2026年下半年铁合金报告

铁合金：终端需求难有明显亮点，关注成本支撑 终端需求难有明显亮点，关注成本支撑 锰硅 供应：行业利润预计长期维持偏低水平，关注后续新增产能投放情况。依据钢联数据，目前北方大区锰硅生产即期利润约-300元/吨，南方大区锰硅生产即期利润约-700元/吨。展望后市，云南地区丰水期开工或有增加，但广西、贵州地区开工率在当前利润水平下预计仍然偏低。预计下半年锰硅整体开工率小幅下降，但需关注后续新增产能投放情况。 需求：终端需求偏弱，锰硅钢材需求缺乏亮点。钢厂盈利水平尚可，因此下半年粗钢大幅减产概率较低。但终端需求同样有待提升，故下半年粗钢产量也难有明显增加，下半年钢铁产量预计仍以季节性波动为主，对应锰硅需求同样如此。 库存：样本锰硅企业库存同比大幅增加。本年度锰硅样本企业库存持续位于高位，截至6月末，63家锰硅样本企业库存为37.77万吨，同比增加15.59万吨。钢厂锰硅库存可用天数16.88天，环比增加0.97天，同比增加1.39天。 锰矿：港口锰矿库存逐渐累积，锰矿价格承压。本年度港口锰矿库存持续增加，截至6月19日天津港+钦州港锰矿库存合计约546.7万吨，同比增加125.4万吨，较年初增加100.1万吨，库存压力较大。若后续原油价格继续走弱，锰矿价格重心或有进一步回落。 总结：供需结构难有明显好转，关注成本端支撑情况。展望未来，预计下半年锰硅产量整体持稳，行业产能过剩情况仍将持续。需求端，终端需求仍有待提升的情况下，钢厂锰硅需求难有明显增量，以季节性变化为主。整体供需格局偏宽松，锰硅样本企业库存预计仍然偏高。综合来看，预计下半年锰硅供需格局偏宽松，库存逐渐累积，成本支撑有限，下半年锰硅价格仍将低位震荡为主。 终端需求难有明显亮点，关注成本支撑 硅铁 供应：下半年成本重心或仍有下降，产量难有大幅下调。按照即期利润测算，当前青海、宁夏地区硅铁生产利润相对可观，下半年硅铁生产成本支撑力度不强，在此情况下，硅铁生产企业减产意愿有限，预计下半年硅铁产量仍将处于中等偏高水平。 需求：钢材需求与非钢需求均难有明显增量。钢厂盈利水平尚可，因此下半年大幅减产概率较低，但因为终端需求仍有待提升，故下半年粗钢产量也难有明显增加，下半年粗钢产量预计仍以季节性波动为主。金属镁方面，上半年镁锭产量维持高位，整体呈现供大于求的格局，镁锭价格低位震荡，下半年镁锭产量同样难有明显增量。 库存：样本企业库存预计将逐渐累积。上半年硅铁库存压力不大，截止6月末，60家硅铁样本企业库存合计约7.27万吨，同比增加0.32万吨。我们认为下半年硅铁产量仍处于中等偏高水平，且需求增量有限，整体供需格局将转向宽松，库存压力或逐渐增加。 总结：基本面支撑力度不强，价格承压运行。综上所述，我们认为下半年硅铁生产成本仍有下降预期，因此部分产区利润尚可情况下，下半年硅铁供应难有明显减量。需求端，钢材需求季节性波动，非钢需求虽有支撑但增量难见。预计下半年硅铁供需格局相对宽松，库存压力或逐渐增加。综合来看，若无超预期因素影响，下半年基本面并不足以支撑硅铁期价持续上行，硅铁价格预计将逐渐向成本端靠拢，低位区间震荡为主。 行情复盘：海外地缘冲突影响成本价格 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.1现货价格：锰硅价格冲高回落，振幅更大，硅铁现货价格相对稳定 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.2基差：双硅基差均处于近年来同期中位水平 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.3近远价差：双硅9-1价差均同比下降 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.4双硅价差：双硅价差同比走强，位于近年来同期中位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1锰硅周产：锰硅周产量同比小幅增加，日均产量处于近年来中等偏低水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.2生产成本及利润：锰硅生产成本同比增加，生产利润同比下降 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.3锰硅开工率：整体开工率处于偏低水平，内蒙地区开工率高位，后续云南开工率或有增加 资料来源：mysteel,光大期货研究所 2.4锰硅月产：5月锰硅月产量降至近年来同期低位，内蒙产量同比增加 资料来源：mysteel,光大期货研究所 2.5锰硅需求：样本钢厂锰硅需求量当周值仍位于近年来同期低位 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6锰硅需求：螺纹周产量同样处于近年来同期新低水平，占五大材总产量比例自低位略有回升 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.7锰硅库存：锰硅样本企业库存同比大幅增加，绝对值偏高 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.8锰硅库存：6月样本钢厂锰硅库存可用天数有所回升 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.9锰矿：港口锰矿库存持续增加，库存压力较大 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.10锰矿库存占比：加蓬矿库存逐渐下降，澳矿库存占比逐渐增加 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.11锰硅成本：锰矿价格高位回落 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.12期权：锰硅期权20日历史波动率处于近年来同期低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.13期权：锰硅期权持仓量认沽认购比率环比增加 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1硅铁供应：硅铁产量当周值同比大幅增加，但开工率绝对值相对偏低 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.2生产成本及利润：各地生产成本涨跌不一，目前青海、宁夏生产硅铁即期利润仍相对可观 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.3硅铁成本：兰炭小料价格同比大幅增加 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.4硅铁供应：硅铁产能利用率环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 3.5硅铁供应：5月全国硅铁产量处于近年来同期偏高水平，内蒙、宁夏产量较高 资料来源：mysteel,光大期货研究所 3.6硅铁需求：样本钢厂硅铁需求量当周值处于近年来同期低位 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.7硅铁需求：2026年镁锭产量同比大幅增加 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.8硅铁进出口：本年度硅铁进口量同比下降，出口量基本持稳 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.9硅铁库存：硅铁样本企业库存位于近年来同期中位 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.10硅铁库存：样本钢厂硅铁库存可用天数环比增加 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.11期权：硅铁期权20日历史波动率低位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.12期权：硅铁期权持仓量/成交量认沽认购比率处于年内中位水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。