晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 宏观深度:从央行政策目标看本轮流动性收紧进程 行业与公司 纺服行业快评:纺服行业2026年618大促点评-细分运动户外和轻奢本土品牌排名跃升，高端消费延续高景气 电子行业专题:存储行业报告：AI推理需求重塑存储范式，国产存储迎产业升级期 传媒互联网周报：大模型快速迭代，Agent平台与工具链持续繁荣机械行业2026年6月投资策略：持续看好AI相关投资机会，优选经营业绩佳的标的 医药生物行业2026年6月投资策略：创新药及产业链基本面向好卫星化学(002648.SZ)财报点评:2026年上半年归母净利润60-70亿元，气头烯烃受益高油价 亿航智能(EH.O)海外公司财报点评:EH216-S商业化运营可期，全球市场持续开拓 金融工程 金融工程专题报告:海外资管机构月报-5月美国股票型基金资金净流出1099亿，股票型ETF净流入1197亿 金融工程周报:股指分红点位监控周报-微盘股持续回调，IC及IM主力合约深度贴水金融工程日报:沪指震荡走强，半导体板块午后持续走高 【常规内容】 宏观与策略 宏观深度:从央行政策目标看本轮流动性收紧进程 我国央行以"促进经济增长"为核心目标，通过维持币值稳定（物价与汇率）创造适宜金融环境。2018年以来流动性收紧多由汇率贬值压力、经济偏强或利率波动风险触发。 本轮（2026年5月起）央行主动抬升隔夜利率，主因长期利率波动风险升温——PPI快速上行、核心CPI处高位加剧债市脆弱性。参考2024年经验，此类收紧最终让位于稳增长。 二季度内需疲弱（灵活就业占比上升压制消费，投资受制于正确的政绩观），出口短期高景气提供支撑但不足于对冲内需的回落，二季度GDP同比或触及目标下限4.5%。 海外利率明显上升或压制海外需求，下半年国内出口的不确定性加大，叠加内需持续偏弱，因此有必要加码稳增长，而降准降息一般靠前发力，因此三季度出台概率较高，而季内靠前还是靠后出台或取决于出口景气的变化。 但需注意：降准降息与货币市场流动性紧张可并存——若输入型通胀维持高位，而长端利率受弱经济牵引下行，央行为平衡长期利率可能存在的波动风险，货币市场流动性阶段性紧张仍可能频现。流动性收紧不必然推升长端利率（2024年6—9月隔夜利率偏高，10Y国债利率仍回落超20BP）。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001） 行业与公司 纺服行业快评:纺服行业2026年618大促点评-细分运动户外和轻奢本土品牌排名跃升，高端消费延续高景气 2026年天猫618整体跨度超一个月，从5月12日20点启动预热，截至6月21日24点落幕，2026天猫618全周期品牌成交排行榜正式出炉。 国信纺服观点：1）运动户外：高端化与品牌分化加剧，安踏集团多品牌矩阵全面发力；Adidas全面反弹，Lululemon排名稳固，On昂跑新上榜；大众运动鞋服市场竞争激烈。2）服饰领域：轻奢国货全面崛起，比音勒芬新晋男装榜第6，江南布衣维持在第10。3）投资建议：把握高端消费复苏下，高端服饰品牌高景气增长机会。今年618纺服行业呈现三大特征：第一，高端消费市场韧性强劲，Lululemon、KOLON、迪桑特、比音勒芬、朗姿等轻奢定位品牌排名集体上移；第二，优秀国货品牌通过产品升级与品牌力建设实现突围，安踏集团多品牌矩阵、Adidas品牌复苏、以及songmont/裘真/龙牙等新锐品牌的崛起均是典型代表；第三，部分大众品牌承压，361度、JORDAN、CONVERSE等落榜，消费分层趋势加剧。总体而言，具备品牌溢价能力、产品差异化的轻奢运动户外及优秀轻奢国货品牌，在本轮618中表现更优。建议积极把握高端服饰消费高景气增长机会，重点推荐旗下高端品牌利润占比持续提升的安踏体育、品牌化转型进入盈利释放期的三夫户外、经营拐点确认电商持续高增的比音勒芬、高股息兼具成长与价值属性的江南布衣。4）风险提示：宏观经济表现不及预期；门店扩张不及预期；品牌库存恶化；原材料价格大幅波动；系统性风险。 