿蒲，创七年新高。巴西阿根廷玉米也皆预期丰产； 3、美国黄玉米CBOT价格参考440.00美分/蒲式耳，折合当日人民币汇率，到中国口岸理论完税后成本约为2376元/吨，价格相比东北玉米具有优势。 2.2下周重要事件关注 1、6-8月北半球玉米进入关键生长期，若主产区出现极端天气，可能通过全球玉米供需预期传导至国内市场； 2、关注玉米拍卖成交情况以及进口玉米拍卖是否常态化； 3、关注玉米深加工新增产能投放带来的供应压力； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 *单边走势 上周玉米主力合约盘面价格保持震荡，整体价格收窄。日内多空博弈剧烈，波动率较高；淀粉整体走势与玉米类似，上周五开盘的剧烈拉升使其整体价格偏强势。具体来看，玉米2609合约收于2323元/吨，较上周下跌6元/吨，持仓量96.29万手，成交量305.4万手；玉米淀粉2609合约收于2728元/吨，上涨28元/吨，持仓量23.24万手，成交量85.63万手。 *资金流向 玉米：07合约总持仓和成交量增加幅度较大； 淀粉：07合约总持仓和成交量增加幅度较大； *基差月差结构 *基差结构： source：上海钢联,同花顺,南华研究 *期限结构月差结构； source：同花顺,南华研究 *淀粉-玉米价差 【外盘】 *单边走势 *持仓结构 【内外盘价差跟踪】 第四章估值分析 4.1产业链上下游利润追踪 4.2进出口利润追踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 *种植 *进口 *库存 *国际玉米 5.2需求端及推演 *饲料养殖 *深加工 *玉米淀粉下游 淀粉糖库存