核心观点与关键数据
1. 价格
- 地缘溢价消退：布伦特原油、石脑油、PX、PTA、MEG等品种价格涨幅明显，地缘溢价逐步回吐，市场回归供需逻辑。
- 国内外乙二醇价差回归：乙二醇国内外价差显著扩大，国内价格相对坚挺。
- 原料端加工费价差分化：PX-N、PX-MX、PX-石脑油等价差变化明显，显示原料支撑走弱。
2. 供应情况
- PX：2026年待投产装置有限，原料短缺影响下，三季度产量仍受制约，开工率预计前低后高，四季度若地缘和解顺利则供应恢复明显。
- PTA：2026年为PTA投产空白期，而后仍有待投产项目，2026年1-5月产量同比增速下滑，开工负荷偏低，加工费修复明显。
- MEG：石脑油-乙烯路线MEG生产利润修复，油制开工有望恢复；煤制MEG利润回调；产量增量主要由合成气制带来，非合成气制产量与去年相当。
3. 进出口情况
- PX：美伊战争影响下，中国PX进口量大幅下降，CR3由76%升至82%，下半年进口量将渐进式修复。
- PTA：出口目标国集中度提升，主要出口地为越南、印度、土耳其，5月PTA进口量为0.1吨，出口量32.61万吨。
- MEG：地缘政治影响下，乙二醇进口量大幅缩减，出口量大幅增多，加拿大进口稳定，沙特、美国、伊朗进口下滑。
4. 库存情况
- PX：三季度去库，四季度有所缓和。
- PTA：总库存去库，三季度预计去库，四季度维持去库状态。
- MEG：港口库存持续去库，预计到港量9月起恢复明显，三季度库存拐点，四季度可能恢复累库。
5. 聚酯需求情况
- 终端需求预期修复：下半年聚酯市场预计将有266万吨/年新装置投产，产能规模进一步扩大，但需求恢复缓慢，关注涤丝产销放量情况。
- 下游销售不畅：长丝短纤库存累库，织造行业终端消化能力偏弱，期待金九银十采购启动。
- 出口情况：聚酯出口同比增加放缓，短纤、薄膜出口量同比增加，瓶片为聚酯主要出口类别。
6. 持仓情况
- PTA期货持仓量偏低，MEG期货持仓量相对较高，PX期货持仓量下降明显。
7. 研究结论
- 供应端：PX、PTA、MEG供应恢复引分化，PX供应恢复速度或慢于PTA端，MEG港口库存三季度去化，四季度恢复累库。
- 需求端：需求补库犹可期，下半年聚酯出口侧订单提振与内需修复或将成为主要关注点。
- 关注重点：原油价格变化、新装置投产进度、终端需求订单回暖情况、海峡通行及沙特装置恢复情况。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