证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003） 电子行业专题:存储行业报告：AI推理需求重塑存储范式，国产存储迎产业升级期 供需共振，存储市场实现跨越式增长。自2024年生成式AI爆发以来，AI服务器对HBM（高带宽内存）、DDR5及高容量NAND的需求呈现指数级与结构性缺口。经历行业过往巨亏后，海外存储原厂自2023年起陆续减产，随着减产效应的深化以及AI推理需求的加速拉升，25年下半年全球存储行业进入供不应求 的加速爆发期：根据IDC数据，全球DRAM营收在2025年突破1500亿美元后，预计26年市场有望增至5607亿美元以上，同比增长272%；NAND营收也有望从2025年的671亿美元增至2026年的2890亿美元，同比增长331%；预计2Q26后虽然环比增速有所放缓，但在AI应用持续深化与海外原厂保持谨慎扩产的双重共振下，存储价格有望维持高位。 AI需求重塑存储新范式，存储已不再是单纯的算力配套资源，而是成为了决定AI系统整体性能与上限的核心基础设施。服务器逐步超越手机成为存储需求最主要的市场，2026年服务器DRAM占比预计将超过50%，服务器NAND Bit需求预计大增超60%并首次成为最大应用；其次，为了打破AI海量数据与有限显存之间的“内存墙”，一方面企业级SSD加速对传统机械硬盘的加速替代，同时催生出高带宽闪存（HBF）充当GPU的“高速硬缓存层”；另一方面，DRAM技术中长期向3D DRAM架构演进以满足快速提升的存储需求。 国产存储迎产业升级期。海外巨头将资本开支与有限的晶圆产能全力向HBM、DDR5以及AI企业级SSD等高附加值领域倾斜，战略性退出传统存量市场，这为国产存储产业链打开导入“窗口期”。在2DNAND与传统DDR4利基市场，国产存储厂商有望填补需求缺口。此外，国内存储原厂与模组厂迎来“市占率提升与利润释放”的进阶期：1Q26长江存储在NAND全球市占率升至6.8%，长鑫存储在DRAM全球市占率升至7.5%；国内模组厂商则通过进入中高端手机、企业级等市场实现规模跃升，进入“规模增长-客户加速导入-产品结构升级”的正向循环。独立第三方主控芯片厂商有望随国产原厂与模组厂增长同步扩张。 投资建议：AI需求推升存储需求，海外原厂聚焦高附加值服务器产品，需求外溢及国产化需求，打开国内企业级窗口及手机品牌渗透率提升机遇，随着产业链分工重构，国产存储厂商在上行周期中有望实现利润增长-客户加速导入-产品结构升级的正向循环。此外，随海外厂商退出，国产利基存储厂商有望填补2D NAND和利基DRAM等市场的需求红利。当前行业景气度持续，建议关注存储模组厂商德明利、江波龙、佰维存储；利基存储厂商兆易创新、普冉股份。 证券分析师：叶 子 （S0980522100003） 、 胡 慧 （S0980521080002） 、 张 大 为 （S0980524100002） 、 詹 浏 洋（S0980524060001）、连欣然（S0980525080004） 传媒互联网周报：大模型快速迭代，Agent平台与工具链持续繁荣 行业下跌0.67%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（6.15-6.18）传媒行业下跌0.67%，跑输沪深300（3.44%），跑输创业板指（11.02%）。其中涨幅靠前的分别为宝通科技、友车科技、三人行、返利科技等，跌幅靠前的分别为城市传媒、横店影视、粤传媒、风语筑等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第13位。 大模型快速迭代，Agent平台与工具链持续繁荣。