2026年下半年花生期货行情展望

---2026年下半年花生期货行情展望 报告导读： 安期货研我们的观点：旧作花生受到基层货源余量有限而离新作花生大量上市仍有数月时间而受到支撑，新作花生因播种面积预期减少且种植成本有所抬升预期偏强，如果叠加天气扰动，价格预期偏强。 究所我们的逻辑：旧作花生价格存在一定支撑。旧作余量角度，我们认为国内花生到新季上市前大概率不会存在供需偏紧情况，基层余量同比去年基本持平，主要关注东北区域价格变化，经过前期探底以及对新作有一定供应收缩预期，旧作花生价格下方空间有限。新作花生供需边际有收紧预期，关注天气带来的影响。受种植利润影响，26/27年度花生播种面积有减少预期，主要关注河南麦茬花生面积减少情况。我国花生年度单产变化幅度较大。如果东北地区高单产得以延续则花生供需矛盾将减弱，如果主产区天气出现扰动，东北区域则容易面临扩面积但降产量格局。叠加河南减面积，花生供需矛盾将显现。因此今年市场对主产区天气关注度将较前两年提升，价格波动将放大。 投资展望：2026年下半年，我们认为花生价格波动区间为8100-9000元/吨，核心区间为8200-8800元/吨。策略上，推荐逢低做多为主。 主要风险点：面积减幅不及预期，单产超预期增加。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2026年上半年花生走势回顾........................................................................................................................................................32. 2026年下半年花生期货展望........................................................................................................................................................42.1基层货源中性，价格下方支撑较强.......................................................................................................................................................42.1.1 2025/26年度花生扩种增产，基层余货中性..............................................................................................................................42.1.2弱需求是当前花生行情最大利空，关注边际改善情况..........................................................................................................62.2新作面积有下降预期，价格弹性加大，关注天气扰动..................................................................................................................93.结论与投资展望............................................................................................................................................................................10 （正文） 1.2026年上半年花生走势回顾 2026年上半年花生期货整体震荡上行。2025年以来，花生期货指数价格与年初相比有所上移。与三大油脂相比，花生走势偏弱且基本独立，受自身供需影响为主。今年以来，豆油和棕榈油价格指数分别上涨5.88%和9.31%，花生价格指数上涨4.57%，价格走势偏震荡，但重心上移。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 第一阶段（2026年1月-2026年3月）：供应上量叠加弱需求，花生价格低位震荡。2025/26年度花生丰产，东北产区大量货源外销冲击鲁豫主销区；春节食品消费旺季结束，贸易商随采随销，无囤货需求，基层持续出货，现货通货米、油料米报价逐月下调。节后花生油进入传统消费淡季，花生油厂库存累积至同期高位。花生价格低位震荡。 第二阶段（2026年3月-2026年5月）：宏观因素以及油厂入市增加推动花生价格上涨。伊朗战事带动植物油整体上行，花生估值不高，引发资金流入。另外，大型油厂集体入市，价格不变，花生需求增加，支撑价格。厄尔尼诺预期发酵，市场开始炒作全球油料减产预期，油脂板块资金流入增加，花生作为小品种，资金溢出效应明显，放大了上涨弹性。东北产区农户春耕忙，外销货源减少，鲁豫主销区供应压力缓解，现货价格止跌企稳。 第三阶段（2026年5月-2026年6月）：油厂陆续停收叠加东北花生出货压力，花生价格下跌。前期炒作结束未有进一步上行驱动，弱现实格局持续。东北春花生扩种超预期。油厂普遍停收油料米，收购价持续下调。同时，东北区域花生基层余货较多，中小贸易商加速清库变现，低价抛售货源流入市场，短期现货供给再度宽松，盘面回落。 第四阶段（2026年6月至今）：河南麦茬花生预期降面积，花生价格上涨。