塑料期货月报：十月承压收官，十一月市场震荡偏弱难改

塑料期货月报 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015助理研究员：郑钰岷：从业资格号：F03146524初审：潘兆敏：从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货 2025年10月 十月承压收官，十一月市场震荡偏弱难改 核心观点： 10月聚乙烯市场呈现供应宽松、需求疲软、价格承压的特征，供需关系主导整体走势。供应端产量整体增长，不同品种延续增长态势，检修损失减少但品种分化，产能利用率小幅上升而区域普遍下降；库存呈现生产企业库存下降、社会库存微增的分化格局，贸易商让利降价成为常态。进口价格全面下行，进口量整体回升但品种表现不一，利润端各品种呈现分化态势，部分亏损收窄、部分利润改善、部分利润缩水。下游整体开工率略有上升，细分领域表现分化，农膜需求提升显著而包装膜需求小幅下滑，企业以刚性采购为主，整体需求乏力。成本端不同生产工艺走势不同，油制工艺成本下降、亏损收窄，煤制工艺成本上升、利润空间被压缩。 11月供应端预计增加，新产能计划释放叠加前期检修装置复产，供应压力较10月进一步加大；需求端存在边际改善空间，农膜季节性需求将持续释放，双十一备货效应逐步落地，但宏观经济不确定性仍使下游企业采购心态偏谨慎，主动补库意愿不足，需求或温和增长但增幅有限。库存方面，高库存仍是核心压制因素，若需求改善不及预期，库存累积压力可能延续，仅靠阶段性备货难以彻底扭转供需失衡。成本端，原油价格受地缘政治与供需博弈影响波动较大，煤炭价格或维持相对坚挺，油制与煤制成本分化态势可能持续，整体对市场支撑力度有限。综合来看，11月聚乙烯市场仍以供需关系为主导，供应宽松、需求支撑不足的格局难有实质性改变，市场大概率延续震荡偏弱走势，价格上行缺乏核心动力，需重点关注下游需求实质复苏情况、库存消化进度及原油、煤炭价格波动对成本的传导效应。 一、供应端：供应宽松承压，库存进口呈分化格局 1.10月总量增长，供应宽松承压 10月份国内聚乙烯市场供应端格局呈现总量增长、结构分化的调整，总产量同环比均实现提升态势，线型品种（LLDPE）产量则延续了同环比双增的态势。具体数据显示，10月国内聚乙烯产量为288.357万吨，较上月增加17.709万吨，较去年同期增加55.9万吨；其中，LLDPE表现突出，10月产量达136.699万吨，较上月增加11.179万吨，较去年同期增加35.49万吨。 从检修影响量来看，与9月检修损失量上升的态势相反，10月国内聚乙烯检修损失量显著收缩，环比下降14.3%至45.627万吨。分品种来看，检修情况呈现明显分化：低压品种检修量为6.35万吨，环比上涨19.16%；高压品种检修量为28.48万吨，环比下降23.96%，成为拉动整体检修损失量下降的核心因素；线型品种检修量为10.79万吨，环比上涨3.27%。 产能利用率方面，10月份聚乙烯整体产能利用率为82.01%，环比上涨1.58%，虽较上月有所提升，但区域间差异依旧明显且均呈下滑态势。与9月区域间产能利用率差异显著的情况类似，10月各区域产能利用率变动均呈下降趋势，且部分区域跌幅明显。截至10月31日，华北地区产能利用率为69.77%，环比有所下降；华东地区产能利用率维持在83.18%的相对高位，生产运行平稳；华南地区产能利用率为77.29%，环比大幅下降13.45%，跌幅最为显著。这种区域变动反映出不同地区在装置运维、市场供需适配等方面的差异化应对策略。 综合来看，10月国内聚乙烯供应端受装置动态调整影响，供应压力呈现阶段性变化。其一，齐鲁石化、中化泉州等装置复产带来显著供应增量，虽有广州石化等装置停车形成局部减量，但难以扭转行业整体供应宽松的基本格局；其二，市场高库存持续积压，进一步加剧供需失衡，对市场价格形成实质性压制。