氧化铝&电解铝11月报：原料价格承压，供应过剩格局难改，氧化铝涨幅有限；宏观环境利好，电解铝或偏强震荡

2025年10月 观点与策略01 02铝土矿供应情况回顾及展望 03氧化铝基本面情况回顾及展望 04电解铝供应端情况回顾及展望 05电解铝下游及终端消费回顾及展望 今年9月，我国铝土矿产量为551.9万吨，同比增长1.3%，铝土矿产量水平处于近4年同期中等偏低水平。分省份来看，9月，广西、贵州两地产量环比下跌，河南产量环比上行，山西地区产量变化不大。 雨季影响减弱，后续进口量或回升 我国铝土矿8、9月进口量持续下行，但维持近6年同期最高位。1-9月，我国铝土矿进口量累计值为1.58亿吨，同比增长32.27%，同比增速变化不大。目前雨季影响已减弱，后续我国铝土矿进口到港或逐步回升。 几内亚发运开始回升，港口库存小幅去库 分国家来看，今年9月，自澳大利亚发运至我国的铝土矿环比回落，而自几内亚发运的矿石环比回升，其中9月自几内亚发运量为600.1万吨，同比下跌29.22%。库存方面，铝土矿港口库存小幅下行，截至10月24日，港口库存为2771.77万吨，处于近6年同期中等偏高的水平。 氧化铝生产利润跌幅较小，开工整体回升 今年9月，氧化铝生产成本环比下跌，小幅下降至2808.8元/吨，9月生产利润小幅下跌，利润下跌至289.8元/吨左右。 生产利润较可观，广西、河南、山东、山西和贵州产能利用率整体回升。 海内外氧化铝月产量维持高位 9月全球冶金级氧化铝的产量为1288万吨，同比增长3.95%，月产量维持近6年同期最高位。9月我国冶金级氧化铝的产量为774.6万吨，同比增长12.69%，月产量维持近6年同期最高位。 我国氧化铝净出口局面持续 1-9月，我国氧化铝维持净出口状态，9月净进口量为-18.64万吨，同比下跌90%，回落至近6年同期最低位。 过剩格局延续，氧化铝持续累库 今年以来，原料充足，氧化铝产量维持极高位，供应过剩格局持续，我国氧化铝库存持续累库，截至10月31日，我国氧化铝库存为473.2万吨，同比增长22.5%，库存持续回升。 氧化铝价格持续下行，电解铝成本下跌 9月，氧化铝价格偏弱运行，电解铝生产成本下跌至15918元/吨。利润方面，随着电解铝生产成本下行，生产利润上升至4849元/吨，利润十分可观。 海内外电解铝产量维持高位 9月全球电解铝的产量为608万吨，同比增长1.22%，月产量维持近6年同期较高位。9月我国电解铝的产量为367.96万吨，同比增长2.73%，产量处于近6年同期最高位。 沪伦比值持续下跌，铝锭进口量环比上行 今年10月，电解铝沪伦比值震荡下行，截至10月30日，沪伦比值下跌至7.4以上。进口量方面，9月电解铝进口量回升，9月我国电解铝进口量为51.74万吨，维持近6年同期最高位。 铝水比例下调，铝锭库存持续累库 9月，铝水比例环比回升，截至9月，铝水比例上涨至73.71%，维持近6年同期最高位。10月，电解铝社会库存持续累库，截至10月31日，电解铝库存为60.5万吨，维持至近6年同期偏低水平。 海外库存持续下行，库存处于极低位 10月，LME铝锭库存持续去库，由9月末的513425吨下跌至459525吨，目前库存处于近6年同期最低位。 电解铝下游及终端消费回顾及展望 铝型材：铝型材开工率继续受房地产市场低迷拖累，9月的开工率继续下跌至41.9%，后续铝型材开工率将继续维持弱势。 铝板带：9月进入消费旺季，铝板带开工率环比回升，上行至73.99%。 贸易壁垒持续，铝制品出口整体延续疲软 全球贸易壁垒持续，铝下游出口持续受打击。其中，铝型材1-9月累计出口量为65.22万吨，同比增长-18.82%，同比跌幅小幅扩大；铝板带1-9月累计出口量为229.13万吨，同比增长-9.67%，较上一个月同比跌幅扩大。 贸易壁垒持续，铝制品出口整体延续疲软 铝箔1-9月累计出口量为101.41万吨，同比增长-11.57%，同比跌幅小幅收窄；而铝线缆出口延续较强态势，1-9月累计出口量为19.82万吨，同比增长44.28%，同比增幅扩大。 房地产萎靡持续，但新开工、竣工跌幅收窄 今年1-9月，我国房地产市场依旧低迷，但新开工和竣工面积跌幅有所收窄。1-9月，我国房地产新开工面积为4.54万公顷，同比下跌18.9%，同比跌幅延续小幅收窄态势；1-9月，我国房地施工面积为64.86万公顷，同比下跌9.4%，同比跌幅小幅扩大。 房地产萎靡持续，但新开工、竣工跌幅收窄 1-9月我国房地产竣工面积为3.11万公顷，同比下跌15.3%，同比跌幅有所收窄。 以旧换新额度消耗殆尽，汽车产销比下行 今年1-9月，我国汽车累计产量为2430.22万辆，同比增长13.23%。产销情况来看，9月我国汽车产量为327.58万辆，销量为322.64万辆，产销比为下跌至0.9849。 新能源汽车产销比继续下行 1-9月新能源汽车累计产量为1122.01万辆，同比增长34.71%，虽然同比增幅延续收窄态势。产销比方面，9月新能源汽车产量为161.7万辆，销量为160.4万辆，产销比下行至0.992。 消费政策空窗期，家电产销同比增速皆下行 今年1-9月，三大白色家电产销量累计同比增速皆小幅收窄。其中，冰箱累计产量同比增长3.05%，空调同比增长4.74%，洗衣机同比增长9.61%，而销量方面，冰箱累计销量同比增长3.19%，空调同比增长5.56%，洗衣机同比增长8.87%。 光伏装机同比增速大幅下滑 今年9月，我国光伏累计装机量为1126.51GW，同比增长45.7%，9月光伏累计新增装机量为240.27GW，同比增长49.35%，9月同比增速大幅收窄。光伏“抢装”结束，后续装机量同比增速或继续收窄。 感 谢 观 看 ！ 交易咨询业务资格：证监许可【2013】193号研究部：邹誉执业资格：Z0023060联系方式：0757-86296271 免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形 式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。