丙烯月报：市场承压，丙烯高供应弱需求格局难改

【前言概要】..................................................................................................................................................... 【市场展望】..................................................................................................................................................... 二、供应增量，丙烯现货价格疲弱，库存高企..........................................................................................5三、9月丙烯高负荷下进口量下降...............................................................................................................6四、下游需求欠佳，行业利润整体表现较差..............................................................................................7 丙烯：市场承压，丙烯高供应弱需求格局难改 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：温健翔电话：17660221204邮箱：wenjianxiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03118724投资咨询资格证号：Z0022792 十月丙烯重心整体下移，丙烯期货2601合约10月21日跌破6000元/吨大关，价格跌至新低。国庆节后一方面供应端受振华石化、金能化学（一期）PDH装置重启，国内丙烯负荷上升。另一方面受中东紧张局势的缓解以及全球原油库存增加使得原油风险溢价回落，油制丙烯成本减弱，沙特下调CP价，国内丙烷市场价格压力增加，价格持续回落，PDH制丙烯成本支撑减弱，丙烯价格随之下跌。十月下旬美制裁俄罗斯油企，国际油价反弹带动丙烯上涨。受供应及库存高企影响持续压制丙烯价格，月末价格回落。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 一方面，OPEC+预计维持小幅增产，全球原油可能面临远期供应过剩的压力，另一方面，随着冬季降临，丙烷的燃烧需求将季节性增长，或对CP价格形成支撑，从而减缓PDH工艺成本的塌陷速度，但能否有效传导至丙烯价格仍需观察下游接受度。需求端复苏前景仍不乐观。下游需求占比最大的聚丙烯的开工率持续低迷，多数下游衍生品行业利润欠佳的现状短期内难以改善。 目前丙烯价格已至年内低位，成本端供应存支撑但下游需求表现难以驱动丙烯上行。综合来看丙烯市场在缺乏强劲成本拉动和需求端显著改善的前提下，市场驱动将更多地回归基本面逻辑。后续需密切关注OPEC+产量政策、冬季能源需求对丙烷及煤炭价格的实际拉动效果，以及下游需求的变化。 【策略推荐】 1.单边：震荡整理。2.套利：1-2反套。3.期权：双卖期权。 风险提示：成本端油价大幅波动，行业反内卷行动。 第一部分丙烯基本面情况 一、成本支撑减弱，丙烯10月价格跌至新低 十月丙烯重心整体下移，丙烯期货2601合约10月21日跌破6000元/吨大关，价格跌至新低。国庆节后一方面供应端受振华石化、金能化学（一期）PDH装置重启，国内丙烯负荷上升。另一方面受中东紧张局势的缓解以及全球原油库存增加使得原油风险溢价回落，油制丙烯成本减弱，沙特下调CP价，国内丙烷市场价格压力增加，价格持续回落，PDH制丙烯成本支撑减弱，丙烯价格随之下跌。十月下旬美制裁俄罗斯油企，国际油价反弹带动丙烯上涨。十月国内丙烯装置整体维持高开工，平均负荷在78.47%，较9月负荷增1.34%。十月广州石化、京博石化、万达天弘、山东某厂、天津渤化、青海盐湖装置检修，江苏新海，万达天弘、河北海伟PDH装置及垦利石化气分装置重启。虽然仍有部分装置检修，但是整体负荷依旧处在高位，9月产量较8月稍许下降，降11万吨至552万吨，产量预计在十月会有所回升，需求面来看，受主力下游聚丙烯开工率持续低迷影响，丙烯需求疲软，短期内价格上行空间有限。