综合来看，10月国内聚乙烯市场整体呈现供应宽松、价格承压的运行趋势。 数据来源：钢联 2.库存方面：分化格局显著，高库存压制凸显 10月末国内聚乙烯市场库存格局呈现生产端库存下降、流通端库存微涨的分化态势，高库存压力持续压制市场，双节及周内库存消化缓慢，不同品种及企业类型的库存表现仍存在差异，整体库存结构反映出当前市场供需失衡的阶段性特点。 在生产企业库存方面，10月末PE生产企业库存总量降至41.6万吨，环比下降4.23万吨，库存规模有所收缩，但整体库存压力仍未明显缓解。从企业类型来看，库存分布呈现一定差异：煤制企业库存为7.7万吨，两油企业库存为41.6万吨，两油企业作为行业主要生产力量，其库存规模占生产企业总库存比重依然较高，对整体生产端库存走势仍有重要影响。聚焦L（LLDPE）品种，生产企业库存变动趋势与整体PE一致，10月末库存为13.92万吨，环比下降0.76万吨；其中L煤制生产企业库存5.32万吨，L两油库存13.92万吨，两油企业库存占比突出，随整体库存下降，L品种生产企业的出货压力略有缓解。 在社会库存方面，与生产企业库存下降形成对比，10月末PE社会库存呈现微涨态势，总量为52.74万吨，环比上涨0.29万吨，流通环节库存消化受阻，未能延续9月的下降态势。具体到L品种，社会库存同步微涨，10月末为19.67万吨，环比上涨0.16万吨，与整体PE社会库存变动方向保持一致。这一变化源于双节及周内库存消化节奏缓慢，市场需求端未能有效承接流通环节库存，导致社会库存出现小幅累积，库存消化压力仍存。 综合来看，10月末国内聚乙烯市场“生产端库存收缩、流通端库存微涨”的分化格局显著，高库存压力始终是压制市场的关键因素。受库存消化缓慢影响，贸易商为缓解库存与成交压力，普遍采取让利降价、灵活调报价的操作策略，进一步助推市场价格承压下行。展望后续，若下游需求未能及时跟进提升，库存累积压力或持续存在，市场供需失衡格局短期内难以明显改善，价格仍将面临一定压制。 3.进口：价格普跌，量利呈现分化 10月国内聚乙烯进口市场呈现多维度调整态势，进口价格各区域普遍承压下行，进口数量整体回升但线型品种延续降势，进口利润各品种表现分化且部分实现改善，整体反映出国际市场供需宽松及国内市场格局对进口端的综合影响。 在进口价格方面，10月末国际市场LLDPE价格呈现全面下跌态势，各主要区域均未出现逆势上涨情况，市场整体成本重心下移。具体来看，LLDPECFR中国报820美元/吨，环比下跌14美元/吨，中国市场进口成本进一步降低，为进口贸易提供一定成本空间；LLDPECFR东南亚报854美元/吨，环比大幅下跌53美元/吨，东南亚市场需求支撑不足导致价格承压明显；LLDPEFD西北欧报879欧元/吨，环比下跌70欧元/吨，欧洲市场价格回落幅度最为显著，供需宽松格局凸显；LLDPEFOB中东报818美元/吨，环比下跌13美元/吨，结束此前相对坚挺态势，同步进入下行通道。这种全域价格下跌态势，与国际原油价格波动、全球聚乙烯产能释放及各区域需求疲软等多重因素密切相关。 在进口数量方面，从最新公布的9月份进口数据来看，我国聚乙烯进口量呈整体回升、结构分化的特征，进口规模较8月有所扩大。9月我国聚乙烯进口量为102.22万吨，环比上涨7.2万吨，进口总量实现恢复性增长；其中LLDPE进口量为32.61万吨，环比下降2.08万吨，延续了此前的下降趋势。进口市场的结构分化，一方面得益于国内部分聚乙烯品种需求阶段性回暖，拉动整体进口规模上升；另一方面则是国内LLDPE产能持续释放，自给率不断提升，市场对LLDPE进口资源的依赖度进一步降低，国内供应对该品种市场的支撑作用持续增强。 在进口利润方面，10月份国内聚乙烯各品种月平均进口利润表现分化明显，部分品种盈利状况较9月实现改善。