2026年下半年橡胶报告

橡胶：预期催化现实验证，橡胶震荡中寻突破 目录 1、价格：期货盘面宽幅震荡 2、供应：厄尔尼诺事件，天气不确定性加强 4、库存：天然橡胶库存去库拐点 1.1供应：下半年进入旺产季，产量环比增量预期强 1.2供给：2026年全球天然橡胶产量环比回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3供给：主产国出口量累计同比增幅下滑 •泰国前4个月天然橡胶、混合胶合计出口152.5万吨，同比降3.1%；合计出口中国98.1万吨，同比降2.4%。•马来西亚2026年3月天胶出口量同比降36.9%至33,137吨，环比降2.2%。其中44%出口至中国，其他依次为德国18.1%、葡萄牙4.6%、美国4.4%、巴西3.9%。•印尼一季度天然橡胶、混合胶合计出口35.9万吨，同比下降18%；合计出口到中国7.3万吨，同比降27%。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 1.4供应：欧美日韩天胶需求有限 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.5供给：中国天然及混合橡胶进口量预计环比回升 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.6供给：中国橡胶进口量同比上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料价格强势 1.8价格：国内产区原料收购价格高位回调 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9供给：今年开割情况 1.10供给：超级厄尔尼诺强度概率增加 资料来源：NOAA、光大期货研究所（这些声明每月更新一次(每月第二个星期四)） ➢美国国家海洋和大气管理局（NOAA）2026年5月14日发布ENSO诊断报告，厄尔尼诺现象很可能即将出现，2026年5月至7月有82%的概率出现，并会持续至2026-2027年，北半球的冬季2026年12月至2027年2月发生的概率有96%。 ➢CPC认为厄尔尼诺或拉尼娜现象的出现条件是:当每月相对Nino3.4指数的偏离值达到或超过士0.5°C，同时伴有持续性的大气特征时。这些异常现象还必须被预测为将持续3个月之久。 1.11供给：厄尔尼诺现象已形成 资料来源：NOAA、光大期货研究所（这些声明每月更新一次(每月第二个星期四)） ➢厄尔尼诺将在2026—27年北半球冬季增强。2025年11月至2026年1月期间，发生极强厄尔尼诺的概率为63%，这一强度将跻身1950年有历史记录以来最大的厄尔尼诺事件之列。即便是极强厄尔尼诺事件也并非在所有地区都会产生预期影响，但较强事件能更显著地提升预期结果出现的概率（参见CPC的季节性异常概率展望）。总之，厄尔尼诺条件已经存在，并预计将在2026—27年北半球冬季进一步增强。 1.12供给：泰国未来三个月天气预测——高温少雨（相较往年平均） 正常值指30年期间(公元1991年至2020年或佛历2534年至2563年)的平均值 ➢7月，从6月下旬开始往往会出现连续性的干旱天气。受此影响，许多地区将持续多日几乎或完全无降雨。本月中旬后期，由于低气压槽再度向下移动并覆盖泰国上地区域，同时西南季风在泰国境内活动趋于频繁，充沛的降雨将再次出现。 ➢2026年6月下旬至7月上旬:通常，由于降雨量和分布大幅减少，将出现干旱/持续性天气。因此，农业用水短缺。 2.1供给：丁二烯产能利用率下半年回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2供给：丁二烯橡胶检修装置预计重启 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.3供给：丁二烯橡胶净进口转净出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2.4丁二烯装置年内新投产集中在下半年 2.5装置变动：国内丁二烯检修损失边际缩量 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶9-10月份损失量增多 3.0需求：2026年汽车以旧换新补贴实施落地，全链条扩大汽车消费政策跟进 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢多地落实汽车购新补贴政策：如重庆市，补贴适用时间2026年5月1日0时至2026年12月31日24时期间（补贴资金使用完毕或政策期满即止）。➢4月28日，交通运输部与国家发展改革委联合印发《关于2026年实施老旧营运货车报废更新的通知》，明确今年将使用超长期特别国债资金，对提前报废国三、国四排放标准营运货车并更新购置低排放或新能源货车的车主给予财政补贴。此举旨在加快淘汰高耗能、高排放的老旧车辆，推动交通运输行业绿色低碳转型。➢根据通知，补贴政策覆盖整个2026年度，支持对象为国三、国四排放标准的柴油和天然气营运货车。补贴采取差别化标准，主要分为三类情形：仅报废老旧车辆、报废旧车并购买新车、以及仅新购符合条件的新能源城市冷链配送货车。➢6月23日，商务部等部门发布两项通知，加力推动全链条扩大汽车消费。当日，商务部等8部门发布通知，公布了40个汽车流通消费改革试点城市及其重点改革创新方向。例如，天津以汽车改装、传统经典车、汽车赛事为重点，辽宁沈阳以二手车流通为重点，江苏扬州以房车露营为重点，陕西渭南以报废车回收利用为重点等。 3.1需求：半钢轮胎需求增长动力受制约 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.2需求：全钢胎需求格局改善，半钢增长势头不及去年 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢全钢胎开工抬升，库存小幅去化；半钢胎开工趋缓，库存持续高企。 3.3需求：海外对国内轮胎贸易壁垒不断抬升，出口压力增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4需求：汽车产销稳中有进 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.5需求：重卡需求季节性下滑，亮点寄希望于新能源重卡 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存去库 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 截止06-26，天胶仓单15.134万吨，交易所总库存16.0348万吨。截止06-26，20号胶仓单2.3183万吨，交易所总库存2.3183万吨。 5.1其他：RU合约持仓 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 6.1天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.2天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.3丁二烯橡胶期权 6.4丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 摘要 1、供给端，国内产区来看，今年下半年强厄尔尼诺发生概率不断增加，南方地区或受降雨侵扰，海外产区或在最大旺产季迎来强厄尔尼诺峰值，天气所带来的不确定性较大，三季度难以证实减产落地。 2、需求端，目前全钢胎需求边际变化好于半钢胎，全钢胎开工抬升，库存小幅去化；半钢胎开工趋缓，库存持续高企。海外对国内轮胎贸易壁垒不断抬升，出口压力增加。海外需求来看，海外原料采购需求或回暖，中东逐渐明朗后，中东国家采买或恢复，有利于我国轮胎恢复出口。 3、整体来看，三季度来看，天气带来的橡胶供应减产难证实，但强厄尔尼诺概率以及强度在不断增加，且叠加海外产区最大旺产季，风险不确定性较大，预期不断催化。需求侧，成本高涨下，轮胎消费受到抑制，高库存弱开工正逐步负反馈，下半年调整之后需求或呈现先弱后强的格局，预计下半年胶价回调后偏强震荡。 4、风险提示：中东局势变化；极端天气引发减产；需求超预期增长；丁二烯橡胶装置变动。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023/2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。