农产品半年报：2026年下半年玉米、淀粉报告

光 期 农 产 品 ： 2 0 2 6 年 下 半 年 玉 米 、 淀 粉 报 告 摘 要 玉米：跨越多空交织期，等待季节性机会来临（王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262） 回顾：2026年上半年，玉米市场内外报价先涨后跌。海外市场方面，CBOT小麦领涨、玉米跟涨，干旱天气、减产预期引领行情上涨，截至6月末美麦累计上涨16.6%。与小麦表现不同的是，美玉米生长期天气良好，产量前景乐观，丰产预期不断对价格施压，截至6月末美玉米期价回归1月初的价格启动点。国内市场方面，上半年玉米行情分为三个阶段。一季度国内基层余粮流入市场，流通粮源偏紧，叠加饲用需求稳步回暖，推动期现货价格联动走高，3月DCE玉米主力合约冲高至2443元/吨的价格高位，国内玉米现货均价同步触及2370元/吨上半年高点。二季度行情逆转，政策性玉米持续投放、新季小麦集中上市、进口杂粮批量到港，多重替代粮源对冲玉米流通缺口，压制玉米价格回落。截至6月，国内玉米期现货价格稳定在2300-2350元/吨区间震荡，下游饲料、深加工需求偏弱，市场整体呈现供需博弈、多空焦灼的状态。 展望：2026年下半年，玉米市场关注焦点转向天气、需求和新粮供应这三个维度。首先，7-9月是玉米生长的关键期，无论是国内还是国外，厄尔尼诺天气炒作逐步升温，这也将给玉米价格带来天气升水的机会。其次，3季度是玉米市场的新陈过渡期。这期间以陈粮消耗为主，新粮没有上市，新陈衔接期最容易出现阶段性的供应短缺行情。另外在这期间，陈玉米和替代品逐步消耗，如果原料供应阶段性有缺口，那么翘尾很容易在这期间发生。第三，新粮成本对远期报价提供支撑。26年新玉米种植成本中地租成本显著提升，新粮成本上涨，行业对新粮报价持有看涨预期。对于11和1月合约来说，贸易端会对比买盘面和买现货哪个更划算，玉米远期合约存在季节性买入的要求。另外，华北粮源在9月份开始逐步供应市场，新粮上市期的天气，是期、现市场最关心的问题。26年3季度能否重演前两年的天气热潮，还需要我们持续关注。综合来看，3季度替代品供应与天气炒作交织，玉米市场阶段性供应压力释放后，等待季节性买入机会的出现。 0.1 回顾：干旱天气导致产量下降，美麦减产由预期到现实，小麦期价上涨16.6% 时间：2026年1月-2026年6月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：506-618-570-688-590 概要:干旱引发减产预期，美麦涨16.6% 2026年影响因素： 美联储货币政策关税政策与贸易争端俄乌、美伊等地缘局势小麦主产国天气及产量俄罗斯小麦产能及出口 0.2 回顾：化肥涨价叠加玉米播种面积下降，玉米跟随小麦弱势反弹15.1%，生长期天气好玉米再下跌 时间：2026年1月-2026年6月 品种：CBOT玉米主连 价格区间：423-468-440-487-405-435 概要：新玉米面积下降，天气利好美玉米再下跌 2026年影响因素： 美联储货币政策关税政策与贸易争端俄乌、美伊等地缘局势玉米主产国天气美国谷物出口销售情况 0.3 回顾：替代品政策预期左右摇摆，小麦及稻谷扩大供应，DCE玉米缓涨急跌区间下移 时间：2026年1月-2026年6月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2190-2394-2345-2445-2300 概要：政策预期落地，期价缓涨急跌区间下移 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响美国、中国等主产国玉米产销格局中国限制谷物进口的政策作用进口玉米拍卖、陈麦供应等政策影响猪价及饲料深加工消费变化 0.4 回顾：4月开始玉米深加工由赚到亏，淀粉提价后下游采购意愿不足，淀粉期价先涨后跌 时间：2026年1月-2026年6月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2500-2800-2740-2850-2660-2680 概要：跟随玉米波动，淀粉加工由赚到亏 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响 玉米原料影响淀粉报价淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动猪价及饲料深加工消费变化 0.5 回顾：现货猪价一路下跌，近月合约承压猪价近弱远强，生猪行业去产能进度缓慢 时间：2026年1月-2026年6月 品种：DCE生猪主连 区间：11.7-0.9-11.3-10.7-12.2-11.8（万） 概要：行业去产能进度缓慢，远期合约升水回归 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响 养殖亏损对行业规模影响养殖效能提升对成本影响豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响 0.6 回顾：26/27年小麦主产国产量下降，预计美国减产超20%，新年度小麦库消比下降 主产国产量下降：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 小麦出口下降：欧盟、印度、美国、澳大利亚 结转库存下降：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 乌克兰 总结：全球小麦主产国产量下降美新小麦产量大幅下降26 /27年小麦市场供需格局趋紧张 主产国减产：美国、乌克兰 国内消费增加：巴西、乌克兰 结转库存下降：美国、阿根廷、巴西、欧盟 总结： 26年美豆面积增、玉米面积减化肥涨价缩减玉米面积美玉米结转库存同比下降 1.0供需：6月末美冬麦收割率40%、优良率26%，收割推进减产影响淡化，美麦脱离底部区间 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：6月初开始美玉米跌幅扩大，天气转好提振近期作物产量预期，目前美玉米优良率68% 