南华期货2026年半年度人民币汇率展望：趋势未改，节奏分化20260625

主要观点

上半年人民币兑美元显著升值，主要受季节性结汇和超预期出口驱动。下半年人民币长期升值趋势未变，但季度节奏将分化：三季度升值放缓，四季度动能增强。

上半年回顾

1. 年初升值：1-2月由季节性结汇推动，结汇率超60%，推动汇率从6.98降至6.83。
2. 3月转折：央行调整外汇风险准备金，升值趋势终结，汇率转为双向波动。
3. 二季度升值：地缘冲突缓和，美元走弱，但国内出口超预期（4月、5月增速超预期），成为主要支撑。出口增长主要因关税拖累出清和海外经济景气。

下半年展望

1. 美元指数：
   • 三季度：再通胀交易延续，美元指数受支撑，人民币升值放缓。
   • 四季度：美国就业、消费存在隐忧，大选推动降息预期，油价回落压制通胀，美元指数下行压力加大，但通胀韧性提供底部支撑。
2. 人民币升值趋势：
   • 国内经济：物价、企业利润、居民消费意愿修复，夯实汇率底部。PPI、CPI回升，工业企业利润实质性修复，消费意愿边际改善。
   • 美元充裕：商业银行海外净资产和外汇存款余额持续增长，支撑人民币升值。
   • 三季度分化：港股分红购汇和外企利润汇回带来集中购汇需求，叠加经济基本面边际走弱，形成贬值压力。但企业存量囤汇规模（约7935亿美元）和滞后结汇资金提供对冲。
   • 四季度增强：季节性结汇潮叠加美元走弱，升值动能增强，汇率或创年内低点。但过快升值可能引发央行干预。
3. 核心运行区间：
   • 三季度：6.73–6.93。
   • 四季度：6.65–6.80。

企业操作建议

• 出口企业：把握三季度结汇窗口期，对长周期敞口使用期权组合锁定价格。
• 进口企业：虽环境有利，但仍需套期保值，可采用远期购汇、看涨期权、风险逆转期权等工具。