全国第一大产区河南南阳、 驻马店等核心区域，去年涝害、果腐病导致农户收益受损，麦茬花生面积预期减幅较大。同时地租、化肥、人工成本同比上涨，盘面下探成本线后产业抄底盘、投机多头同步入场。东北前期抛售结束，现货底部几乎确认，旧季花生现货下跌空间有限，市场交易重心切换至新季种植预期。 2.2026年下半年花生期货展望 2.1基层货源中性，价格下方支撑较强 2.1.12025/26年度花生扩种增产，基层余货中性 2025年花生播种面积及产量继续恢复性增加。由于花生种植利润相较于玉米等作物仍然较高，2025年国内花生种植面积仍然维持上升格局，连续第三年增加，全国花生种植面积增加约2.5%，其中河南增幅较显著，为10.7%，辽宁吉林区域小幅下降。单产和品质方面东北和华北表现各异。河南区域由于收割期持续降雨虽然对整体产量影响不大，但导致部分土地无法及时排涝使得花生发芽、内霉的比例增加，同时部分区域收割机无法下地转为人工收割。东北区域生长期和收获期天气条件均较适宜，花生单产大幅提升，品质同样较好。在供应较为充足的前提下，需求端的疲弱持续对花生价格形成抑制，旧季花生自身供需格局较为宽松。 资料来源：花生精英网，国泰君安期货研究 资料来源：花生精英网，国泰君安期货研究 基层货源余量同比基本持平，东北区域仍是重点。花生2025/26年度国内花生供应小幅增加。时间来到6月，在新作花生没有上市前，花生行情主要基于旧作余量以及新作整体产量预期进行交易。单从旧作余量角度，我们认为国内花生到新季上市前大概率不会存在供需偏紧情况，基层余量同比去年基本持平，价格下方有支撑。根据花生精英网数据，截至5月底，全国花生米余量91.76万吨（10.2%），同比增加5.6万吨。花生现货交易陆续进入扫尾阶段，河南产区基层库外货源普遍扫尾，贸易商仍有适量库存等待消耗，余货较去年同期偏少。辽宁产区货源适量消耗，花育23仍偏多。吉林产区余货相对仍分散，农户及收购点等仍持有货源，商品米库存相对充足。整体来看，东北地区货源同比仍偏多，夏至来临气温升高，东北地区农户及收购点等缺乏存储条件，仍有出货需求。因此旧作主要关注东北区域价格变化，经过前期探底以及对新作有一定供应收缩预期，旧作花生价格下方空间有限。 资料来源：花生精英网，国泰君安期货研究 资料来源：花生精英网，国泰君安期货研究 花生米进口未有明显增量，花生油预计减少。进口花生米来源继续变化，今年以来阿根廷、塞内、冈比亚为主，苏丹进口为0。进口量来看，截至2026年5月我国进口花生米18.7万吨，同比减少1.4万吨，是18/19年来最低水平。6月非洲及美国花生到港量预计有小幅增加，但整体进口规模维持低位，后续花生米进口增量有限，预计25/26年度花生米累计进口同比下降。花生油进口受利润驱动，国际油脂价格抬升背景下，2026年2月以来我国进口花生油数量萎缩，作物年度预计同样呈现下降格局。我国花生油进口主要来源于印度和南美（巴西、阿根廷）以及少部分塞内加尔。印度花生油由于品质指标与国产花生油相近，故同等价位更受我国青睐；南美花生油主要为集装箱装运高油酸花生油，进口花生油经过进行二次精炼后进入市场。我国每年花生油进口量主要依照进口利润驱动，进口关税为10%。国内花生油价格始终受需求压制未有起色，国际端油脂价格重心上行，进口利润持续缩窄。截至2026年5月，25/26年度花生米折油+花生油进口总量约30.7万吨，同比增加1.7万吨，我们预计未来进口花生米和花生油均有所减量，作物年度进口端给到花生油供应量同比减少。诚然，在国内供需偏宽松背景下，进口端减量并不能使得花生价格产生上涨驱动，更多是利空减弱，真正驱动行情突破关键在于国内新作面积和单产。 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 2.1.2弱需求是当前花生行情最大利空，关注边际改善情况 市场走货同比好转但热度不高。花生价格近两年较高位回落幅度较大，刺激了部分终端消费。从国内部分规模批发市场花生周度销量来看，2025年开始市场热度有所回升，2025/26年度较上一作物年度继续好转，截至6月中旬，2025/26年度国内花生批发市场销量同比增加24.5%，而到货量同比减少12.2%。中秋、十一、春节走货均好于去年。但年后销量转弱，贸易商备货意愿低迷，多零散小单成交，整体交易氛围清淡，难以形成批量采购，对价格缺乏拉动作用。因此我们认为国内花生内贸销量有提升，但并不强劲。预计陈季库存将进一步去化，新作上市前难以形成显著压力，关注8月份以后的季节性旺季销量情况。 低价刺激出口需求，增量显著。国内花生价格较低，性价比优势突出刺激花生及制品出口。东盟成为第一大出口目的地，日本、欧盟市场份额稳定，新兴市场快速增长。2025年12月以来东南亚订单明显增加，中小规格产区供不应求，改善贸易商加工利润；印尼花生配额政策调整，当地订单基本收尾，配额取消传闻暂无明确落地时间表；欧盟订单量同比出现下滑；日韩需求保持相对平稳态势。截至2025年10-2026年6月，我国去壳花生米及花生制品累计出口55万吨，同比增加16.3万吨，增幅42%。进出口格局变化虽不能本质上反转我国花生供需情况，但反映出来了国内花生相对国际估值不高，具备价格抬升基础。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 油厂收购进入尾声，高收购、高压榨。根据花生精英网统计数据，2025/26年度30家油厂到货量较去年同期增加28%，是2021/22年度以后的最高值。节奏来看，主要增量在年后，核心原因在于压榨利润较好，高压榨使得年前花生库存降低，年后补库积极性提高。压榨角度看，2025/26年度样本油厂压榨同比增加56%，累计压榨量大幅超过近几年总压榨量。库存结构角度，高压榨使得油厂花生米原料处于中性水平，没有库存压力。花生油库