2026年下半年棉花报告

棉花：供需格局预期收窄，棉价能否继续冲高？ 总结 棉花：供需格局预期收窄，棉价能否继续冲高？ 总结 国际市场方面：当前美棉多空因素交织，短期反弹力度有限，中长期来看上方或仍有一定空间。短期来看，宏观情绪明显转向压制大宗商品整体情绪，美联储6月议息会议虽维持利率不变，但市场对年内加息不止一次的预期持续升温。资金方面，截至5月中旬，本轮非商业性美棉持仓净多单达到阶段性峰值，且本轮峰值与上轮峰值高度基本一致。历史可能不会简单重复，但却有迹可循，上轮美棉非商业性持仓净多单达到峰值之后便快速回落，本轮资金持仓同样出现多单兑现快速离场态势，警惕短期投机资金快速离场带来的影响。天气情况是把双刃剑，一方面美棉干旱程度下降，令天气升水减弱；另一方面，目前美棉产区干旱程度仍然偏高，支撑美棉期价。短期关注6月末即将公布的实播面积报告，或将对短期走向给出指引。中长期市场关注重心仍将集中在宏观与估产两方面，宏观层面再度恶化空间有限。估产方面，在本年度出现厄尔尼诺现象且强度预期较高的情况下，市场想象空间较大，预计本年度北半球棉花生长期天气炒作不会缺席。2026/27年度全球及多个主产国棉花供需格局预期收窄是下半年美棉期价主要支撑，中长期来看美棉期价上方或仍有一定空间。 国内市场方面：棉价仍有支撑，但上方空间需谨慎乐观。2026年上半年影响郑棉期价走势的主要因素是本年度供需格局预计偏紧及新棉预期减产。站在当前节点来看，本年度供需格局预期偏紧以及新棉预期减产均已经被市场重新计价，且反应较为充分，后市需要关注重点有三个，一是抛储，二是消费，三是新棉开秤价。储备棉方面，若年内不抛储，或者抛储数量相对偏低，则年度末期棉花商业库存将处于相对偏低水平，对于棉价有一定支撑。消费方面，当前是传统淡季周期，纺织企业开机负荷季节性下降，短期需求端难以支撑棉价持续上行。但市场对于低价棉花承接意愿较强，纺织企业原料库存已经补充至历史同期偏高水平，下游备货意愿尚可，棉花刚需仍在，预计本年度棉花消费量超900万吨，等待下一个传统旺季到来，消费端或将重新发力，带动棉价重心震荡上行。新棉方面，目前市场主流预测是新棉减产2-5%左右，后续天气及新棉长势需要持续关注。下一年度棉花需求量预计仍超过900万吨，2026/27年度国内棉花库销比预计同比下降、供需格局收窄，棉农对于新棉开秤价有较高预期，新棉基差预售相对偏高，众多因素推动，棉花价格上方预计仍有一定空间。综合来看，短期郑棉多空因素交织，暂不具备持续大幅上行驱动，以震荡格局对待，9月份市场驱动逻辑或有转变，市场关注重心将完全转向新棉供需，中长期棉价上方预计仍有一定空间，等待时间换空间，但减产幅度相对偏小情况下，上方空间需谨慎乐观。关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。 1.1价格指数：上半年内外棉价共振上行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.2价格指数：宏观扰动持续，美联储年内或有两次加息 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.3价格指数：棉花现货价格同比增幅约15% 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格指数：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：9-1价差处于近年来同期最低值 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：进口棉清关现货价同比增加，美棉价格偏高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：纯棉普梳32支纱现货价格涨幅大于棉纱期货价格涨幅 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：棉纱基差同比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：2026/27年度全球棉花产量预计下降，消费预计增加，期末库存环比下降 2.2供应：2026/27年度中国、巴西、美国、澳大利亚等多个主产国棉花产量预期下调 2.3供应：美国棉花种植进度略慢于往年均值，播种进入尾声 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.4供应：2026年受干旱影响美棉面积占比虽逐渐回落，但同比仍然偏高 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.5供应：后续美国德州地区降雨预期减少 资料来源：NOAA，光大期货研究所 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.6供应：当前美棉优良率同比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.7供应：2026/27年度中国棉花种植面积降幅低于此前市场预期 图表：中国棉花协会调研数据 资料来源：中国棉花协会 2.8供应：新疆棉花逐渐进入花期 资料来源：中央气象台,光大期货研究所 2.9供应：皮棉销售量远高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.10供应：我们对国内棉花供需格局的预测 依据我们的预估，若2025/26年度没有储备棉轮出，2025/26年度棉花期末库存将低于去年同期水平，库存绝对值偏低，库销比也将低于去年同期水平。对于2026/27年度的预估： 总产量：由于棉农的植棉意愿从根本上没有大幅减弱，且单产预计维持稳中有升的状态，对于2026年棉花产量，我们按照上述2026年棉花产量同比下降3%左右计算，预计2026年全国棉花产量755万吨。 国内消费：近年来，新疆地区纺纱产能在快速扩张，预计未来两年，新疆地区纺纱产能将扩张至4000万锭。在纺纱产能快速扩张背景下，棉花需求存有支撑。期末库存：若2025/26累计抛储30万吨，预计2025/26年度末期棉花期末库存为275.2万吨。 综上，预计2026年国内棉花供需格局同比收窄。