2026纸浆六月市场展望：高供应、弱需求格局难改，价格持续承压

——2026纸浆六月市场展望 2026/6月报 2026年5月30日 要点提示： 1.纸浆市场维持供大于求格局，供应端国产阔叶浆因检修降至25.1万吨，化机浆小幅增产，进口量保持稳定，港口库存228.3万吨连续去库但仍处年内高位。2.需求端处于传统淡季，下游纸厂采购以刚需为主，双胶纸、铜版纸耗浆偏弱，仅生活用纸、白卡纸小幅回升，整体需求支撑不足。3.随着6月传统淡季效应加深，市场下行逻辑依然牢固。 华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776号 马安妮分析师F03115350/Z0023366联 系 电 话 ：0551-62839752网址：www.haqh.com 市场展望及策略： 市场展望： 2026年1-5月，纸浆系产业链经历了一场由“成本强支撑”到“弱现实全面主导”的深刻转变。针叶浆与阔叶浆价格走势从分化走向共振下跌，其核心驱动力已从供应端的外盘报价切换至需求端的利润与库存压力。下游需求的负反馈循环是制约价格的主要矛盾。6月是造纸行业传统的消费淡季，文化用纸、白卡纸及生活用纸订单难有明显增量。在终端订单平淡的背景下，纸厂的首要任务是消化自身高企的成品纸库存。为了维持现金流，纸厂甚至可能通过降负荷生产来应对，这将进一步减少对木浆的采购量，预计6月纸浆总需求量环比或有4.07%的下滑。这种“纸价跌→利润薄→采浆弱”的链条将持续压制浆价的反弹空间。 初审：夏雨辰F3031745/Z0014542复审：安然F03095127/Z0017391终审：闫丰F0251054/Z0001643 展望6月，市场供需矛盾的核心——“高供应、弱需求”格局难以发生根本性扭转，价格预计将继续承压运行。 华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实 投资策略：传统淡季需求疲软、港口库存高企、下游盈利承压构成三重压制，6月盘面将延续磨底盘整走势。 纸浆策略报告 目录 一、纸浆近月行情回顾：弱势盘整、反弹乏力..........................................1二、港口库存高位，供应过剩.......................................................22.1供应宽松格局未改..........................................................22.2欧洲窄幅去库，外盘报价提涨................................................22.3港口库存高企，累库压力再度回升............................................32.4宏观疲弱内需不振拖累整体市场信心..........................................4三、下游终端消费呈现显著的结构性分化.............................................53.1针阔价差收敛，价格走势从分化走向共振下跌..................................53.2淡季效应放大，下游需求疲软................................................7四、纸浆后市展望................................................................10免责声明.........................................................................12 图表目录 图表1:2026年纸浆主连价格走势..............................................1图表2:针叶浆进口量.........................................................2图表3:阔叶浆进口量.........................................................2图表4:欧洲港口库存.........................................................3图表5:欧洲港口库存可用天数.................................................3图表6:银星CFR报价.........................................................3图表7:明星CFR报价.........................................................3图表8:纸浆港口库存.........................................................4图表9:纸浆期货库存.........................................................4图表10:制造业PMI..........................................................5图表11:针阔价差............................................................5图表12:造纸行业利润总额....................................................6图表13:生活用纸产能利用率..................................................7图表14:生活用纸生产毛利....................