LLDPE月平均进口利润为-13.7元/吨，环比上涨60.7元/吨，虽仍处于亏损区间但亏损幅度大幅收窄，当前处于中性位置，进口贸易商盈利压力有所缓解；LDPE 表现不及上月，月平均进口利润为397.4元/吨，环比下跌193.97元/吨，盈利空间显著缩水，但仍处于中性偏高位置，整体盈利状况相对稳健；HDPE表现亮眼，月平均进口利润为111.4元/吨，环比上涨101.7元/吨，从低位回升至中性位置，盈利状况大幅改善。各品种进口利润的差异及变动，主要受国内市场价格波动、国际市场成本下行幅度及不同品种供需关系调整等多重因素共同作用。 综合来看，10月国内聚乙烯进口市场呈现“价格普跌、数量分化、利润有升有降”的特点。进口价格的全域下行降低了整体进口成本门槛，进口数量的结构分化体现了国内产能自给能力的品种差异，而各品种进口利润的分化则反映出不同品种市场供需及盈利环境的独特性，整体进口端的变化与国内聚乙烯市场供需格局调整及国际市场大环境相呼应。 数据来源：钢联，安粮期货大数据平台 二、需求端：开工率分化上行，库存与需求呈预期差 10月国内聚乙烯下游市场呈现“开工率微涨但行业分化、企业原料库存增长，采购预期与现实分化”的态势，虽农膜季节性需求释放、“双十一”包装备货形成潜在利好，但下游企业受市场不确定性影响，采购心态保守，需求端整体表现偏淡，难以对市场价格形成有效支撑，整体供需格局仍显宽松。 在下游开工率方面，10月聚乙烯下游企业整体开工率为44.92%，环比上涨2.35%，显示出下游生产活跃度较9月略有提升，但不同细分行业表现呈现明显分化。具体到主要应用领域，农膜行业表现突出，10月开工率达41.82%，环比大幅上涨15.84%，随着气温逐步回落，农膜进入季节性需求释放周期，企业生产节奏明显加快；包装膜企业则呈现小幅下滑态势，10月开工率为51.3%，环比下跌0.18%，虽临近“双十一”备货节点，但受订单稳定性及市场不确 定性影响，生产活跃度略有减弱。不过从整体开工率水平来看，44.92%的数值仍未进入高位区间，下游企业整体生产规模尚未完全释放，生产端对原料的消耗能力仍有提升空间。 在下游企业库存方面，10月末聚乙烯下游主要行业企业原料库存可用天数均有所增长，反映出企业对原料的储备意愿较此前有所提升。其中，农膜企业原料库存可用天数达15.18天，包装膜企业原料库存可用天数达8.48天，库存的增长一方面与部分行业生产节奏加快、原料需求增加有关，另一方面也体现出企业在市场不确定性下，通过适度储备原料保障生产连续性，规避供应波动风险的策略。但库存的增长也从侧面反映出当前下游企业采购心态偏保守，主动补库意愿不足，仅以刚性需求采购为主，对市场需求前景的判断仍显谨慎。 综合来看，10月聚乙烯下游市场虽有农膜季节性需求释放、“双十一”包装备货的潜在利好，但受限于下游企业采购心态保守、主动补库意愿不足，需求端整体表现偏于平淡，难以有效承接上游供应，对价格的支撑力严重不足。下游企业受成本控制与订单预期影响，对价格上行存在较强抵触情绪，市场参与者普遍采取“随行就市、灵活出货”的操作策略，价格缺乏主动推涨动力。展望后续，随着气温持续回落，农膜领域将进入季节性需求释放周期，叠加“双十一”临近带动包装、物流等下游领域备货需求前置，下游需求存在边际改善的预期，有望为市场提供一定支撑。但受宏观经济环境及市场不确定性影响，下游企业采购积极性大幅提升的可能性较低，因此预计后续下游需求将呈温和改善态势，改善幅度有限，难以实现突破性增长。 数据来源：钢联，安粮期货大数据平台 三、成本支撑有限，利润端全线承压 1.油制成本显著下行 10月油制聚乙烯成本呈现环比显著下行趋势，对市场的支撑作用进一步弱化。数据显示，10月油制成本为7339.86元/吨，环比下跌208.18元/吨，成本端的明显回落主要受原油端震 荡下行影响。当月原油价格以65美元/桶开局后持续走低，虽下半月因地缘政治因素反弹，但全月价格中枢仍下移，叠加OPEC+持续增产与需求疲软，最终带动油制原料成本下降。从趋势来看，油制成本的环比下跌虽小幅缓解油制企业亏