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：CBOT谷物市场等待6月末的播种面积报告，全球谷物供需结构由宽松向偏紧转化 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：5月中旬开始原油下跌拖累商品下行，CRB指数和文华商品跟随下跌，谷物基本面影响弱化 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：5月中国进口玉米5.84万吨，1-5月同比+198.3%，2026年进口玉米的单月到货量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.5供需：木薯淀粉与玉米淀粉高价差有利于带动消费，生猪存栏处于高位支撑饲料行业谷物需求 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.6供需：农户玉米销售完结替代品成定价核心，新粮成本提升及天气炒作的利多影响有望浮出水面 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.7供需：3季度港口和深加工进入原料库存下降周期，替代品供应压力消化后预计玉米报价恢复上涨 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1展望：厄尔尼诺天气炒作升温，强厄尔尼诺预期之下农产品板块有望呈现热点轮动 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.4展望：玉米9月合约跌至新粮成本线区间上沿，11月和1月合约考虑以贸易备货心态找中长线机会 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.5 展望：饲料行业玉米库存处于低位，替代品供应集中在3季度，预计4季度政策利空退出市场 2.6 展望：9-1合约排列近高远低，三季度市场处于混沌期，新粮上市前关注天气及贸易商心态变化 时间：2026年7-9月 特点：替代品供应市场，多空分歧矛盾弱化 演变：3月小麦加量供应，4月稻谷延迟投放5月芽麦比例增加，6月稻谷政策落地 短期： 替代品加大供应，玉米份额被挤压玉米加权持仓下降，期价近高远低 长期：新粮上市成本提升，替代品逐步退出贸易商积极入市，天气影响占据主导 关注：政策预期转向，成本和天气交替影响市场 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，3季度关注天气炒作及成本支撑 总结 一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至4周高位。3月，中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。与CBOT 美玉米强势表现相似的是，国内玉米期、现市场报价在1季度联动上行。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货价格跟随现货联动上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。 二季度展望：国内谷物市场需要关注的热点主要集中在5个方面。第一：政策性小麦供应市场，替代品供应对玉米带来的冲击。自3月中旬开始，最低收购价小麦竞价销售专场，单周拍卖从30万吨扩大到50万吨，不到一周的时间进而升级到80万吨。另外，传言定向稻谷投放市场，预计稻谷总投放2000万吨。小麦和稻谷作为饲用玉米的主要替代品，政策性粮源供应增加，玉米市场供应紧张的预期随之改变。第二：贸易商由存粮到销售的心态转变，贸易渠道粮源供应市场带来的供应压力。在政策性小麦投放市场之后，存粮贸易商的心态随之改变，饲料、深加工等下游企业采购积极性减弱，观望情绪增加，下游消费能否承接新增供应成为市场关注新热点。第三：生猪畜禽等养殖行业存栏变化，高饲料成本、生猪养殖亏损对市场影响。3月末猪价跌至9元/公斤以下的价格区间，散户被动退出市场，行业普遍预期生猪行业去产能加速，消费对原料的支撑作用减弱。第四：新粮种植成本变化对市场的影响。受原油上涨影响，新粮种植环节的化肥、运输等物流成本增加，地租费用提高，以上因素对新粮种植成本起到提升性影响，新季谷物的基础报价也将随之抬升。第五：高粱、大麦等进口产品的供应替代。关注中美谈判及远期进口替代品到货情况。 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，3季度关注天气炒作及成本支撑 总结 二季度回顾：2季度美玉米及国内玉米期价先涨后跌，期价变动主要围绕天气、替代品政策等因素展开。美盘市场方面，4月初干旱天气导致美麦减产，月度供需报告后美麦减产由预期到现实，且产量降幅20%超预期。这引发美麦期价上涨。其后，在减产预期兑现之后，市场呈现买预期卖现实的操作，期价承压下行，上半年涨幅16.6%。小麦涨跌直接引导玉米走向，且玉米市场在种植期天气情况良好的因素影响下，玉米跟涨力度偏差，截至6月末美玉米期价较年初基本持平。国内市场中，DCE玉米主力合约期价从2345元/吨，震荡走强，期价一度上涨至2445元/吨的价格高位，其后在替代品加大供应的压制之下期价震荡下行，报价急跌至2300元/吨，这期间小麦拍卖、稻谷供应、进口玉米拍卖等利空因素逐一显现，期价表现承压下行。整体来看，2季度玉米期、现报价联动下跌，呼应了我们在1季度末对市场的预期。国内玉米期、现货市场围绕替代品供应政策及预期上下摇摆。但是，从供需角度看，2季度小麦、稻谷替代品增加，供应端的放量改变了玉米市场供需的天平，玉米消费市场中替代品占据玉米原本的消费份额，贸易商由惜售转为阶段性扩大供应，这些因素共同作用引发玉米市场先涨后跌的表现。 三季度展望：2026年下半年，玉米市场关注焦点转向天气、需求和新粮供应这三个维度。首先，7-9月是玉米生长的关键期，无论是国内还是国外，厄尔尼诺天气炒作逐步升温，这也将给玉米价格带来