第一章核心矛盾及后市展望
1.1 核心矛盾
行情回顾
上周铂钯延续弱势，跟随金银下跌。NYMEX铂主连周内下降2.34%至1629.1美元/盎司，NYMEX钯主连周内下降4.07%至1213.0美元/盎司。消息面显示，诺里尔斯克镍业预测2026年钯金将过剩30万盎司。
影响因素分析
近期交易集中在中东地缘冲突、美联储货币政策、AI经济提振、通胀预期及贸易关税等。
- 美联储方面：美居民收入分化严重，通胀或见顶，美联储或采取“嘴上偏鹰，手上偏鸽”的货币政策节奏，年内降息概率偏低，制约贵金属反弹高度。
- 地缘冲突方面：美伊冲突反复，霍尔木兹海峡紧张局势持续，伊朗外长表示30天内海峡将由伊朗全面监督管理。
- 贸易与关税方面：关注7月中旬的232条款窗口，特朗普可能调整进口关税；6月30日美国铜关税是否落地，或对铂钯产生板块溢出效应。
- 铂金玻纤需求：英伟达机柜对PCB性能要求提高，高端电子布提价显著，提振铂金玻纤领域需求。
- 氢能叙事：发改委和国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，首次将氢能纳入非化石能源供给体系，明确2030年可再生能源制氢规模达到200万吨的目标。
- 进口方面：钯金自2025年9月起进口增长迅速，2026年钯1-5月进口量同比增长147%，伴随NYMEX钯累库和俄钯现货贴水，反映中国市场低价机会性采购、潜在战略储备积累和预防性囤积。
- 高频数据：NYMEX铂钯库存和ETF持仓持续流出，广期所铂仓单4774手，钯仓单5138手，钯金虚实比偏低。需警惕铂钯08合约临近厂库仓单强制注销期带来的流动性挤兑风险。
远端交易逻辑
中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突、美联储货币政策、经济滞胀与金融市场风险等。若中东局势持续反复，油价中枢上抬将压制铂钯需求，钯金受影响更大；若中东局势降温，通胀压力缓和，美联储降息环境将逐步形成，利好贵金属价格。中长期风险在于AI股终端应用提速提振美经济增长韧性，削弱美联储宽货币必要性。
1.2 价格及价差走势研判
价格走势研判
月度看，预计宽幅震荡整理，缺乏进一步上行动能。短期看，NYMEX铂钯周线回落，短线偏弱。NYMEX铂支撑1650附近，阻力1750附近；NYMEX钯支撑1150附近，阻力1350附近。
价差走势研判
中东局势反复下，油价中枢上抬将压制铂钯汽车催化剂需求，钯金受影响更大，铂金因需求结构分散且玻纤需求提振，价差或偏强运行。
1.3 风险提示
警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制，以及广期所钯因虚实比失衡催生空逼多行情，警惕极端行情下的流动性挤兑风险。
第二章 市场信息
供需基本面
1、多家机构平均预计2026年铂金供需缺口为8.9吨，诺尼可预测2026年钯金将过剩9.3吨
综合多家机构预测，2026年铂金总供应量预计将保持稳定，供需缺口为8.9吨。诺尼可预测2026年钯金将过剩30万盎司。
2、南非电力问题明显缓解
南非停电问题明显缓解，连续38天未发生大规模轮流停电，Eskom公司预计6月EAF上升至66.0。
3、南非Platreef矿开发取得关键进展，艾芬豪矿业加码铂族金属扩产
艾芬豪矿业南非普拉特瑞夫多金属矿迎来三大里程碑：3号竖井竣工、二期选矿厂动工、2号竖井启动扩径，支撑后续扩建。
4、受益于PCB超级周期，铂金玻纤需求爆发
国内玻纤行业产能出清后自2024年进入周期向上拐点，2026年以来，龙头企业量价齐增，AI电子级玻纤需求井喷，提振铂金需求。
5、USITC推翻美商务部俄钯终裁，关注6月30日铜关税和7月中旬232窗口
USITC认定美国工业未因从俄罗斯进口未锻造钯而遭受实质性损害，商务部将不会对来自俄罗斯的该产品出口发出反倾销税和反补贴税命令。市场关注6月30日铜关税和7月中旬232窗口。
6、中国领跑氢能，十五五规划将氢能纳入非化石能源供给体系
发改委和国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，首次将氢能和绿色燃料纳入非化石能源供给体系，明确2030年可再生能源制氢规模达到200万吨的目标。
第三章 期货与价格数据
第四章 宏观信息
2026.3 点阵图：
2026.6点阵图：
美国 CPI 及细分项
第五章 敏感需求与估值
5.1 敏感需求--ETF投资需求
5.2 估值锚定--关联资产
第六章 供需基本面
6.1 铂钯供应
6.2 铂钯进口
贸易与关税事件时间线梳理
6.3 铂钯需求
