2026年下半年碳酸锂报告

碳酸锂：知常达变以变定势 碳酸锂：知常达变以变定势 总结 1、供给：2026年全球锂资源供给预计同比增长28%左右至222.3万吨LCE，其中海外产量按照最大生产指引计算。1-6月碳酸锂累计产量同比增长46%至62.7万吨，其中回收提锂同比增长74%，锂辉石提锂同比增长65%，盐湖提锂同比增长59%，锂云母提锂同比下降18%；1-5月累计进口同比增长53%至15万吨，其中自阿根廷进口同比增加65%至5万吨，自智利进口同比增加44%至10万吨。1-6月氢氧化锂累计产量同比增长21%至17.3万吨，1-5月进口同比增长321%至2.7万吨，出口同比下降23%至1.7万吨。 2、需求：对比正极材料与锂电池产出数据可见，上半年行业结构性分化显著：三元材料累计产量同比大增41%，但下游三元电池累计产量仅同比增长1%，供需错配令行业中三元正极企业成品库存压力凸显；磷酸铁锂累计产量同比提升67%，对应磷酸铁锂电池产量同比增长77%，上下游匹配度较好，磷酸铁锂正极库存结构相对健康。从锂电池整体需求端分析，行业增长高度依靠出口支撑，国内市场表现偏弱，动力、储能两大应用领域装机同比增速均不及电池产量增速，市场对锂电池整体成品库存累积产生较强担忧。进一步拆解来看，动力电池方面，新能源汽车批发口径下，综合对于锂电池的消耗量上半年预计同比增长28%左右，旺季过后，车端、动力电池端均表现出库存压力小幅抬升迹象，但动力电池库存周转天数压力环比一季度已有缓解，但因去年下半年的高基数影响，即便考虑带电量水平，今年下半年整体销量同比增速面临压力。储能电池层面，行业当前开工率整体偏高，价格传导虽存在时滞，但从中标结果来看仍可顺价，电池生产企业基本保持零库存，库存压力主要积聚于电池出厂至终端装机的集成环节。尽管储能电池产量与国内装机量缺口偏大，但通过国内存量（累计产量-累计出口量）与项目中标数据交叉验证，二者走势基本匹配，说明储能产出大多已有对应订单承接，但上半年表现来看，一方面来说，招标和中标结果并未体现在装机量上，另一方面，储能电池周转天数呈上行态势，成品库存整体呈扩张趋势，存在部分电芯无法匹配实际需求的情况。 3、库存：社会库存口径有所调整，上半年涨价刺激表外供给加速释放，但整体社会库存周转天数仍低位运行，且后续或仍将进一步下降。同时，仓单库存也凸显一部分压力，或是表外供给、票据、备货系数放大、品牌/溯源担忧、现货疲软等所因素综合导致，且距离仓单注销仍有时间。 碳酸锂：知常达变以变定势 总结4、观点：上半年，尽管供给端扰动不断，但锂矿供给偏紧仍未反馈至锂盐端，而进入6月，随着涨价刺激出的供给增量逐步体现在仓单压力上，叠加复产消息反复扰动，价格自最高接近21万/吨回落至15万元/吨附近。当前，市场分歧逐步出现，碳酸锂VIX指数走强，从加权持仓表现来看，自6月初回到60万手左右后，现仍维持该水平，或可认为是行情新一轮的起点。对下半年供需边际变化来看，由于抢出口的时间窗口和新增产能投产规划为需求增加了相对的确定性，供需平衡影响因子则更多或取决去供给增量何时兑现，进而因边际变化对价格走势产生影响。从政策方面，主要关注津巴布韦对年底的发运配额以及2027年开始对锂精矿禁止出口的；从项目方面，则主要关注江西枧下窝项目、津巴布韦到港情况、江西其他相关矿山涉及停产换证对盐端的供给影响。目前，尽管对枧下窝复产的情况尚未明朗，但无论如何，受到津巴布韦锂矿发运到港偏慢影响，短期或存在全社会库存加速去库的情况，但随着7月中下旬发运到港，对锂盐的增量或逐步体现，三季度基本面压力或逐渐增加。若后续枧下窝项目推进复产，需重点留意三点影响：一是该矿山体量较大，投产后有效边际供应增量有多少；二是历史复产节奏表现如何；三是客供比例继续抬升，市场交投活跃度或将下降。因此，推演来看，若矿山三季度逐步实现复产，三季度供需格局或逐渐由去库转向小幅累库，四季度去库力度同步减弱；若复产落地于四季度，则或将对冲部分需求带来的增量。