2024年下半年碳酸锂策略报告

碳酸锂：供需调节谋求破局 碳酸锂：供需调节谋求破局 总结 1、供应：2024E锂矿供应同比增约41%至140.59万吨LCE，资源端成本曲线90分位约8万元/吨左右。进出口结构方面，随着非洲、北美锂矿项目投产爬坡，锂精矿进口结构中，非澳矿占比增加；碳酸锂进口稳步增加，多依赖于南美（智利）；氢氧化锂出口量同比增量不明显，以出口韩国、日本为主。生产端，2024H1碳酸锂产量同比快速增长，其中增量以锂辉石、锂云母、盐湖为主，回收部分受到利润影响同比减少。 2、需求：正极材料方面，2024H1三元材料产量同比增长15%至33.2万吨，其中绝对量仍以5系、6系和9系为主，相对量上6系和7系增速较快，811产量出现明显下降；磷酸铁锂产量同比增长60%至86.3万吨。电芯方面，2024H1中国动力电池电芯产量环比增加15%至358.78GWh，2024年1-5月中国动力电芯出货量同比增长12%，磷酸铁锂电芯产量及出货量增速均快于三元材料；储能电芯产量同比增长19%至106.94GWh。电池方面，2024H1锂电池产量同比增长15%至491.87GWh，其中磷酸铁锂同比增约17%至312.87GWh，三元电池同比增约13%至152.83GWh；2024年1-5月锂电池装机量同比增长34.7%至160.6GWh，其中NCM装机量同比增长35.2%至51.2GWh，LFP装机量同比增长34.7%至109.4GWh。新能源汽车方面，中国2024H1新能源汽车销售优于燃油车，渗透率水平得以不断提升，市场偏好上插混有所增加；中国2024年1-5月累计出口52万辆，同比增长14%，出口至巴西、泰国地区较多；欧洲政策放缓导致需求放缓；美国地区间差异较大或为拖累 3、观点：2024年上半年，碳酸锂供需结构出现由松转紧，由紧趋松的状态。价格端，期货价格在8.5-12.5万元/吨随需求表现震荡，截至6月下旬跌破9万。供应端，自环保扰动结束及价格回暖，国内生产好转，进口锂矿和锂盐均有所增加，且增幅明显。需求端，季节性特征明显，进入5月后，下游排产开始放缓，伴随着的是客供比例的抬升和锂盐贸易折扣增加。库存端，呈现出累库态势，截至6月下旬，社会总库存已累计超过10万吨，且结构上多数现货在上游。在当前价格水平下，受到成本、上一轮价格底部以及低价带来的潜在补库动力等多方影响，继续向下空间有限，然当前价格无论是对于现货端接货，还是盘面上资金支撑均较为乏力，经济性不强。7-8月，价格或仍受到需求疲软影响，难以形成价格向上的驱动力，价格或将进入新一轮低位震荡行情。但是，需要注意的是，不破不立，如若价格重心继续下移，则供应端或将有进一步生产放缓的动作，从而缓慢收紧过剩的供应量，以备需求回暖时的反弹，同时，考虑预期先行的情况下，建议投资者关注8月中下旬节点，关注供应减产动作、下游补库情况。 风险提示：供应减产力度、下游补库时点预计价格运行区间【7.5-12.5】 总结 4正极材料产能：2024H1三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂产能分别扩张6%、3%及19%，锰酸锂产能稳定 4正极材料产量：2024H1三元材料产量同比增长15%至33.2万吨，其中绝对量仍以5系、6系和9系为主，相对量上6系和7系增速较快，811产量出现明显下降；磷酸铁锂产量同比增长60%至86.3万吨 7库存：锂矿库存随着淡旺季变化，存在一定滞后表现；锂盐库存中，碳酸锂各环节均有增加，氢氧化锂先降后增，且淡季增幅明显；仓单库存延续不断累库态势 1价格走势 资料来源：SMM、光大期货研究所 2锂资源：2024E锂矿供应同比增约41%至140.59万吨LCE，资源端成本曲线90分位约8万元/吨左右 资料来源：企业年报、公开资料整理、光大期货研究所 2锂资源进口结构：随着非洲、北美锂矿项目投产爬坡，锂精矿进口结构中，非澳矿占比增加 2锂盐进出口结构：碳酸锂进口稳步增加，多依赖于南美（智利）；氢氧化锂出口量同比增量不明显，以出口韩国、日本为主 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 3中国碳酸锂生产情况：碳酸锂冶炼产能集中在国内，产能不断爬坡，产量逐年增加，然产能利用率较为一般 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 3中国碳酸锂生产情况：2024H1碳酸锂产量同比快速增长，其中增量以锂辉石、锂云母、盐湖为主，回收部分受到利润影响同比减少 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 3中国碳酸锂生产利润 