宏观贵金属（铂钯）周报

执业资格号：F03127351投资咨询号：Z0023773联系方式：xiaojingyu@xhqh.net.cn 交易咨询证号：Z0011341我司依法已获取期货交易咨询业务资格 本周行情及关注热点 观点：降息预期悲观笼罩市场交易，铂钯价格持续承压 据大超市场预期，贵金属大幅下跌，预计铂钯主连周一将大幅低开。周内美国经济数据韧性超出市场预期，且多位美联储官员密集表态，态度偏向鹰派，市场对降息的定价持续悲观，叠加美伊冲突迟迟未有进展，贵金属价格持续承压。短期来看，进入夏季，受到高温以及休假的影响，民众对于高油价感受将会更加强烈，进而影响选票，中东冲突结束越发迫切，但当前市场对油价仍然敏感，预计短期内贵金属价格仍将处于震荡走势，关注美国经济数据以及6月议息会议情况。数据来源：iFinD、新湖期货研究所 观点：降息预期悲观笼罩市场交易，铂钯价格持续承压 Ø中长期来看，铂金市场连续多年出现实物短缺，矿山产能受限（尤其是北美矿山因资产重组与副产品减产）、资本开支长期不足，而需求端虽受到传统燃油车销量拖累，但催化剂铂载量提升及氢能等新兴应用提供支撑。我们预计结构性缺口将持续，推动价格稳步上行。钯金供应在中期仍然短缺，库存低于多年低位，缓冲能力较弱。另外，俄罗斯占全球矿产供应40%以上，地缘政治或贸易风险（如“双反”调查）等仍将存在。除此之外，钯金ETF持仓量虽然从量级上较铂金ETF仍有较大差距，但在今年以来被持续增持，显示投资者情绪回暖，随着国内铂钯期货上市，投资热情有望扩大。低库存+高供应集中度+潜在投资流入，使得钯金成为高波动性博弈产品。若关税落地或供应链中断，价格短期反弹幅度可能较大，但缺乏长期基本面支撑，不建议重仓持有。 铂、钯交易面情况 成交及持仓数据情况 u本周铂金主连平均成交量为4216手，本周成交量较上周有所收窄。本周钯金主连成交量平均约为4478手，较上周小幅回升。u从持仓情况来看，当前铂钯主连持仓量分别为1.3万手和7967手。本周持仓量分别增加317手和602手，在经过前期大幅会落后，铂钯主连持仓量有所回升。 NYMEX铂钯持仓数据情况（5.26） 期持仓小幅回升。uNYMEX钯金持仓量为1.7万手，环比减少567手，非商业钯金主连持仓减少150手，持仓量从底部持续回 升。 铂金海内外价差情况 钯主连没有夜盘的限制，当前套利难度较大。u从变化趋势来看，当前内外盘价差已经大幅回落。 钯金海内外价差情况 u从变化趋势来看，当前内外盘价差较年初大幅回落，当前套利难度较大。 铂、钯海内外基差情况 u从期现价差来看，当前期货价格持续低于现货，市场对未来铂金价格并不乐观。 u伦敦铂金和纽约铂金的价差在2025年下半年以来波动明显放大，说明贵金属价格上涨趋势以及国内铂钯上市对全球铂钯交易热情都有所提升。 铂钯ETF持仓情况 u铂金持仓方面，2025年10月以来，铂金ETF持仓量持续增加，在12月底达到现阶段顶峰，1月以来持仓流出，且从3月以来加速流出，跌至两年以来低位，当前仍未止跌，仍建议采取观望态度。u钯金持仓方面，2025年，钯金ETF持仓量流入超15吨。2月以来钯金持仓同样大幅流出，且在3月以来有加 速，随着中东局势向缓和趋势发展，持仓流出有企稳趋势。 NYMEX铂钯非商业头寸持仓情况（5.26） u铂金空头占比仍处于下行趋势，多头持仓占比有所企稳。u从NYMEX钯金非商业多空头持仓情况来看，在2025年12月初，钯金非商业持仓多头首次超过空头，经过一段时间的多空交织状态后，当前空头占据一定优势。 铂、钯基本面数据 租赁利率 u当前铂金租赁利率位于5%下方，仍高于历史平均水平，但从趋势上来看，铂金租赁利率在近期小幅上升，说明伦敦现货可能出现小范围紧缺。 u钯金租赁利率持续下行，当前维持在2%附近，略高于历史平均水平。另外，美国对俄罗斯钯金征收关税的进展也值得持续关注。 铂钯库存情况 钯库存呈现流出的趋势，但在今年2月以来，纽约铂金库存持续流出，但钯金库存有所上升，这与美国政府可能会对俄罗斯钯金征收关税有关。 铂金进口情况 u2026年4月铂金进口量为8吨左右，从累计进口情况来看，追平去年同期水平，今年略高于历史平均水平。 钯金进口情况 u2026年4月，钯金进口6.3吨，单月进口量处于高位附近。从累计同比来看，今年钯金进口量为2020年以来最高水平。当前，我国钯金进口量并未紧缩。 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。 感谢您的观看