光期黑色：2026年下半年钢材期货报告

需 求 压 制 钢 价 ， 静 待 供 给 破 局 提纲 一、2026年上半年钢材价格走势回顾 二、2026年下半年钢材供需基本面分析 三、2026年下半年钢材市场总体观点 黑色系商品走势分化，热卷和煤焦分别出现过两波领涨行情，其他时段震荡下跌为主，铁矿、螺纹表现较弱 文华黑链指数跌多涨少，2-5月持续大幅下跌，6月初指数创下2016年10月以来的新低 资料来源：文华财经，光大期货研究所 螺纹热卷价格除了4月底至5月中旬波动较大外，其他时段总体持续处于窄幅震荡区间 资料来源：文华财经，光大期货研究所 相对于铁矿石和煤焦，钢材估值已处于较低水平 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 螺纹热卷基差整体窄幅波动，目前基差螺纹处于中高水平，热卷处于中低水平 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 期现货卷螺差3月以来持续扩大，处于历史偏高位水平 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 螺纹成交、持仓及沉淀资金处于低位，热卷成交、持仓、沉淀资金整体增加，一度全面超过螺纹钢 资料来源：Wind，光大期货研究所 提纲 一、2026年上半年钢材价格走势回顾 二、2026年下半年钢材供需基本面分析 三、2026年下半年钢材市场总体观点 1-5月地产、基建、制造业投资全面走弱，国内钢材需求表现低迷 资料来源：Wind，光大期货研究所 新增专项债一季度发行前置，但二季度发行明显放缓，再融资专项债发行占比较大 资料来源：Wind,光大期货研究所 一季度新增专项债发行前置，1－3月累计发行约1.16万亿元，同比增长20.79%，发行进度约26.4%，快于过去两年同期。但二季度以来有所放缓，今年4、5月新增专项债发行规模分别仅为1744亿元和1608亿元，同比分别下降24.2%和63.7%，1-5月累计发行1.5亿元，同比下降8.48%。截至6月23日，新增专项债发行进度约为45.2%，较2025年同期低3.9个百分点，发行节奏边际提速，年内新增地方债剩余额度约2.8万亿元。 今年特殊再融资专项债发行节奏较快，1-5月累计发行1.95亿元，同比增长4.2%。截至6月23日，年内特殊再融资专项债剩余额度约0.4万亿元。 财政支出增速放缓，投向基建领域相关支出持续负增长，下半年基建投资或仍将维持低速增长 资料来源：Wind,光大期货研究所 1-5月，全国一般公共预算支出113877.0亿元，同比增长0.8%，增幅较1-4月收窄0.5个百分点；其中地方一般公共预算支出97062.0亿元，同比下降0.1%，增速转负下降0.8个百分点。单月数据方面，5月全国一般公共预算支出19068.0亿元，同比下滑1.6%，降幅较4月收窄1.6个百分点；其中，地方公共财政支出15163.0亿元，同比下滑4.4%，降幅较4月收窄0.6个百分点。 投向上看，1-5月基建相关城乡社区事务支出同比下降2.5%，降幅较1-4月扩大1.3个百分点；农林水支出同比下降11.2%，降幅较1-4月扩大1个百分点；交通运输支出同比下降3.8%，降幅较1-4月扩大0.2个百分点。 汽业行业产销表现较弱，家电排产同比仍小幅下降，挖掘机销量处于高位，制造业分化或将延续 资料来源：IFind，光大期货研究所 五大材表需处于历年同期低位，除中厚板表需相对较强外，其他品种表需表现均偏弱 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 1-5月钢材出口总量同比回落，但环比逐月回升，结构分化，热卷出口下降明显，钢坯出口大幅增长 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 目前中国钢材及钢坯价格基本处于全球主要市场最低水平，钢材出口整体仍有竞争优势 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 伊朗钢铁生产及出口或逐步恢复，以及海外对我国钢铁反倾销调查不断增多，下半年钢材及钢坯出口将面临压力 伊朗是全球重要的钢铁生产国，本土钢铁年度产能约5500万吨。在出口市场方面，伊朗是亚洲主要的半成品钢材供应国，2025年3-11月伊朗半成品钢材出口量同比增长42%，接近550万吨。其中，方坯和大方坯出口量同比增长37%，至约410万吨；板坯出口增幅更为显著，同比大增62%，达到130万吨左右。随着中东局势缓和，伊朗钢铁生产逐渐恢复，全球范围内的半成品和钢材供应将增加，这可能后期中国方坯、板坯等出口形成一定冲击。 此外，近期全球针对中国钢材的贸易救济案件密集，已经从传统市场蔓延至新兴市场，呈现出明显的“包围圈”特征。越南、印尼、韩国、日本等地是中国钢材的重要出口目的地，这些国家纷纷对我国钢材出口加征高额关税，将直接削弱中国钢材的价格优势。在众多贸易壁垒叠加下，下半年钢材直接出口总量面临较大的下行压力，这会在一定程度增加国内市场的供给压力。 资料来源：Wind，Mysteel，富宝资讯，光大期货研究所 螺纹钢、线材及热卷产量处于历年同期低位水平，中厚板、冷轧产量处于高位 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 钢厂现货及盘面利润均降至历史低位水平，下半年钢厂减产或逐步展开 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 市场对于下半年钢铁限产、双碳政策仍有预期 2026年2月25日，工信部公示首批符合钢铁行业规范条件（2025年版）企业名单，包含引领型规范企业35家、规范企业195家。 