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 4正极材料产能：2024H1三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂产能分别扩张6%、3%及19%，锰酸锂产能稳定 资料来源：SMM、光大期货研究所 4正极材料产量：2024H1三元材料产量同比增长15%至33.2万吨，其中绝对量仍以5系、6系和9系为主，相对量上6系和7系增速较快，811产量出现明显下降；磷酸铁锂产量同比增长60%至86.3万吨 资料来源：SMM、光大期货研究所 5电芯产量及出货量：2024H1中国动力电池电芯产量环比增加15%至358.78GWh，2024年1-5月中国动力电芯出货量同比增长12%，磷酸铁锂电芯产量及出货量增速均快于三元材料；储能电芯产量同比增长19%至106.94GWh 资料来源：SMM、光大期货研究所 5电芯库销比：2024Q2动力电芯库销比小幅增加，其中三元增，铁锂降；储能电芯库存呈现下降态势 资料来源：SMM、光大期货研究所 5锂电池产量：2024H1锂电池产量同比增长15%至491.87GWh，其中磷酸铁锂同比增约17%至312.87GWh，三元电池同比增约13%至152.83GWh 资料来源：SMM、光大期货研究所 5锂电池装机量：2024年1-5月锂电池装机量同比增长34.7%至160.6GWh，其中NCM装机量同比增长35.2%至51.2GWh，LFP装机量同比增长34.7%至109.4GWh；近70%应用于纯电动乘用车，20%于插混乘用车，10%于纯电动专用车 资料来源：SMM、光大期货研究所 5锂电池库存：库存缓慢环比增加，铁锂增幅明显于三元，储能增幅明显于动力 资料来源：SMM、光大期货研究所 5锂电池出货/装机量：行业集中度较高，竞争激烈 2024年Q1全球储能电芯出货规模达38.82GWh，同比下降2.2%。2024年Q1CR10= 90.9%，同比下降1.1%,行业集中度虽略有下降，但仍维持在高位。Top10企业内部呈现竞争激化态势，以中创新航、远景为代表的二线企业起量明显；除宁德时代出货超过13GWh以外，其余四家企业处于2-5GWh区间 资料来源：EVTank、SNEResearch、光大期货研究所 6新能源汽车-内销：2024H1新能源汽车销售优于燃油车，渗透率水平得以不断提升，市场偏好上插混有所增加 资料来源：乘联会、光大期货研究所 6新能源汽车-出口：2024年1-5月累计出口52万辆，同比增长14%，出口至巴西、泰国地区较多 资料来源：IFinD、崔东树、光大期货研究所 6新能源汽车-欧洲：政策放缓导致需求放缓 资料来源：ACEA、光大期货研究所 •欧盟各成员国也在不断推进适合自身的能源转型法案，包括禁售燃油车计划时间表、税收优惠和购车补贴机制等。但是目前新能源汽车销量居前/渗透率居前的国家中，挪威、瑞典、荷兰、法国、英国和德国已经/规划取消补贴政策/取消对电车免税政策——关于政策整理详见Electric-cars-Tax-benefits-purchase-incentives-2024.pdf(acea.auto) •据ACEA数据，2024年1-5月累计销量114.6万辆，同比增长3%，其中纯电占比65%，同比23年年均下降2pct，平均渗透率约21%，同比23年年均下降2.8pct 6新能源汽车-美国：地区间差异较大或为拖累 资料来源：ALLIANCE、光大期货研究所 •美国地区各州之间表现差异较大，与地区间的经济发展、人口结构和消费习惯等因素相关，同时，据研究表面，电动汽车的接受程度往往因受访者的种族、收入、政治派别和世代而异。 •2024年1-4月，新能源汽车销量累计47.1万辆，同比增长14%，渗透率9.3%，较2023年下降0.05pct •目标：在2030年实现新能源汽车渗透率50%，市场处在一个发展期，后续增速仍然抱有期待 •除加州外，其他地区的碳中和目标和路径多数较为模糊，尽管行业改革的政策层面正在积极效仿加州，且部分地区具有一定电价优势和免费用政策，但前期补贴力度较为一般，而同时基础设施配套的建设进度较为缓慢。消费习惯的改变，仍需要更大的激励和较长的时间。 7库存：锂矿库存随着淡旺季变化，存在一定滞后表现；锂盐库存中，碳酸锂各环节均有增加，氢氧化锂先降后增，且淡季增幅明显；仓单库存延续不断累库态势 资料来源：SMM、光大期货研究所 8供需平衡：供需错配的矛盾逐渐明显，静待产业自身调节 免责声明 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849交易咨询从业证书号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。