当前来看，仓单虽然呈现出一定去化，但仍然处在较高水平，部分基差表现走强，但市场整体表现仍未有较强体现，如若二者均未给予正反馈，则对价格压力仍然较大。后续来看，跌价可能会制约表外供给释放，并带来一定需求的增量，但在三季度供给边际增量预期的压力下，难以形成向上的强驱动，且下游跌价持续放大备货也将逐步消耗上涨的动能，价格进一步向上更需要实际需求驱动，因此，如若三季度装机仍然表现较差，则对四季度/2027年的预期也将存在下调风险。风险提示：供给边际增量增速需求负反馈宏观情绪价格区间参考【12-18】万元/吨 碳酸锂：知常达变以变定势 目录 4正极材料：1-6月三元累计同比增速41%、磷酸铁锂增速67%，样本库存自节后开始攀升，行业库存周转天数来看，三元方面压力显著大于磷酸铁锂5锂电池产量：1-6月累计产量同比增60%至1282GWh，其中三元同比+1%，磷酸铁锂同比+77%，其他同比+113%5锂电池装机量：1-6E月预计动力电池累计装机同比+10%至330-340GWh，其中NCM同比+15%，LFP同比+9%；预计储能电池（受去年531节前影响）累 计装机同比-10%5锂电池出口：1-5月锂电池累计出口同比+41%至145GWh，其中动力同比+48%、储能同比+29%、磷酸铁锂同比+68%、三元电池同比+34%；出口退税政策 或将持续刺激锂电池出口（2026年4月1日起，财政部、税务总局公告明确，光伏等产品增值税出口退税被取消，电池产品退税率从9%下调至6%，过渡期至2026年12月31日，2027年起将完全取消。） 5锂电池库存：锂电池产销表现分化，磷酸铁锂电池方面，当前电池企业库存成品库存压力至2024年以来新低，而库存压力更多体现在终端；三元电池企业成品库存水平表现平稳，但近期终端消化较慢 价格：走势回顾 资料来源：IfinD、光大期货研究所 库存：尽管6月随着价格下跌，现货成交放量，但仓单库存未见大幅去化，距离仓单注销仍有一月有余，或是备货系数放大、基差偏弱和高价刺激表外供给加速影响 资料来源：IFinD、光大期货研究所 库存：总库存周转天数持续下降，但在跌价行情下，刺激下游积极备货，下游库存周转天数有所回升 资料来源：SMM、光大期货研究所 供给：2026年全球锂资源供给预计同比增长28%左右至222.3万吨LCE，其中海外产量按照最大生产指引计算 资料来源：公开资料整理、光大期货研究所 年初至今调剂项目包括：上调：Wodgina（上调指引）、p矿Ngungaju（计划复产）、Marion（上调指引）、SQM（上调指引）、Bald Hill（计划复产）、回收提锂下调：紫金manono（延期）、紫金拉果措（延期）、Greenbushes（下调指引）、NAL（下调指引）不确定：水南段（计划复产）、枧下窝（计划复产） 供给潜在风险点1：津巴布韦自2月底暂停锂精矿发运后，4月底逐步放开，但面临运力和堵港压力，预计国内集中到港或将在7月中下旬 供给端潜在风险点3：新版《矿产资源法》于2024年11月修订通过，2025年7月1日正式施行，是该法自1986年出台后的首次全面大修2026年5月9日，国务院常务会议审议通过了《中华人民共和国矿产资源法实施条例》于6月15日起施行 供给端潜在风险点3：含锂陶瓷土矿采矿阶段主矿种变更涉及的审批手续 第一，矿业权审批管理层级发生变化。 《自然资源部关于深化矿产资源管理改革若干事项的意见》（自然资规〔2023〕6号）中规定，陶瓷土矿矿业权由省级及以下主管部门负责审批登记。根据《江西省自然资源厅关于贯彻自然资源部推进矿产资源管理改革若干事项意见的通知》（赣自然资规〔2020〕3号），陶瓷土矿矿业权应由市级自然资源主管部门审批登记。 《自然资源部关于深化矿产资源管理改革若干事项的意见》（自然资规〔2023〕6号）中规定，锂矿矿业权由自然资源部负责审批登记。