南华期货纯苯苯乙烯2026年半年度展望：需求疲软，供应拐点临近20260628

——需求疲软，供应拐点临近 寿佳露投资咨询证号：Z0020569投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6⽉26⽇ 第一章观点概要 【核心观点】 纯苯：展望三季度，供应端，7月石油苯检修损失量仍处高位，7月后随着霍尔木兹复航后进口修复、国内检修季结束预计供应逐步宽松；加氢苯供应预计较二季度回落，供应总体呈现先紧后松。需求端，新投产角度需求增量理论上略多于供应增量，关注新装置投产节奏。下游各链条中，苯乙烯检修装置回归将是三季度纯苯需求增量的主要来源，但需警惕苯乙烯因利润问题导致的计划外减停产。整体来看，三季度纯苯刚需支撑尚在但弹性不足，预计呈现先紧后松格局。 苯乙烯：三季度无新增产能投放，但6月下旬至7月初多套检修装置集中回归，叠加霍尔木兹复航后海外供应恢复导致出口红利消退、月出口量预期回落，国内供应转向宽松；需求端虽有三S新投产计划，但终端需求疲软下实际产量增量预计有限，EPS存在刚需支撑，PS/ABS预期偏弱，需观察“金九银十”备货能否带来阶段性提振。综合来看，三季度苯乙烯供需偏宽松，产业链利润仍将承压。 【价格展望】价格区间判断:BZ(6000,700);EB(6500,7500) 【风险提示】1、地缘政治影响油价波动；2、海外产能清退加快；3、宏观政策扰动 第二章行情回顾 2026年初地缘冲突再次成为纯苯、苯乙烯行情的主导因素。 一季度，纯苯、苯乙烯市场总体表现为低位反弹，盘整，迅速冲高。1月，成本端受地缘因素影响，原油低位反弹；苯乙烯自身国内供应存在减量，需求端出口放量，苯乙烯年度供需格局良好；资金端，年初板块轮动，大量资金流入化工板块，芳烃被选为多配品种，多方利好叠加，苯乙烯主力合约较低点反弹超1000点。进入2月，受春节假期影响，市场交易转淡，价格高位盘整。2月28日，美以联合空袭伊朗，中东冲突升级推高国际油价。原油上涨对于下游芳烃产品而言成本明显抬升，且随着战线拉长，霍尔木兹海峡通行中 断，中东原油出口受阻，亚洲许多炼厂原料供应受阻，市场将目光转向一体化炼厂原料短缺引起装置降负或停车的影响扩大，市场情绪高涨，纯苯、苯乙烯持续走强。 二季度，纯苯、苯乙烯价格走势主要表现为从高位震荡回落。3月至4月初，此次地缘事件助推纯苯、苯乙烯单边价格连续拉涨后在高位剧烈波动。转折出现在4月8日，早晨开盘前传出美伊双方接受停火两周的消息，当天化工品出现集体回调。此后双方态度仍多有反复导致原油价格继续上下波动，但市场对于地缘消息不断脱敏钝化，交易重心逐渐回归到品种自身基本面。二季度纯苯、苯乙烯供应收缩的同时需求也在转弱，下游抵触高价原料，主力合约价格总体震荡走跌。截至6月18日，苯乙烯主力合约价格已跌回美伊以战争爆发前水平，纯苯由于检修损失量仍高，6-7月仍是去库格局，相对抗跌，绝对价格下跌的过程中，纯苯-苯乙烯主力价差不断走缩。 第三章估值反馈及供需展望 3.1估值情况 纯苯：一季度末，基于中东物流持续中断，亚洲许多炼厂的原料短缺和高价原料将逐步兑现到实际生产中，作为下游产品的纯苯供需格局预计改善，做出“BZN预计向上修复”的估值预期。实际市场表现来看，二季度纯苯基本面表现符合预期，纯苯供应收缩，库存持续去化，纯苯估值向上修复至中性。展望三季度：纯苯供应先紧后松，7月后预计转向宽松，需求上刚需支撑尚在但弹性不足，BZN预计难进一步走扩，随着供应回归大概率会回落到200以下。 苯乙烯：由于在地缘冲突升级前，所有化工品中苯乙烯的基本面就是偏强的那一个，冲突爆发后宏观与基本面共振，苯乙烯涨势凶猛，纯苯-苯乙烯价差迅速走扩。随着时间的推移，地缘问题导致的供应端计划外减量先体现在纯苯上，纯苯、苯乙烯强弱逐渐转换，主力价差从高位回落，当前苯乙烯估值偏低已出现一些计划外的装置降负。展望三季度：苯乙烯供应回归，出口红利消退，内需承压，基本面预计弱于纯苯，纯苯—苯乙烯价差预计维持低位震荡，需要看到利润压缩打出比较明显的供应减量，加工差才能向上修复。 