1）大模型持续迭代：Cartesia发布Sonic 3.5实时语音模型、首个统一科学大模型LOGOS开源、豆包实时语音模型3.0API上线；2）Agent平台与工具链持续繁荣：Vercel发布开源AI智能体框架Eve、OpenRouter推出Presets保持智能体运行；3）前沿研究密集产出：伯克利RDI发布Agents'LastExam基准、DeepSeek研究员开源AutoResearch实现285B模型RL研究闭环；4）行业格局变动剧烈：NoamShazeer离开Google加入OpenAI、AlphaFold负责人JohnJumper离职DeepMind加入Anthropic、Anthropic与DeepMindCEO呼吁G7组建AI联盟排除中国。 本周重要数据跟踪：票房回暖，点点数据表现亮眼。1）本周（6月15日-6月21日）电影票房4.9亿元。票房前三名分别为《玩具总动员5》（1.89亿元，票房占比23.8%）、《给阿嬷的情书》（1.10亿元，票房占比22.5%）、《火遮眼》（0.75亿元，票房占比15.4%）；2）综艺节目方面，《哈哈哈哈哈第六季》、《这是我的西游第二季》、《奔跑吧第十季》和《乘风2026》排名居前；3）游戏方面，2026年5月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《GossipHarbor：Merge&Story》、点点互动《Kingshot》和点点互动《WhiteoutSurvival》。 投资建议：关注AI应用、游戏、IP潮玩三条主线底部机会。1）AI应用方向，建议关注具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的公司，重点关注中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、华策影视、浙数文化、顺网科技、易点天下、浙文互联、天娱数科等。2）游戏方向，板块经过前期回调后，估值与交易拥挤度处于低位，叠加版号常态化和暑期档新品周期，具备较好的中期布局价值。建议自下而上把握产品周期、业绩兑现和AI产品落地能力较强的公司，关注巨人网络、世纪 华通、恺英网络、心动公司等。3）IP潮玩方向，继续看好泡泡玛特。公司具备强IP孵化能力、稳定上新节奏和海外渠道扩张优势，产品周期与全球化红利仍是中期业绩增长的核心驱动。 风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。 证券分析师：张衡（S0980517060002）、熊莉（S0980519030002）、陈瑶蓉（S0980523100001） 机械行业2026年6月投资策略：持续看好AI相关投资机会，优选经营业绩佳的标的 5月行情回顾&重要数据跟踪：5月机械行业（申万分类）指数上涨4.40%，跑赢沪深300指数2.63个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为47.38/3.54倍，整体估值水平继续提升。5月钢/铜/铝价格指数环比变动+0.74%/+4.61%/+6.92%。 PMI（国家统计局5月31日数据）：5月制造业PMI指数50.00%，环比下降0.3个百分点，处于临界点上，装备制造业与高技术制造业继续加速扩张。 工程机械（中国工程机械工业协会6月6日数据）：2026年5月销售各类挖掘机24794台，同比增长36.2%。其中：国内销量11628台（含电动挖掘机24台），同比增长38.6%；出口13166台（含电动挖掘机25台），同比增长34.2%。 重点组合&6月投资观点： 成长&前瞻方向组合：博盈特焊、飞荣达、汉钟精机、应流股份、万泽股份、高澜股份、冰轮环境；汇川技术、恒立液压、五洲新春、唯万密封、信捷电气；鼎阳科技、普源精电、皖仪科技；汇成真空、奕瑞科技。 重点长期组合：华测检测、广电计量、伊之密、苏试试验；柏楚电子、汇川技术、怡合达；徐工机械、柳工、恒立液压、三一重工；杰瑞股份、豪迈科技；奥特维、捷佳伟创；杭叉集团；中密控股、佳电股份。 6月金股推荐：【乔锋智能】【杰瑞股份】【万泽股份】【优利德】【鼎阳科技】【普源精电】。 重点方向1—AI基建（电力&液冷）：我们持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向。建议重点关注AI数据中心能源供应核心卡位的（