................................7图表15:白卡纸产能利用率....................................................8图表16:白卡纸生产毛利......................................................8图表17:双胶纸产能利用率....................................................9图表18:双胶纸生产毛利......................................................9图表19:铜版纸生产毛利.....................................................10图表20:铜版纸产能利用率...................................................10 一、纸浆近月行情回顾：弱势盘整、反弹乏力 纸浆期货主力合约SP2609合约近月走势整体呈现低位震荡的局面。下游纸企盈利表现欠佳，对于原材料高价接受度有限。需求端降本增效，进口木浆与下游原纸市场将进入行业传统淡季，拖累纸浆期货盘面走弱。 二、港口库存高位，供应过剩 2.1供应宽松格局未改 我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。海关数据显示，4月纸浆总进口321.8万吨，环比-2.4%、同比+11.2%；1-4月累计1255.6万吨，同比+0.2%。其中漂白针叶浆进口91万吨，环比+11.7%、同比+20.1%。针叶供应依旧充裕，国内港口货源充足，贸易商积极出货。外盘实际成交走弱，下游谨慎接货。阔叶库存压力不大，绝对价格低位，浆厂和贸易商延续挺价。 供应端看，一季度海外浆厂检修（法国卓越纤维、芬林Joutseno、巴西Suzano等）对国内供应影响有限，当前进口到港量仍维持高位。全球针叶浆库存高出均衡水平64.5万吨，处于历史绝对高位，欧洲漂针浆库存超预期累库，全球供应过剩格局严峻。国内2026年纸浆新增产能多集中在四季度投产，短期供应压力持续，同时国产浆替代效应不断增强，进一步挤压进口针叶浆的市场需求。 数据来源：钢联数据； 2.2欧洲窄幅去库，外盘报价提涨 我国与欧洲是全球纸浆重要的倾销地区，研究欧洲港口库存情况有助于更早研判纸浆供给情况。Europulp公布的数据显示，2026年4月欧洲木浆港库为121万吨，较前一个月的129万吨减少6.21%，较2025年同期的135万吨减少10.30%. 纸浆策略报告 数据来源：钢联数据； 隆众数据显示，ARAUCO5月报价持平，针叶维持680美金，呈现压制内盘上涨空间的状态；阔叶浆美金报价呈现走平，此前持续半年以上的强势状态出现暂停。近期其主产国出口数据上表现出利好变化，发往中国数量有所减少。 2.3港口库存高企，累库压力再度回升 据卓创资讯不完全统计，截至5月底，中国纸浆主流港口样本库存量：231.1万吨，纸浆港库从连续两周去库又再度回到累库状态，绝对水平仍处历史同期高位。纸浆供需平衡关系保持供大于需的格局，供需差维持正值水平，对市场心态形成利空影响，进而承压纸浆市场价格。 纸浆策略报告 截至今日，上期所纸浆仓单维持在20.43万吨左右的高位（增加2509吨）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单35.99万手（减少12876手），持有纸浆期货多单29.82万手（减少6923手），当前净持空单61667手（减少5953手）。针叶浆在期货仓单上持续性累库，这表明针叶浆实际销售较为困难，且流动性充裕，产业只能通过期货市场进行消化。交割压力持续凸显，进一步压制近月合约价格。 2.4宏观疲弱内需不振拖累整体市场信心 宏观方面，美国总统特朗普于5月13日至15日对中国进行国事访问，引发市场高度关注，但并未宣布重大实质利好；4月社零同比增速只有0.2%，内需消费进一步放缓。另一面，3月-4月制造业PMI录得50.4、50.3释放一定的弱复苏信号，4月CPI连续第3个月同比增长超1%，PPI同比大增2.8%，体现油价推高各类相关成本、高端制造业相关产业需求旺盛以及部分消费活动有所复苏。 整体来看，国内经济处于弱复苏格局，终端消费整体回暖不及预期，造纸下游包装、文教印刷、生活用纸等板块需求缺乏增量支撑；难以逆转供需主导的价格趋势。 纸浆策略报告 数据来源：钢联数据； 三、下游终端消费呈现显著的结构性分化 3.1针阔价差收敛，价格走势从分化走向共振下跌 纸浆的最终需求取决于下游造纸行业。研究框架需持续监测主要纸种（如白卡纸、文化纸、生活用纸）的开工率、成品纸库存及生产利润。当造纸利润持续为负时，即便纸浆价格下跌，下游的补库动力也会不足，从而压制浆价。更重要的是，下游纸厂为降低成本，会持续进行技术攻关，调整针叶浆与阔叶浆的配比。这一“配方调整”是连接针阔叶价差与最终需求的关键桥梁。 2026年以来，纸浆市场中针叶浆、阔叶浆价格走势由分化转向共振下行，其根源在于定价机制的差异与需求负反馈作用的轮换。进口阔叶浆与进口针叶浆走势背离，阔叶浆因全球供应商高度集中、控盘能力强，巴西外盘报价连续三个月 纸浆策略报告 上涨，为国内现货提供强劲成本支撑，使其表现出极强的抗跌性——前五个月中仅2月和5月均价环比微跌1.77%和0.49%，其余月份均上涨。反观针叶浆，价格深度锚定上期所期货，在全球针叶浆库存高位、港口去库迟缓的背景下，金融属性放大了悲观预期，导致现货震荡下行，2月均价跌幅超3%。据卓创资讯监测数据显示，截至5月29日，中国进口针叶浆全国均价4945元/吨，较年初下跌632.32元/吨，跌幅11.34%；中国进口阔叶浆全国均价4535.79元/吨，较年初下跌91.84元/吨，跌幅1.98%。 这一分化逻辑在“金三银四”需求落空后被统一的弱现实冲淡。