3.2纯苯供需展望 3.2.1国内供应预计逐步回归 截至本报告撰写时，2026年上半年国内石油苯投产7套装置，共计112万吨，总产能上升至2921万吨，而五大主力下游仅有山东睿霖投产一套产能22万吨的苯酚新装置。2026年上半年，投产方面苯供大于需。下半年纯苯仍有141万吨产能待投，产业链上下游的新增产能供需差约-44万吨。2026年共有约253万吨产能的石油苯装置计划投产，到2026年底我国石油苯产能预计将突破3000万吨，年产能增速预计达9.01%。 产量方面，1-5月，2026年中国石油苯累计产量920.95万吨，同比增长2.65%，增速明显放缓。二季度石油苯迎来传统检修季，加上中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运通行长时间受阻，亚洲部分炼厂基于原料供应问题，进行减停产。最终二季度石油苯的实际检修损失量远远高于年初的计划也高于去年同期，因而上半年石油苯总体产量增速不及产能增速。此次地缘风险导致石油苯价格迅速抬升的同时，连带着煤制路线的加氢苯价格也在抬升，3月国内加氢苯生产利润去到历史高位，在利润的驱使下，国内的加氢苯开工持续提升，开工率最高去到71.75%。1-5月，中国加氢苯累计产量182.05万吨，同比增长12.13%。三季度纯苯供应预计先紧后松。7月石油苯的检修损失量仍高，7月后预计供应逐步恢复。加氢苯方面，自5月中东局势趋缓，纯苯价格逐步回落，加氢苯开工也跟随利润同步回落，当前开工率已降至地缘冲突开始之前的水平，三季度加氢苯供应量预计较二季度明显回落。 3.2.2海峡通行恢复，进口量预计回升 2026年1-5月中国纯苯月均进口量为38.9万吨，进口量明显下滑，较去年同期月均进口量47.5万吨下滑18.1%。 前文提到的霍尔木兹海峡通行受阻不仅对国内纯苯生产产生影响，还导致纯苯的进口量下降。中国纯苯进口货源主要集中在亚洲，二季度亚洲部分炼厂基于原料问题，进行减停产，韩国、日本、新加坡等国均有工厂降负。这种情况下，起初我们预判二季度纯苯进口量会有明显下降。但实际我们分月去看，真正的的进口量大幅下滑在5月才出现。4月虽然最大进口来源韩国已经明显减少了到中国的纯苯量，但印度基本补上这部分减量。受制于海峡通行问题，原先印度出口至中东部分的纯苯转向了中国，4月印度至中国的纯苯出口量环比上升59.31%。到了五月，供应收缩的同时，美国分流韩国、印度等地的货源，最终纯苯进口量锐减至23.48万吨。然而5月预计就是今年纯苯进口量的低点，后续随着霍尔木兹海峡复航、韩国等主要来源国装置检修结束并提负，纯苯进口量预计回升，6-7月纯苯进口量预估暂给35-40万吨/月。 3.2 .3需求疲软，负反馈显现 3月初始，地缘因素导致的原料价格上涨传导至下游，纯苯五大下游综合利润迅速冲高。然而由于下游利润的上涨更多是成本端的传导，而非需求的好转，后续利润的回落也很快。进入5月，纯苯下游开工明显下滑，五大下游折纯苯需求量快速从高位回落至中间水平，需求负反馈明显。 具体来看除苯乙烯外的其他几大下游情况。 己内酰胺是二季度纯苯非苯乙烯下游中负反馈最明显的品种。高成本、弱需求之下产业链利润持续恶化，行业再次“减产自救”，连续减产后己内酰胺开工率已至近5年的低位。当前产业链的问题还是，减产导致己内酰胺、PA6环节库存去化良好，但再往下的锦纶长丝环节库存始终在高位，产业链仍在消化存量库存的过程中。6-7月是传统纺织淡季，汽车消费修复偏缓，PA6终端需求难有实质性回暖，“减产自救”预计仍是三季度的主旋律，不过，随着纯苯价格从高位回落，成本端压力有望边际缓解，产业链利润存修复可能。 二季度苯酚的利润同样从高位回落，自身供需从紧平衡转向阶段性过剩，当前开工率回落至中间水平。己二酸3-4月受成本带动，利润有所修复，但由于行业处于过剩状态加上需求没有明显增量，5月开始利润再次下滑至亏损状态。