2026年4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》对外发布，全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平，聚焦生产工艺、主要工序、重点设备等深入实施节能降碳诊断，组织实施一批工业节能降碳工程。 2026年4月27日，中国钢铁工业协会在京组织召开2026年五方工作会商会议暨轮值会长办公会议，与会代表普遍达成共识，低效产能出清、粗钢产量调控仍是当前行业发展核心要务，期待国家限产政策尽快明确并下发，给市场一个限产的关键信号，引导市场预期。 2026年5月18日，工信部正式印发新版《钢铁行业产能置换实施办法》。此次修订最核心的变化，是取消区域差异化标准，全国炼铁、炼钢产能置换比例统一提高至不低于1.5：1。新规设置了2年过渡期，过渡期内仍允许跨企业、跨集团转让产能指标，保障市场平稳过渡。过渡期结束后，单纯买卖产能指标的行为将被彻底禁止。 2026年6月15日，唐山生态环境保护委员会印发《唐山市2026年下半年工业源减排方案》，对钢铁行业协商22家A级长流程钢铁企业常态化对烧结、球团、石灰等工序实施生产调控，减排比例达到10%；遇有污染过程，减排比例提高到20%。 今年多数时段库存表现整体弱于季节性，目前五大材库存均超过去年同期水平，热卷及冷轧库存压力相对较大 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 期现量较大的杭州、北京螺纹库存，以及唐山钢坯、带钢等库存处于历史高位，部分地区库存消化压力较大 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 2026年1-5月粗钢表需为3.64亿吨，同比下降3.94% 提纲 一、2026年上半年钢材价格走势回顾 二、2026年下半年钢材供需基本面分析 三、2026年下半年钢材市场总体观点 下半年国内钢材市场多空因素对比 钢材总结：需求压制钢价，静待供给破局 从需求看，上半年钢材需求总体国内、海外以及长材、板材需求均呈下降态势。1-5月粗钢外需同比下降3.61%，内需同比下降3.94%；上半年螺纹周均表需190.1万吨，同比下降8.12%；热卷周均表需301.18万吨，同比下降5.35%。从国内需求看，1-5月地产、基建、制造业投资增速全面回落，市场对于下半年需求预期偏悲观。钢材出口上半年同比回落但环比逐月回升，不过随着伊朗生产及出口逐步恢复，以及海外密集反倾销，下半年钢材出口也面临回落压力。 从供应端看，1-5月份粗钢及生铁产量同比分别下降3.9%和下降3.1%，其中5月粗钢和生铁日均产量分别为273.13万吨和235.38万吨，环比分别回落2.38%和回落0.11%。1-5月钢筋产量同比下降12.2%，中厚宽钢带产量同比下降6.7%。整体看在需求低迷及盈利低位的情况下，钢厂生产也处于较低水平。随着钢厂亏损面扩大以及粗钢限产政策可能执行，预计下半年产量或将继续下降，假设粗钢产量全年同比下降3000万吨，则下半年粗钢日产将降至236万吨左右，较5月份日产减少约37万吨。 从库存来看，在需求相对于供给更弱的情况下，今年库存表现整体弱于历年季节性，目前五大品种、螺纹、线材、热卷、中板、冷轧库存同比分别增加19.5%、24.5%、32.4%、26%、0.8%和3.2%，库存全面高于去年同期水平。尤其是期现量较为集中的杭州螺纹钢、唐山钢坯及带钢等库存仍处在高位，库存消化压力依然较大。 从成本来看，今年长流程钢厂多数时段有一定的利润空间，短流程钢厂多数时段仍小幅亏损。5月下旬随着煤焦现货持续上涨，钢厂盈利大幅收窄，目前部分长流程钢厂已转入亏损，短流程钢厂谷电也全面亏损。下半年铁矿石供需依然较为宽松，但铁矿价格已跌至100美元左右，继续下跌空间不大，煤焦在安监趋严的情况下价格表现或将坚挺，成本对钢价支撑或有所趋强。 总结来看，下半年地产弱势仍在持续，基建难有明显回升空间，制造业、出口需求高位有一定的回落压力，需求端整体缺乏亮点，将持续压制钢材价格。供应端的变数可能成为打破僵局的关键，一是钢厂亏损减产或将逐步出现；二是市场对于钢铁限产、双碳政策仍有预期。在目前钢价已跌至低位的情况下，一旦有供应端利好出台，钢价阶段性反弹依然可期。预计2026年下半年钢材市场整体处于“下有成本支撑、上有需求压制”的震荡格局，价格表现或将先抑后扬。 黑色研究团队介绍 ⚫邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，曾任西本新干线首席研究员、中物联钢铁物流专委会钢铁PMI研究中心主任，近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验。为2019年、2020年上期所优秀黑色金属产业服务团队负责人，2020-2023年连续四年上期所优秀黑色金属分析师，2019年大商所十大期货投研团队核心成员，期货日报第十四届、第十五届、第十六届最佳工业品期货分析师。期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941。 ⚫张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，郑州商品交易所动力煤培训师、期货日报最佳黑色产业链期货分析师、多次荣获郑州商品交易所动力煤高级分析师，2019年荣获郑商所资深高级分析师。期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082。 ⚫柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析。期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538。 ⚫张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03132960。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。