融达期货股指期权周报-PCE黏性压制，换月回落隐波补升

核心观点

IO整体呈现震荡偏弱格局，沪深300上探5060点附近后回落，5000点重新成为短线压力；HO整体震荡偏弱，上证50未能守住3000点上方；MO整体震荡偏弱，中证1000跌回8600点附近，高波动仍是主要约束。

关键数据

• 美国宏观数据：5月PCE价格指数同比上涨4.10%，核心PCE同比上涨3.40%；一季度GDP终值上修至2.10%。
• 国内宏观数据：工业生产与高技术制造业保持韧性，但消费和投资偏弱。
• 情绪指标：VIX指数（50、300、1000）分别约为22.00、23.52和27.37，处于近4-7年较高分位；20天历史波动率分别约为15.90%、17.91%和22.67%，处于近7年约76-82%分位。
• 股指表现：沪深300下跌1.48%，上证50下跌0.74%，中证1000下跌1.93%。
• 期权数据：IO、HO、MO近月平值IV均值分别升至22.79%、21.02%和26.11%，较上周大幅补升；HV20分别约为17.91%、15.90%和22.67%，均处高位。

研究结论

1. 市场格局：本周行情更接近“换月回落后的波动补升”，而非趋势反转。三大股指回落是主力换月后的正常重定价，资金在换月后更偏谨慎，仓位重新集中到新主力关键行权价。
2. 股指走势：沪深300关注4850-5000点区间，中证1000关注8600-9000点区间，上证50则观察2950点能否重新站稳。
3. 期权策略：
   • IO可围绕4850-5000点观察熊市认购价差或备兑增收。
   • MO若守住8600点可跟踪8600-9000点价差修复。
   • HO则以2900-3000点区间备兑和保护性认沽组合为主。
4. 波动率预测：下周股指期权隐含波动率大概率维持中高位震荡，若沪深300跌破4850点或中证1000跌破8600点，认沽偏度仍有继续抬升风险。