2026年苯己二酸对于纯苯预计仍是维持刚需支撑，难有增量。 苯胺是二季度非苯乙烯下游中利润表现最好的品种，5月下旬利润下滑但总体能保持盈利状态，开工维持在相对高位。7-8月福建计划新增30万吨苯胺产能，新产能投放预期对市场情绪形成一定压制。 3.2.4供应收缩助力显性库存顺利去化 2026年纯苯以30万吨的港口库存开年，在流动性库存宽松的情况下，春节前下游工厂屯原料的意愿并不强，一季度港口去库缓慢。二季度，纯苯主港库存呈现单边持续去化的态势，库存总量从一季度末的高位持续回落至最新的9.15万吨。去库的核心驱动来自供应端的实质性收缩，二季度为国内炼厂集中检修季加上因原料供应问题导致的计划外检修量，国产与进口两端的供应均收缩，去库显化到港口。然而我们看到去库速度在6月中下旬明显放缓，进口船货更多直接进入下游工厂，港口库区的到港量与提货量均低，7月华东主港预计延续缓慢去库节奏，后续随着霍尔木兹复航后进口修复、海外装置重启以及国内检修季结束，港口或逐渐转为累库。 3.2.5纯苯供需平衡与展望 供应端，三季度纯苯供应预计先紧后松。7月石油苯的检修损失量仍高，7月后随着霍尔木兹复航后进口修复、国内检修季结束预计供应逐步宽松。加氢苯方面，开工率已回落至地缘冲突开始之前的水平，三季度加氢苯供应量预计较二季度回落。 需求端，下半年下游有25万吨苯酚、30万吨苯胺、50万吨己内酰胺、70万吨苯乙烯以及45万吨己二酸待投，新投产来看需求增量略多于供应增量，关注新装置投产节奏。下游各链条中，纯苯的主要需求支撑仍要看苯乙烯，6月下旬至7月初多套苯乙烯检修装置陆续回归，总体三季度苯乙烯对纯苯需求量将回升然而需关注苯乙烯因利润问题导致的计划外减停产力度；非苯乙烯下游预计无太多需求增量。综合来看，三季度纯苯刚需支撑但难有增量，预计会是先紧后松的供需格局。 3.3苯乙烯供需展望 3.3.1三季度检修减少，供应回归 上半年，苯乙烯无新装置投产，年产能维持在2441.2万吨。 产量方面，相较于往年3-4月苯乙烯进入检修高峰期，今年上半年苯乙烯月检修损失量均维持在高位，供应收缩。1-5月国内苯乙烯产量累积766.42万吨，累计产量较去年同期增长5.23 %，增速放缓。6月下旬至7月初多套苯乙烯检修装置陆续回归，三季度苯乙烯检修损失量明显回落，供应转向宽松。然而近期检修装置回 归的同时也有部分在产苯乙烯装置因利润问题减产，注意关注计划外减停产力度。三季度，苯乙烯预计维持供应宽松状态。 3.3.2需求端：需求前置负反馈持续 3S环节：回顾二季度，由于终端需求不佳，3S先于成本端迎来“地缘溢价”向“基本面定价”的回归。EPS行业可以相对灵活的控制开工率来调节库存水平，行业相对健康，虽利润收缩但可维持盈利状态。PS与ABS的情况就要差很多，终端需求不佳导致提价困难，利润遭上游抢占，PS、ABS四月行业开工率就已经降到近几年的低位，但成品库存一直未见明显去化，可见终端需求疲软，减产力度不足。展望三季度，7-8月高温天气与订单淡季仍是主要制约，3S三季度大概率维持“低位震荡、利润微薄”的格局，行业景气度的实质性回升仍需等待终端消费复苏信号的明确出现。 终端白电：在2025年的“抢出口”和国补政策刺激下终端内需与外需均已提前透支，2025年底苯乙烯下游3S以及终端的成品库存已经累至高位。2026年上半年受到地缘因素影响，上游原料价格大幅上涨，价格向下游传导并不顺畅，金三银四完全未在下游终端上体现，终端厂商选择主动减少排产、消耗库存为主，对原料多保持刚需采购的思路。2026年国内补贴力度收缩加上需求提前释放，政策刺激效应减弱，内需预计表现疲软，后续更多关注出口端是否有增量。 三大白电排产 3.3.3苯乙烯进出口：出口需求预计回落 近几年中国苯乙烯产能产量持续提高，苯乙烯自给率向好，2025年中国已经从苯乙烯进口国转变为出口国。海外炼厂产能出清导致部分苯乙烯产能清退，带来全球苯乙烯新的贸易格局，随着海外产能出清的不断推进，出口成为苯乙烯新的需求增长点。然而今年4-5月出口量这样爆发式的增长有其特