2026年下半年钢铁产业链分析报告：弱现实主导市场 黑色系偏弱震荡
——2026年下半年钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 宏观：海外滞胀风险持续国内内需修复遇阻 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 当前美国经济呈现“数据尚可、结构分化、政策两难”的复杂局面。美国经济深陷类滞胀格局，内部结构分化十分突出，制造业依托地缘避险补库与军工相关订单维持相对景气，服务业需求走弱，劳动力市场逐步降温但薪资刚性持续为通胀提供支撑，美伊地缘冲突即便阶段性局势缓和，核心通胀的顽固粘性依旧难以快速消解；美联储正陷入“高利率下的繁荣”这一两难叙事——经济不弱，但通胀不低。后续仍要持续关注地缘冲突反复、就业市场走势以及通胀回落情况，如果通胀回落不及预期，美联储被迫重启加息，将会进一步压制资产估值与黑色系产品走势。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 中国经济呈现“外强内弱、供强需弱、新强旧弱”的K型复苏特征——供给端依靠出口产业链、高技术制造业形成稳定韧性支撑，而内需端固定资产投资、居民消费两大核心需求链条同步走弱，叠加地缘冲突驱动国际大宗商品价格中枢抬升带来的输入性成本压力，使得上下游盈利分配格局持续扭曲，叠加地方政府土地财政收入持续下行带来的财政约束，共同推升二季度成为全年经济增长压力最大的阶段。但整体未达到立刻出台大规模总量宽松刺激的政策阈值，印证二季度宏观调控保持定力、等待7月底政治局会议统一部署政策组合拳的顶层逻辑。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 当前宏观定价逻辑已由前期国内需求复苏预期，转向国际油价高位波动带来的成本传导、外部需求放缓以及贸易层面不确定性上升的多重约束之下，需密切跟踪油价传导效应、出口兑现情况及国内政策落地实效。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 后期关注/市场风险：美伊冲突走势、地缘政治风险、货币政策变化、国内增量政策，终端需求情况。 成文时间：2026年7月9日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 弱现实主导市场黑色系偏弱震荡 ——2026年下半年钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 成材：供需双弱延续钢价或先抑后扬 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 房地产市场疲软延续，尤其是开发投资和新开工深度下游压制建材需求；基建投资下半年或有边际改善，资金节奏是核心因素；钢材出口上半年分化较大，热卷差、钢坯强，下半年易受到贸易摩擦冲击；汽车市场偏弱，乐观预期是持平于去年，主要靠新能源车支撑；家电产量尚可但销量低于去年，其对板材的支撑稳中有降；造船依旧强劲，排单周期长，持续利好板材；粗钢压产仍会延续，产品间的结构分化或进一步凸显。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 综合来看，我们认为钢材价格下半年或延续窄区间波动，价格三季度延续弱势，四季度或出现反弹。若无外力因素影响，不具备大幅反弹空间。建议重点关注原料端情况，在下游预期不强的情况下，原料端短周期内的变化将对钢材价格造成扰动。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 后期关注/市场风险：国内出台反内卷政策。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2026年7月9日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 弱现实主导市场黑色系偏弱震荡 ——2026年下半年钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 铁矿石：供给增速大于需求关注边际成本支撑 核心观点： 供应方面：下半年澳洲和巴西天气因素影响减弱，四大矿山产能爬坡以及效率提升成果将逐步显现，预计四大矿山完成较高的产销增量设定目标难度偏低，淡水河谷、BHP以及FMG矿山发运量将同比增加，叠加西芒杜矿山增量集中兑现，非主流矿或因矿价触及边际成本而出现一定挤出，但外矿整体供应增加的确定性较高，预估2026年国内铁矿石净增量约15.2亿吨（+1730万吨，+1.2%），其中进口矿量12.87万吨（2780万吨，+2.2%），国产矿供应2.84万吨（-1230万吨，-4.0%），出口量1935万吨（-246万吨，-10.0%）。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求方面：海外生铁产量整体延续偏弱态势，印度、韩国保持小幅增长，欧盟27国、俄罗斯等经济体生铁产量下滑显著。国内生铁产量因终端需求走弱以及钢厂利润压缩而动态调整，一方面房地产深度调整、基建和制造业投资增速同比转弱，二是山西矿难导致碳元素持续吞噬钢厂利润，终端需求偏弱格局下价格压力无法向下游传导，产业链存在负反馈压力。