南华期货铁矿石周报：钢厂利润和宏观情绪承压，关注政策能否托底止跌20251017

——钢厂利润和宏观情绪承压，关注政策能否托底止跌 周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年10月17日 未来两周市场焦点可能将集中于即将召开的四中全会和可能的中美会谈，市场期待在需求乏力背景下出台增量刺激政策，若财政或货币宽松措施落地，有望改善需求预期并提振矿价。整体而言，铁矿石短期基本面与宏观情绪压制，关注政策面变化将成为打破阴跌的关键变量。 【利多因素】 1.本期铁水产量虽环比略降，但同比仍保持正增长，且处于季节性高位，对铁矿石的基础需求形成一定支撑2.当前铁矿石基差有所上升，估值相对偏低3.需求乏力背景下出台增量刺激政策的预期上升 【利空因素】 1.中美贸易摩擦持续发酵，引发市场风险偏好显著回落2.铁矿石发运量维持季节性高位，同时港口库存呈现超季节性累库3.热卷库存超季节性持续累积，产量虽边际回落但仍处高位，整体需求动能不足4.钢厂利润大幅下探，钢厂减产负反馈压力不断积累5.焦煤强势，挤压铁矿石空间 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 未来两周市场焦点可能将集中于即将召开的四中全会和可能的中美会谈，市场期待在需求乏力背景下出台增量刺激政策，若财政或货币宽松措施落地，有望改善需求预期并提振矿价。整体而言，铁矿石短期基本面与宏观情绪压制，关注政策面变化将成为打破阴跌的关键变量。 【利多因素】 1.本期铁水产量虽环比略降，但同比仍保持正增长，且处于季节性高位，对铁矿石的基础需求形成一定支撑2.当前铁矿石基差有所上升，估值相对偏低3.需求乏力背景下出台增量刺激政策的预期上升 【利空因素】 1.中美贸易摩擦持续发酵，引发市场风险偏好显著回落2.铁矿石发运量维持季节性高位，同时港口库存呈现超季节性累库3.热卷库存超季节性持续累积，产量虽边际回落但仍处高位，整体需求动能不足4.钢厂利润大幅下探，钢厂减产负反馈压力不断积累5.焦煤强势，挤压铁矿石空间 中美贸易摩擦持续发酵引发市场风险偏好显著回落，近期工业品价格集体走弱，铁矿石价格从高位连续下跌，短期承压特征明显。市场看空情绪浓厚，铁矿石期权偏度大幅左偏，直观反映对后市的悲观预期。 铁矿石基本面短期也呈现疲态。首先供给端并未提供支撑，铁矿石发运量仍处于季节性高位，维持中性偏强态势，而港口库存已呈现超季节性累库态势，直接挤压价格上方空间。尽管中美港口费用争议引发关注，但美国控制的海岬型干散货船只占比有限，对铁矿石运输及价格影响微弱，未形成实质性扰动。 需求端短期铁水有支撑，但钢厂利润持续挤压，钢厂减产负反馈的压力继续积累。本期铁水产量虽环比略降，但同比仍保持正增长，处于季节性高位，对铁矿价格有一定支撑。不过下游需求乏力问题突出：热卷库存超季节性持续累积，产量虽边际回落但仍处高位，叠加出口接单边际下滑，对价格形成明显压制；螺纹钢虽库存中性，但仓单仍超季节性偏高，长流程减产被短流程增产部分抵消，整体需求动能不足。钢厂利润因此继续大幅下探，部分钢厂已向代理商发布稳价通知函。钢厂需要进一步减产才能缓解产业链压力。目前的盘面钢厂利润继续下探，市场在提前交易负反馈的压力。 价格估值上，焦煤价格偏强运行持续挤压铁矿石价格。当前铁矿石基差有所上升，估值相对偏低，短期空头情绪释放的比较充分。 未来两周市场焦点可能将集中于即将召开的四中全会和可能的中美会谈，市场期待在需求乏力背景下出台增量刺激政策，若财政或货币宽松措施落地，有望改善需求预期并提振矿价。整体而言，铁矿石短期基本面与宏观情绪压制，关注政策面变化将成为打破阴跌的关键变量。 1.2交易型策略建议 铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810]。 1.3产业客户操作建议 1.4核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 第三章需求分析 3.1铁水分析 3.2钢厂利润分析 3.3下游钢材分析：螺纹钢 3.4下游钢材分析：热卷 3.6下游钢材分析：中厚板 3.6表外钢材分析 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 source：钢联 南华研究 4.2其他库存分析 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 source：同花顺,南华研究 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析