新湖宏观贵金属（铂钯）周报

本周行情及关注热点

• 铂金和钯金本周回撤力度较大，分别跌超7%和8%。市场对美联储鹰派定价持续发酵，美元指数走强，贵金属承压。
• 交易面：铂钯主连成交量回落，ETF持仓量未止跌。
• 基本面：供应端，四大头部矿企一季度产量环比下降超10%，供应不及预期；需求端，美伊冲突影响消退，能源市场结构可能重构，对中长期需求形成压制。现货不紧张，租赁利率略高于历史平均水平。

铂、钯交易面情况

• 铂金主连成交量小幅上行，钯金成交量缩小，持仓量趋势未下行。
• 上金所铂金现货成交量低迷。
• NYMEX铂金持仓量减少，非商业持仓增加；钯金持仓量增加，非商业持仓大幅减少。
• 国内铂金期货主连价格高于国外外盘，价差率缩小，套利难度较大；钯金期货主连价格与外盘出现倒挂，倒挂趋势扩大。
• 期现价差显示市场对未来铂金价格不乐观，外盘铂金基差有收敛趋势。
• 铂金ETF持仓量自2025年10月以来持续流出，跌至低位；钯金ETF持仓量同样大幅流出。
• NYMEX铂金非商业头寸空头占比下行，多头企稳；钯金非商业头寸空头占据优势，持仓活跃度上升。

铂、钯基本面数据

• 租赁利率：铂金租赁利率位于5%下方，近期小幅上升；钯金租赁利率维持在2%附近，略高于历史平均水平。
• 库存情况：纽约铂钯库存自2025年6月以来持续增加，2026年2月以来铂金库存流出，钯金库存上升。
• 进口情况：2026年5月铂金进口量超10吨，单月进口量处于历史高位附近；钯金5月进口4吨，今年进口量为2020年以来最高水平。

研究结论

• 长期来看，铂金市场连续多年实物短缺，供应受限，需求端虽受燃油车销量拖累，但新兴应用提供支撑，结构性缺口将持续，价格稳步上行。
• 钯金供应今年转入趋势性过剩，基本面偏空，等待下一次铂钯替代技术更替的出现。
• 宏观情绪持续回落，关注钯金是否率先存在一定的超跌反弹动能。