2026年下半年，美联储货币政策不转向降息周期以及国内政策增量保持相对稳定的情况，对国内生铁需求预期将保持谨慎态度，预估2026年生铁需求量14.8亿吨，同比下降690万吨（-0.5%）。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 库存方面：2026年港口库存整体保持累积态势，仅在二季度出现阶段性去化，钢厂维持低库存模式，补库较为谨慎。据我的钢铁网调研，6月底全国45港进口矿库存为1.67亿吨，同比增加2824万吨，库存处于历史最高位，预估2026年全国45港进口矿库存为1.89亿吨。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 观点：展望下半年，终端需求弱势需等待政策增量，外矿供应增加，内需边际减弱，港口库存将进一步累积且整体库存结构矛盾影响持续减弱，港口高库存以及低品矿库存压力将限制期货价格上行高度，向下考验边际成本支撑，向上需等待驱动。 价格预测：预期区间在90~105美元/吨（61%指数），对应连铁在680~785元/吨。 成文时间：2026年7月9日 策略方面：建议更多关注价格下沿买估值机会。 后期关注/市场风险：中东战争冲突（海运费成本）、供给端稳定性（西芒杜产量）、国内政策增量、美联储加息预期。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 弱现实主导市场黑色系偏弱震荡 ——2026年下半年钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 煤焦：供给收缩托底价格高位震荡 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 核心观点： 2026年上半年煤焦市场呈前松后紧走势，3月中东局势带动情绪小幅涨价，5月山西沁源煤矿事故彻底扭转宽松格局，煤焦期现货价格大幅上行，上半年煤焦各品类价格均实现显著上涨，焦炭累计完成9轮提涨。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 从基本面来看，供给端，山西安监高压逐步常态化，大量煤矿停产且复产进度缓慢，在产矿井也存在不同程度减产动作，国内焦煤产量降至近年同期低位，预计下半年安监高压态势大概率延续，产能释放将持续受限。进口焦煤成为补给主力，蒙煤进口增量突出但口岸高库存压制价格；海运煤增量有限，暂无法弥补优质主焦煤供给短板。焦炭环节前期盈利可观、产量稳增，后期煤价上涨挤压焦企利润。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 需求端整体有韧性但后续乏力，需求淡季拖累钢材市场，普材利润陷入亏损状态，不过当前铁水产量维持高位，支撑煤焦等原料刚性需求。后期来看，铁水产量增长预期不足，易减难增，尤其亏损钢厂检修增多将逐步弱化对煤焦需求支撑。库存方面，产业链整体库存压力有限，焦煤上游低库存，下游按需采购、库存小幅波动，焦炭库存小幅抬升，库存端未对行情形成明显拖累。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 展望下半年，煤焦市场供需偏紧核心格局不变，安监刚性约束持续压制国内供给，进口补充空间有限，为价格提供底部支撑；但下游钢材淡季持续、钢厂盈利承压，需求端存在逐步走弱预期，供需双向博弈下，预计下半年煤焦价格整体维持高位震荡走势。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 后期关注/市场风险：重点关注国内煤矿复产节奏、蒙煤通关、铁水产量变化等情况。 成文时间：2026年7月9日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 目录 第一部分【宏观】：海外滞胀风险持续国内内需修复遇阻.................................1 【市场运行逻辑】............................................................................................................................................................1 一、美国：典型“类滞胀”结构性撕裂，通胀粘性难解.................................................................................1二、欧元区：深度滞胀、内需持续萎缩、能源输入通胀绑架货币政策.........................................................2三、国内：复苏斜率放缓，内需弱、外需韧性存疑...........................................................................................3 第二部分【成材】：供需双弱延续钢价或先抑后扬.......................................9 【市场运行逻辑】..