2026年下半年国债报告总结
债市表现
- 行情回顾：上半年债市偏强运行，国债收益率重心下移。一季度因宽信用预期、权益市场走强及中东地缘冲突等因素，收益率呈现先上后下走势；二季度资金宽松带动利率下行，5月10年期国债最低触及1.70%，6月收益率低位震荡。
- 收益率曲线：一季度因经济复苏和通胀预期上行，曲线走陡；二季度内需疲软推动长端利率下行，期限利差收窄。
- 关键数据：截至6月26日，2年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.26%、1.43%、1.73%、2.22%，较去年底分别变动-11.58BP、-19.78BP、-11.82BP、-5.65BP；TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.638元、106.415元、109.185元、114.04元，较去年底变动分别为0.18%、0.62%、1.23%、2.36%。
货币政策
- 价格方面：上半年政策基准利率保持不动，降息克制，以结构性降息替代总量降息。下半年市场大概率迎来一次政策降息。
- 数量方面：上半年央行操作呈“前松、中收、后放”三阶段节奏，资金面回归常态。2026年陆家嘴论坛提出完善短端利率调控机制，央行创设隔夜逆回购操作，提升流动性管理精细化程度。
经济
- 内需：下半年国内内需不足格局难改善，维持弱修复态势，缺乏强力拉动利率上行的动力。
- 通胀：油价高位回落、猪价低迷，输入性通胀压力边际降温，CPI受居民消费修复偏弱、终端需求疲软影响，难以持续抬升。下半年通胀约束显著弱化。
资金
- 货币政策延续适度宽松基调，常态化隔夜逆回购工具落地，资金利率波动预计进一步收敛，银行体系流动性稳定性提升。
展望
- 整体环境：下半年债市整体环境偏利好，行情以区间震荡为主。
- 宏观层面：经济弱修复格局难对债市形成明显压制，通胀压力缓解提供支撑。
- 流动性：货币政策保持适度宽松，流动性将维持平稳宽松状态。
- 估值端：10年期国债收益率与政策利率利差处于低位，长端利率下行空间有限。
- 政策层面：下半年存在降息窗口，若降息落地，10年期国债收益率有望阶段性下移10BP左右，但仅为脉冲式走势，不会打破债市整体震荡格局。
