南华期货铁矿石周报：钢厂盈利率持续下滑，震荡寻底20260706

——钢厂盈利率持续下滑，震荡寻底 陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年7月5日 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾梳理 1、铁矿发运增量预期走弱，但需求端的负反馈也在增加。供应端，矿价若持续下行，将逐步向非主流矿进口成本靠拢，低价会挤压非主流矿到港供应，后期外矿发运存在收缩预期。需求端，钢厂盈利率跌破50%，最新数据为42.86%，但铁水环比微增，维持在日均240万吨以上的高位，负反馈的预期在增加，周度数据显示钢材全面累库，终端表观需求走弱，以及下周部分钢厂开始检修，铁矿的需求走弱。 2、高库存压力但钢厂利润下滑，接货的意愿低。库存端，当前港口铁矿库存接近1.7亿吨，整体库存高位承压，库存结构贸易矿占比较高，贸易矿占比在60%。钢厂铁矿库存偏低，但钢厂盈利率持续走弱，钢厂整体补库需求不强，刚需采购为主。一旦钢厂后续减产落地，库存压力将进一步压制矿价。中矿和FMG的谈判拉锯，短期可能带来扰动，但铁矿供应整体仍是偏宽松，基本面暂时没有持续的上涨驱动。 *近端交易逻辑 1、当前处于传统淡季，终端消费疲软，钢材累库压制钢厂利润，负反馈的预期在增加2、铁矿港口高库存，但钢厂盈利率持续下滑接货的意愿偏低3、部分钢厂开始检修，铁矿需求下滑，高铁水能否维持4、中矿和FMG的谈判拉锯 *远端交易预期 1、西芒杜发运从预期走向现实，产量有望进入快车道2、粗钢减产的硬约束3、宏观预期，若出现稳增长政策，比如基建加码和地产放松，可能触发价格的阶段性反弹 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 铁矿主力合约价格整体中枢下移，反弹受限，主力合约价格大概在720-750附近左右区间震荡 *月差走势研判 铁矿高库存压力下，近端压力较大，以及短期钢厂的检修计划，月差仍维持反套，但9-1月差处于历史低位，月差继续走弱的空间不大。09合约一般是旺季，01是淡季，季节性规律上，9-1月差后续有走强的可能性。 *基差走势研判 当前现货弱，预期弱，基差处于同期偏低水平，港口成交有限，钢厂刚需补库为主，现货升水幅度有限，基差在淡季需求压力和负反馈下倾向于基差走弱。 *盘面利润走势研判 盘面利润短期承压，焦炭继续提涨，下游终端需求季节性走弱，终端需求无实质性改善，钢价缺乏反弹动力，盘面利润可能进一步下探。 1.3风险点 政策的超预期刺激、澳巴发运扰动 第二章本周重要信息 【利多信息】 1、铁水仍维持高位，暂时未出现断崖式的下滑2、全球铁矿发运量有所回落3、价格继续下跌，逼近非主流矿成本，进一步下跌空间有限 【利空信息】 1、铁矿港口高库存，历史高位，钢厂虽库存偏低，但补库意愿不强2、钢厂盈利率下滑，负反馈增加，部分钢厂检修，铁矿需求走弱，铁水季节性的回落预期3、终端需求走弱，库存累库 第三章供应 3.1全球发运分析 3.2四大矿发运分析 3.3非主流矿发运分析 铁矿石非主流矿占全球发运量占比（月度）和铁矿石四大矿山占全球发运量比例（月） 3.4到港压港分析 3.5 Capsize船运分析 3.6国产矿供应分析 第四章需求分析 4.1铁水分析 4.2钢厂利润分析 4.3下游钢材分析：螺纹钢 4.4下游钢材分析：热卷 4.6表外钢材分析 source：上海钢联,南华研究 source：南华研究 4.7出口分析 第五章库存分析 5.1港口库存分析 5.2其他库存分析 第六章估值分析 6.1基差与期限结构 source：同花顺,南华研究 6.2螺矿比与卷矿比 6.3焦煤比值分析 6.4废钢性价比分析