南华期货聚烯烃及丙烯2026年半年度展望：风波渐止，基本面压力回归20260628

核心观点

二季度聚烯烃及丙烯行情受中东地缘局势主导，呈现梯形走势：3月急速上涨，4-5月震荡，6月大幅回落。展望三季度，关注重点转向供需再平衡：

1. 现货偏紧形成支撑：6月开工率未进一步回升，库存低位，PP基差创历史新高，支撑近月合约，若7月现货维持偏紧，将限制下跌空间或带来反弹。
2. 供应回归预期增强带来压力：6月下旬至7月初计划复产装置集中，美伊协议后原油回落、炼厂利润修复，带动工厂提负；PDH及外采丙烯制利润修复，边际装置复产动力强。短期及中长期均面临供应放宽压力。
3. 进出口格局转向，净进口触底回升：海峡恢复通航、全球烯烃供应宽松，外盘价格回落、进口利润修复，聚烯烃进口将回归；PP出口已现拐点，国内现货高位导致出口动力下降。进出口格局转向将带来额外压力。
4. 价格回落后关注下游补库弹性：下游订单恢复需时间，短期补库意愿不强，但随加工利润改善，下游补库驱动将增强，或在下跌过程中带来支撑。

价格区间

L2609三季度区间预计在6500-7600，PP2609三季度区间预计在6600-7900。

关键数据

• 3月战争爆发后，塑料主力合约累计上涨：PE 30.57%，PP 37.69%，丙烯 41.81%。
• 4月临时停火协议，烯烃盘面偏弱震荡。
• 5月美伊僵持，PE库存去化至中性水平，PP库存降至低位，现货偏紧，基差走扩，L-P价差收缩至-800元/吨以下。
• 6月和平协议达成，塑料主力合约累计下跌：PE 10.19%，PP 13.02%，丙烯 18.05%。
• 6月PE开工率77%，PP 64%，供应回归速度放缓。
• 6月PP基差超疫情期间水平，创历史新高。
• 7月计划复产装置集中，检修损失量将下滑。
• 7月油制装置开工率可能进一步抬升。
• 7月PDH及外采丙烯制PP装置回归动力强。
• 下半年PE新增产能395万吨，PP新增产能295-400万吨。
• 4月PE净进口降至12.6万吨，同比下降89.2%；5月转为净出口-0.71万吨。
• 4月PP净进口-43.44万吨，进入净流出状态；5月净进口-40.22万吨。
• 6月PP净进口预计将出现较5月幅度更大的回升，出口减量叠加进口增量。

研究结论

短期聚烯烃面临供应放宽压力，但现货偏紧提供支撑。中长期来看，下半年新增产能将逐步释放，供应压力将进一步加大。进出口格局转向将带来额外压力。需求端短期偏弱，但随价格回落和利润改善，下游补库或带来阶段性支撑。需关注装置重启节奏、新增产能释放进度、下游补库弹性以及终端订单变化。