因此，含锂陶瓷土矿主矿种申请变更为锂矿时，审批机关将由市级自然资源主管部门变为自然资源部。 第二，采矿权人须编制储量核实报告并申请评审备案。 《自然资源部关于进一步完善矿产资源勘查开采登记管理的通知》（自然资规〔2023〕4号）中规定，申请变更开采主矿种的，应当提交经评审备案的矿产资源储量报告。《自然资源部关于深化矿产资源管理改革若干事项的意见》（自然资规〔2023〕6号）中规定，采矿权变更矿种时，应当编制符合相关标准规范的矿产资源储量报告，申请评审备案。 第三，采矿权人须重新编制开发利用方案、生态修复方案并申请审查。 《自然资源部办公厅关于印发矿产资源（非油气）开发利用方案编制指南的通知》（自然资办发〔2024〕33号）中规定，申请采矿权新立登记、采矿权扩大矿区范围变更、开采主矿种变更、开采方式变更的，应按照《编制指南》要求编制矿产资源开发利用方案。开发利用方案审查工作由具有相应采矿权出让登记权限的自然资源主管部门负责，可委托给具有一定技术力量的单位组织审查。开发利用方案审查通过后，应将审查结果（专家审查意见、审查专家签字名单等）在门户网站公示。 自然资源部公布的《采矿许可变更（开采矿种）申请临时服务指南》中载明，申请变更开采矿种的，应提交经评审通过的开采方案、矿区生态修复方案。 第四，申请办理开采矿种变更登记。 按照新《矿产资源法》采矿权证和采矿许可证两证分离的规定，采矿权人申请办理开采矿种变更登记时，应分别办理采矿权变更登记和采矿许可变更登记。根据自然资源部《采矿权变更（开采矿种）登记临时服务指南》，采矿权人办理开采矿种变更登记时，须提交的申请材料包括：采矿权登记申请书、申请人的企业法人营业执照副本、采矿许可证、矿产资源储量评审备案文件、矿业权出让收益（价款）缴纳或有偿处置证明材料、采矿权出让合同。 根据自然资源部《采矿许可变更（开采矿种）申请临时服务指南》，采矿权人办理开采矿种变更登记时，须提交的申请材料包括：采矿权登记申请书、申请人的企业法人营业执照副本、采矿许可证、矿产资源储量评审备案文件、开采方案、专家评审意见及专家签字表、矿区生态修复方案、专家评审意见及专家签字表。 第五，采矿权人须重新编制环评报告等文件并报审批。 《中华人民共和国环境影响评价法》第二十四条第一款规定：“建设项目的环境影响评价文件经批准后，建设项目的性质、规模、地点、采用的生产工艺或者防治污染、防止生态破坏的措施发生重大变动的，建设单位应当重新报批建设项目的环境影响评价文件。”含锂陶瓷土矿主矿种变更为锂矿后，矿山项目的规模、采用的生产工艺、防止污染措施等通常会发生重大变动，因此依法应重新编制报批环境影响评价报告。此外，含锂陶瓷土矿主矿种变更为锂矿后，在矿山项目管理方面还面临一系列审批事项。比如，陶瓷土矿项目属于备案制项目，而锂矿项目属于核准制项目，需要办理项目核准手续；矿山初步设计、安全设施设计等文件也需要重新编制审批。 供给端潜在风险点3：2025年锂云母提锂产量18万吨左右，江西锂云母项目采矿证变更问题-项目和周期 碳酸锂：1-6月碳酸锂累计产量同比增长46%至62.7万吨，其中回收提锂同比增长74%，锂辉石提锂同比增长65%，盐湖提锂同比增长59%，锂云母提锂同比下降18%；1-5月累计进口同比增长53%至15万吨，其中自阿根廷进口同比增加65%至5万吨，自智利进口同比增加44%至10万吨 资料来源：Mysteel、SMM、IFinD、光大期货研究所 氢氧化锂：1-6月氢氧化锂累计产量同比增长21%至17.3万吨，1-5月进口同比增长321%至2.7万吨，出口同比下降23%至1.7万吨 资料来源：Mysteel、SMM、IFinD、光大期货研究所 正极材料：1-6月三元累计同比增速41%、磷酸铁锂增速67% 资料来源：Mysteel、SMM、光大期货研究所 正极材料：样本库存自节后开始攀升 资料来源：SMM、光大期货研究所 正极材料：行业库存周转天数来看，三元方面压力显著大于磷酸铁锂 资料来源：SMM、光