丙烯供需格局依然维持宽松。 丙烯专题报告 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 本月末，中美经贸谈判取得阶段性进展，原油市场的短期驱动因素趋于弱化，后续关注点预计将回归基本面逻辑。OPEC+八国会议定于11月2日举行，届时将决定12月份的产量政策。目前市场普遍预期OPEC+将继续维持小幅增产节奏，此举可能进一步强化远期供应过剩的压力。 丙烷方面，10月CP价格落地值低于市场预期，进入10月以来，丙烷进口到岸价格呈现明显回落。当前国内码头到船量较为充裕，整体供应充足。沙特阿美公司已公布2025年11月CP，丙烷报价为475美元/吨，环比下跌20美元/吨；折合到岸成本约为560美元/吨，约合人民币4394元/吨。随着气温逐步下降，燃烧需求预计将有所增强，对丙烷价格形成一定支撑。 丙烯专题报告 煤价已上行至年内高位，导致下游采购趋于谨慎，市场出现阶段性回调。在短期调整后，后续市场煤价仍具备反弹动力。当前沿海地区在寒潮影响结束后气温趋于平稳，电厂日耗尚未出现季节性显著抬升，表明目前可能仍处于需求蓄力阶段。预计随着冬季用煤高峰的到来，动力煤价格仍存在上涨预期。 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 二、供应增量，丙烯现货价格疲弱，库存高企 继9月吉林石化、裕龙投产后，10月广西石化投产，丙烯供应压力加剧。截至目前，国内丙烯产能共有7729万吨。10月中原石化24.5万吨装置检修，10月末利华益维远60万吨PDH装置重启，东华张家港60万吨PDH装置预计11月初重启。镇海炼化60万吨蒸汽裂 丙烯专题报告 解装置，万华化学52万吨丙烷裂解装置分别预计11月底和12月初重启。国内丙烯负荷预计维持在78%高负荷左右。 数据来源：银河期货，隆众资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 三、9月丙烯高负荷下进口量下降 9月，丙烯进口量为20.86万吨，环比降低3.98%，出口量为0.34万吨，9月份，伴随丙烯装置复工，国内负荷整体上升，市场供应压力有所增加，丙烯进口量下降。下游多数产品利润表现欠佳，采购积极性下降。亚洲主要是韩国及日本的丙烯货源丙入国内。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 丙烯专题报告 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 四、下游需求欠佳，行业利润整体表现较差 10月丙烯下游衍生品价格普遍下跌，其中辛醇、丙烯酸价格跌幅明显，下游工厂观望情绪加重，对原料采购心态较为谨慎，丙烯价格下行但对下游产品成本压力缓解有限，多数下游产品价格重心下滑，行业盈利依旧表现较差。 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 丙烯专题报告 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 第三部分后市展望及策略推荐 当前国内丙烯负荷已维持在78%左右的高位，而镇海炼化、万华化学等多套大型装置计划于11月底至12月初重启，届时将显著增加市场供应。同时前期新增产能如广西石化的投放效应将持续释放，使得国内货源竞争更为激烈，供需宽松局面难以快速扭转。 成本支撑或将呈现分化态势。一方面，OPEC+预计维持小幅增产，全球原油可能面临远期供应过剩的压力，这意味着油制成本线的支撑可能不稳。另一方面，随着冬季降临，丙烷的燃烧需求将季节性增长，或对CP价格形成支撑，从而减缓PDH工艺成本的塌陷速度，但能否有效传导至丙烯价格仍需观察下游接受度。 需求端复苏前景仍不乐观。下游需求占比最大的聚丙烯的开工率持续低迷，且多数下游衍生品行业利润欠佳的现状短期内难以根本改善。下游工厂的观望和谨慎采购心态预计将延续，无法为丙烯价格提供强劲的驱动支持。 综合来看丙烯市场后市在缺乏强劲成本拉动或需求端显著改善的前提下，市场驱动将更多地回归基本面逻辑。行业竞争的加剧或将促使部分高成本工艺装置面临更大的经营压力。后续需密切关注OPEC+产量政策、冬季能源需求对丙烷及煤炭价格的实际拉动效果，以及下游需求的变化情况等。 策略推荐： 1.单边：震荡整理。2.套利：1-2反套。3.期权：双卖期权。 丙烯专题报告 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799