2026年度展望：人民币汇率：人民币或进入中长期升值周期

核心观点： 2025年可能是人民币贬值周期的结束，开启新一轮升值周期的起点。预计2026年在美元指数保持结构性弱势的情况下，经常项目顺差和证券投资资金净流入或推动人民币对美元升破7.0，若全年继续保持年化波动率3.0%-4.0%，预计2026年底人民币对美元或升向6.70-6.80；以2025年4月作为贬值的极值点，参照2019年9月至2022年3月人民币对美元升值幅度，推测本轮人民币汇率或渐进升向6.40-6.50。

关键数据：

• 2025年11月5日，人民币对美元终结了2022年至2024年连续3年的贬值。
• 2025年9月，经常项目顺差单月达到639亿美元，其中商品贸易单月结售汇顺差724亿美元。
• 2025年上半年，私人部门合计持有1819.14亿美元对外净资产。
• 2025年9月，境外机构和个人持有的人民币股票资产余额为6229亿元，相比2021年12月底仍有差距。
• 2025年9月，境外机构和个人持有的人民币债券余额为3.82万亿元。

研究结论：

• 商品贸易推动经常项目顺差回正，是人民币进入新一轮升值周期的根基。
• 出口结构多元化和人民币国际化推动本币结算占比提高，共同推动人民币与美元指数在涨跌幅上“脱敏”。
• 外资或回补股债等人民币金融资产，证券投资资金流动特点为“外资回流”和“内资外流”并存不悖。
• 人民币汇率政策管理表现出辅助对外经贸关系的色彩，与对外经贸谈判、外交基调基本一致。
• 预计2025年年末美元兑人民币或收于7.05-7.10区间，全年均值7.20左右，年化波动率保持在3.0%以内。
• 预计2026年在美元指数保持结构性弱势的情况下，经常项目顺差和证券投资资金净流入或推动人民币对美元升破7.0。
• 预计2026年底人民币对美元或升向6.70-6.80。
• 推测本轮人民币汇率或渐进升向6.40-6.50。