文字早评

2026/06/26星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，强化可控核聚变、太空电站、高温超导输电等理论研究和技术创新加强大型新能源基地与国家算力枢纽协同布局；2、苹果上调Mac及iPad多款产品20%售价并表示，从未见过零部件价格涨得如此之快、如此之多；3、美银报告表示，先进制程产能的稀缺性，叠加多客户、多架构并行放量，使代工环节成为本轮景气上行中最确定的受益节点；4、美国5月核心PCE指数同比增长3.4%，符合市场预期；交易员削减对美联储加息的押注。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：15.70%/11.21%/9.67%/7.99%；IC当月/下月/当季/隔季：17.71%/11.69%/11.46%/10.02%；IM当月/下月/当季/隔季：18.82%/14.75%/14.70%/13.03%；IH当月/下月/当季/隔季：19.49%/9.97%/7.61%/5.40%。 【策略观点】 短期海外市场核心关注点是美联储的加息预期，国内则关注季度末流动性、长鑫存储上市及基金漂移调仓等因素扰动。进入七月份后，市场将开始进入中报行情。中长期看，国内宽松的流动性及政策长牛的目标未变，逢低做多仍是主要思路。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约收于113.94，环比变化+0.33%；T主力合约收于109.080，环比变化+0.06%；TF主力合约收于106.335，环比变化+0.02%；TS主力合约收于102.610，环比变化0.00%。 消息方面：1、6月25日，国家能源局发布1-5月份全国电力统计数据。截至5月底，全国累计发电装机容量40.1亿千瓦，同比增长11.0%。其中，太阳能发电装机容量12.6亿千瓦，同比增长16.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长17.0%。2、国家发展改革委、国家能源局发布关于印发《新型能源体系建设“十五五”规划》的通知。规划指出，强化煤炭兜底保障作用。持续加强煤炭资源勘探和战略接续，科学安排煤炭产能建设，重点建设五大煤炭供应保障基地，2030年产量占全国比重达到80%以上。 流动性：央行周四进行3705亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日2480亿元逆回购到期， 据此计算，单日净投放1225亿元。 【策略观点】 基本面看，当前总需求修复斜率有限，生产端维持韧性，结构上高技术行业仍是制造业的主要支撑，但需求端偏弱，弱现实背景下利率上行空间有限。进出口增速超预期，结构上AI产业链支撑出口韧性，但5月信贷数据反映内需偏弱，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面而言，近期流动性边际收缩，短期债市节奏上需主要关注资金面和通胀预期的影响，考虑到资金面有望延续偏松态势但可能边际收紧，预计行情短期震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.17%，报886.60元/克，沪银涨1.24%，报14237.00元/千克；COMEX金跌0.14%，报4042.10美元/盎司，COMEX银跌0.98%，报57.79元/盎司；美国10年期国债收益率报4.40%，美元指数报101.45； 1）美国第一季度实际GDP年化季率终值大幅上修至2.1%，高于1.6%的预期值与二次修正值。2）5月美国PCE同比录得4.1%，较前值3.8%有所抬升。本轮上升仍然主要由能源及相关服务价格上涨带动，但环比较此前涨幅有所回落。剔除食品与能源的核心PCE较4月同环比均上行，录得分别录得3.41%与0.32%，内生通胀粘性较强。剔除食品与能源的核心PCE较4月同环比均上行，录得分别录得3.41%与0.32%，内生通胀粘性较强，整体符合市场预期。3）美国5月个人收入增长1816亿美元，个人可支配收入增加1648亿美元，环比月率均增长0.7%，但实际个人消费支出月率仅为0.3%，实际购买力扩张有限。4）美联储威廉姆斯发言称，当前货币政策对于经济处于适宜位置，目前关税影响已基本释放完毕，预期霍尔木兹海峡的供应中断问题将较快得到解决，预期通胀压力将有所缓解。 【策略观点】 周四晚间美国公布多项关键宏观数据，一季度实际GDP年化季率终值大幅上修至2.1%，强于市场预期；而美联储重点关注的PCE通胀指标基本符合市场定价，通胀超预期上行的担忧得到缓解，各期限美债收益率下行，带动贵金属价格止跌修复。此后威廉姆斯发言称当前货币政策处于合适位置，并预计通胀压力将有所缓解，但同时其强调在就业市场呈现韧性的情况下必须将通胀回归2%政策目标，中期内遏制通胀依旧是美联储政策主线。叠加当前国际油价震荡下行，通胀上行边际压力有所降温，美联储大概率仍将维持政策利率水平不变，静待通胀回落，但后续表态或较此前偏鹰基调边际缓和。策略上建议短期保持观望，当前价格波动较大注意控制仓位，沪金主力合约参考运行区间800-950元/克，沪银主力合约参考运行区间13500-15000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 美国PCE数据符合预期，市场情绪有所缓和，铜价回升，昨日伦铜3M合约收盘涨2.22%至13316美元/吨，国内沪铜主力合约收至102260元/吨。昨日LME铜库存减少2825至339100吨，注销仓单占比抬升，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较周一小幅减少，保税区铜库存小幅增加，上期所日度仓单微增至7.5万吨。华东地区现货贴水期货25元/吨，盘面跌幅较大，成交改善较为明显。广东地区铜现货升水期货55元/吨，下游买盘相对一般。国内铜现货进口盈利200元/吨左右。精废铜价差报870元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 市场悲观氛围有所缓和。产业上看铜精矿粗炼费持续创新低，巴拿马铜矿审计结果显示总体合规，能否复产还需等待该国政府进一步决定，废料供应同样偏紧，铜价回落或引起精炼铜库存减少。近期重点关注美国关税能否落地，铜价仍有支撑，预计短期高位波动。今日沪铜主力运行区间参考：101000-103500元/吨；伦铜3M运行区间参考：13100-13500美元/吨。 铝 【行情资讯】 海外市场情绪有所缓和，国内盘面相对承压，昨日伦铝3M合约收盘涨2.26%至3185美元/吨，沪铝主力合约收至22935元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加1.5至69.4万手，日度仓单减少1.0至46.3万吨。