（注：2025/26、2026/27年度抛储、产量、期末库存均为估算） 3.1需求：2026/27年度全球棉花消费量预计同比增加 3.2需求：本年度美国服装消费韧性较强，同比维持正增长 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5月美国服装及服装配饰零售额当月值277.63亿美元，环比上涨0.3%，同比上涨5.7%。 3.3需求：5月社零同比增速转负，服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增幅持续高于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1251亿元，同比上涨3.8%；5月社零同比下降0.6%。1-5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额6425亿元，同比上涨7.2%；1-5月社零同比增长1.4%。 3.4需求：纱线开机负荷季节性下降，纯棉纱开机负荷同比小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止6月18日当周，纱线综合负荷为53.48%，同比基本持平；纯棉纱厂负荷为72.13%，同比小幅增加 3.5需求：短纤布与全棉坯布库存均同比大幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止6月18日当周，短纤布综合负荷为58.33%，同比大幅增加；全棉坯布负荷为58.33%，同比大幅增加。 4.1进出口：2026/27年度印度棉花进口量预计值同比大幅下降 4.2进出口：2026/27年度澳大利亚棉花出口量预计同比下降，印度棉花出口量预计同比增加 4.3进出口：美国自中国进口服装及衣着附件金额占比同比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.4进出口：2026年美国自中国进口服装及服装配件金额占比跌至11.1% 4.5进出口：本年度美棉总签约总量同比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.6进出口：本年度我国进口棉花总量同比大幅增加，巴西是我国棉花主要进口国 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：1-5月我国进口棉纱88万吨，创下近年来新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.8进出口：5月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月同比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 5月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.88亿美元，同比下降0.35%，1-5月纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值594.82亿美元，同比增加1.7%。 4.9进出口：5月我国服装出口累计值同比仍为负 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 5月我国服装及衣着附件出口金额当月值130.17亿美元，同比下降4.13%；1-5月服装及衣着附件出口金额累计值572.44亿美元，同比下降1.6%。 4.10进出口：1-5月我国纺织原料及纺织制品出口美国金额占比同比回升，出口欧盟金额占比同比下降 4.11进出口：进口棉价格指数环比下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：2026/27年度全球棉花期末库存同比大幅下降 5.2库存：美国服装零售库存仍然较高，批发商库存环比逐渐增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2026年4月美国服装及服装配饰零售库存为589.94亿美元，环比上涨0.6%，同比增加1.12%。2026年4月美国服装及服装配饰批发商库存为282.69亿美元，环比下跌2.51%，同比下降0.48%。 5.3库存：全球、美国、中国棉花产量、库销比均预期同比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.4库存：纱线、坯布综合库存季节性累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月18日当周，纱线综合库存为20.83天，周环比增加1.21天；短纤布综合库存为27.45天，周环比增加0.55天。 5.5库存：纺企棉花库存处于高位，产成品库存同比下降，但目前处于季节性累库中 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月18日当周，纺企棉花库存为33.65天，周环比增加0.05天；纺企棉纱库存为20.03天，周环比增加1.57天。 5.6库存：织厂原材料库存同比大幅增加，产成品库存同比下降，目前季节性累库 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月18日当周，织厂棉纱库存为9.71天，周环比下降0.49天；全棉坯布库存为30天，周环比增加0.76天。 5.7库存：国内棉花商业库存处于近年来同期偏低水平 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.8库存：棉花仓单数量同比增加，关注仓单下降速度 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率逐渐回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量认沽认购比率区间震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交