- 价格：期货盘面呈现宽幅震荡。
- 供应：
- 厄尔尼诺事件：下半年进入旺产季，产量环比增量预期强；2026年全球天然橡胶产量环比回升；主产国（泰国、马来西亚、印尼）出口量累计同比增幅下滑；欧美日韩天胶需求有限；中国天然及混合橡胶进口量预计环比回升，同比上涨；泰国原料价格强势，国内产区原料收购价格高位回调；今年开割情况正常；超级厄尔尼诺强度概率增加，2026-27年北半球冬季增强，2025年11月至2026年1月期间发生极强厄尔尼诺的概率为63%；厄尔尼诺现象已形成，预计2026—27年北半球冬季进一步增强；泰国未来三个月天气预测——高温少雨（相较往年平均）。
- 丁二烯：产能利用率下半年回升；检修装置预计重启；净进口转净出口；装置年内新投产集中在下半年；国内丁二烯检修损失边际缩量；9-10月份损失量增多。
- 需求：
- 政策支持：2026年汽车以旧换新补贴实施落地，全链条扩大汽车消费政策跟进；多地落实汽车购新补贴政策；2026年使用超长期特别国债资金对提前报废国三、国四排放标准营运货车并更新购置低排放或新能源货车的车主给予财政补贴；加力推动全链条扩大汽车消费，公布40个汽车流通消费改革试点城市。
- 轮胎需求：半钢轮胎需求增长动力受制约；全钢胎需求格局改善，开工抬升，库存小幅去化；半钢胎开工趋缓，库存持续高企；海外对国内轮胎贸易壁垒不断抬升，出口压力增加；汽车产销稳中有进；重卡需求季节性下滑，亮点寄希望于新能源重卡。
- 库存：青岛天然橡胶库存去库；截止06-26，天胶仓单15.134万吨，交易所总库存16.0348万吨；截止06-26，20号胶仓单2.3183万吨，交易所总库存2.3183万吨。
- 持仓：RU合约持仓；NR与BR持仓。
- 期权：天然橡胶期权；丁二烯橡胶期权。
- 研究结论：
- 三季度供应减产难证实，但强厄尔尼诺概率及强度不断增加，叠加海外产区最大旺产季，风险不确定性较大，预期不断催化。
- 需求侧，成本高涨下，轮胎消费受到抑制，高库存弱开工正逐步负反馈，下半年调整之后需求或呈现先弱后强的格局。
- 预计下半年胶价回调后偏强震荡。
- 风险提示：中东局势变化；极端天气引发减产；需求超预期增长；丁二烯橡胶装置变动。