铝锭社会库存较周一减少逾4万吨，铝棒社会库存小幅下滑，昨日铝棒加工费调涨，成交偏淡。国内华东地区铝锭现货贴水期货20元/吨，下游采买意愿改善。昨日LME铝锭库存减少0.2至30.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 短期市场情绪仍难言乐观。产业端，海外电解铝产量同比降幅仍大，尽管供应恢复预期、海外复产和新建产能投放有所加快使得短缺缓和，但现货偏紧格局仍未变；国内铝下游开工相对稳定，进口亏损维持偏大和铝价偏弱震荡推动铝锭库存去化，铝价下方仍有支撑。沪铝主力合约运行区间参考：22800-23200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3120-3250美元/吨。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收跌1.56%至23960元/吨，单边交易总持仓18.72万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌64美元/吨至3404美元/吨，总持仓26.63万手。SMM0#锌锭均价23840元/吨，上海基差-30元/吨，天津基差-70元/吨，广东基差-75元/吨，沪粤价差-45元/吨。上期所锌锭期货库存录得11.92 万吨，内盘上海地区基差-30元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得12.28万吨，LME锌锭注销仓单录得1.5万吨。外盘cash-3S合约基差6.45美元/吨，3-15价差89.52美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.036，锌锭进口盈亏为-3871.37元/吨。据SMM数据，6月25日全国主要市场锌锭社会库存为27.59万吨，较6月22日增加0.07万吨。 【策略观点】 锌精矿港口库存下滑，工厂库存小幅抬升。锌精矿加工费延续下行，国产锌精矿TC均价转负。美伊冲突解决后，硫酸价格回落，冶炼厂零单利润承压。镀锌板卷开工率边际下滑，下游消费维持偏弱。锌锭社会库存高位震荡。近日联储及日央行鹰派预期下，沪锌宏观属性多头大量减仓。伦锌上周二新增1.74万吨交仓，伦锌3M合约持仓大幅抬升，海外结构性风险缓解。产业数据边际转弱，预计锌价或有小幅回调，整体维持高位宽幅震荡。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收跌0.76%至16205元/吨，单边交易总持仓13.3万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌20美元/吨至1913美元/吨，总持仓17.47万手。SMM1#铅锭均价16025元/吨，再生精铅均价16050元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9725元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.27万吨，内盘原生基差-145元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME铅锭库存录得29.97万吨，LME铅锭注销仓单录得1.5万吨。外盘cash-3S合约基差-31.61美元/吨，3-15价差-118.7美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.246，铅锭进口盈亏为194.57元/吨。据钢联数据，6月25日全国主要市场铅锭社会库存为7.01万吨，较6月22日减少0.05万吨。 【策略观点】 铅精矿库存边际下滑，铅精矿进口TC进一步回落。原生铅开工率小幅下滑但仍维持高位，白银价格大跌后，原生冶炼副产品利润受损，后续产量或有缩减。再生铅原料库存小幅下滑，再生冶炼开工率低位维稳，当前再生冶炼企业利润承压较深，铅价下破后再生冶炼企业仍有减产预期。下游蓄企开工率边际抬升，铅价下跌后，下游逢低战略性买单或有增加。预计价格仍将维持偏弱运行。 镍 【行情资讯】 6月25日，沪镍主力合约收报130140元/吨，较前日上涨0.12%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较前日上涨100元/吨；金川镍现货升水均价1600元/吨，较前日上涨100元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报75.7美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1145元/镍点，较前日下跌3元/镍点。 【策略观点】 宏观方面，短期地缘冲突存在缓和预期，但联储会议整体偏鹰，加息预期有所升温。此外，镍基本面仍面临较强向上压力。供应端，国内电积镍产量和进口补充均较充足，普通品牌现货资源宽松，升贴水持续处于低位。需求端，不锈钢进入淡季特征，排产承压，对镍板、镍铁等原料均以按需采购为主。库存 方面，国内库存继续累积，精炼镍过剩压力尚未消化。后市来看，若宏观情绪继续改善，镍价可能维持技术性反弹；但在库存拐点出现前，反弹高度仍受限制。近期市场消息称印尼拟提高RKAB配额至3.6亿湿吨，该消息尚未经官员证实，且短期冶炼端开工瓶颈并非在矿端，预计影响有限。短期沪镍价格运行区间参考12.5-14.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65-1.8万美元/吨。 锡 【行情资讯】 6月25日，沪锡主力合约收报385570元/吨，较前日下跌2.66%。现货升贴水报750元/吨，较前日持平。SHFE库存报7435吨，较前日减少616吨。LME库存报8635吨，较前日减少190吨。印尼交易所月累计成交量1595吨。 【策略观点】 锡供需整体维持平衡，需求端提供底部支撑，供给端边际扰动与宏观变化主导锡价走势。近期锡供给扰动未有显著缓解，美伊局势存在缓和预期，但美联储议息会议整体表态偏鹰，加息预期升温，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：37-44万元/吨，海外伦锡参考运行区间：48000-55000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报154774元/吨，较上一工作日-1.90%，其中MMLC电池级