豆类期货月报：豆粕基本面弱势难改 或延续底部震荡偏弱走势

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 豆类期货月报 豆粕基本面弱势难改 或延续底部震荡偏弱走势 主要观点 行情回顾。外盘美豆4月中旬之前呈震荡走势，中旬之后大幅下挫，4月份整体偏弱运行。主要原因有三，一是美豆市场严重依赖中国进口，但是中美经数月谈判仍未达成协议，且市场缺乏双方贸易谈判的新消息作为交投指引。二是南美主产区天气良好，大豆产量不断上调，巴西和阿根廷两国累计产量较去年同期高出1400万吨左右，南美丰产几成定局，加大了美豆出口业务的竞争压力。三是非洲猪瘟在我国不断蔓延，国内豆粕需求难以改善导致大豆进口需求疲软。内盘连豆、连粕强于外盘美豆，整体呈先扬后抑走势。主要是因为全球大豆供给过剩、二季度国内进口大豆到港增加以及非洲猪瘟抑制豆粕需求等基本面利空已大部分反应在盘面上。 基本面分析。供给方面，二季度仍维持宽松预期。4月起我国将进入南美大豆集中到港阶段，考虑南美大豆丰产且盘面榨利较高，天下粮仓最新预估，4月、5月和6月大豆到港分别为832.3万吨、780万吨和870万吨，加之目前美豆库存创历史记录且中美贸易谈判前景乐观，所以预计二季度国内大豆供给维持宽松预期。随着二季度进口大豆到港增加以及库存压力缓解，油厂压榨开机率或持续恢复，豆粕库存有望继续增加。需求方面，二季度或依旧偏弱。目前非洲猪瘟是抑制豆粕需求端的主要因素，当前疫情形势仍较为严峻，由于现在非洲猪瘟并无疫苗治疗，疫情感染国均采用扑杀方式处理，导致疫情极难根除且严重打击国内养殖业信心。据俄罗斯近10年ASF疫情发展情况来看，温度与疫情传播速度正相关，二、三季度是疫情的集中爆发期，因此二季度生猪存栏情况难言乐观，大概率会继续下滑,预计豆粕需求难以改善。 后市展望。4月起南美大豆将集中到港，随着进口大豆到港增加、库存压力缓解以及南美大豆榨利良好，油厂压榨开机率或维持高位，豆粕供给端预期宽松，而需求端压力主要来自非洲猪瘟疫情，二季度以来天气逐渐回暖，不利于后期疫情控制，养殖补栏及后期存栏难言乐观，短期内豆粕需求难以改善。总体来看，5月豆粕基本面弱势难改，上涨趋势难以形成，但是考虑盘面已反映大部分基本面利空，目前豆粕处于较低价位，缺乏新的利空刺激下，预计下方空间有限，盘面或延续底部震荡偏弱走势，短线区间操作为主。同时5月USDA供需报告将首次公布2019/20年度预测数据，重点关注本次报告以及美豆主产区天气对盘面的影响。 报告日期 2019-04-29 研究所 王雅静 农产品期货分析师 从业资格号：F3051635 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 主力合约行情走势 8009001,0001,1001,2001,3002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000连豆主力连粕主力美豆主力（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 豆类期货月报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）供需分析 ......................................................................... 5 （二）天气分析 ......................................................................... 7 三、基差与价差套利 ..................................................................... 8 四、后市展望 ........................................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 豆类期货月报 插 图 图1 主力合约走势 ....................................................................... 4 图2美豆主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图3 连豆主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图4 连粕主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图5 全球大豆供需平衡 ................................................................... 5 图6国内进口大豆到港量 ................................................................. 5 图7 国内大豆库存量 ..................................................................... 6 图8国内豆粕库存量 ..................................................................... 6 图9国内饲料年产量及增速 ............................................................... 6 图10生猪养殖利润 ...................................................................... 6 图11生猪存栏及同比变化 ................................................................ 6 图12能繁母猪存栏及同比变化 ............................................................ 6 图13进口大豆升贴水 .................................................................... 6 图14 进口大豆到港成本 .................................................................. 6 图15 进口大豆盘面压榨利润 .............................................................. 7 图16 美元兑人民币及雷亚尔汇率 .......................................................... 7 图17 未来15天美国大豆主产区降雨量 ..................................................... 7 图18 未来15天美国大豆主产区温度 ....................................................... 7 图19未来15天阿根廷大豆主产区降雨量 ................................................... 8 图20未来15天阿根廷大豆主产区温度 ..................................................... 8 图21 豆粕主力合约基差 .................................................................. 8 图22 豆粕1-9价差 ...................................................................... 8 图23 油粕比值 .......................................................................... 9 图24 豆菜粕价差 ........................................................................ 9 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 豆类期货月报 一、行情回顾 外盘美豆4月中旬之前呈震荡走势，中旬之后大幅下挫，4月份整体偏弱运行。主要原因有三，一是美豆市场严重依赖中国进口，但是中美经数月谈判仍未达成协议，且市场缺乏双方贸易谈判的新消息作为交投指引。二是南美主产区天气良好，大豆产量不断上调，巴西和阿根廷两国累计产量较去年同期高出1400万吨左右，南美丰产几成定局，加大了美豆出口业务的竞争压力。三是非洲猪瘟在我国不断蔓延，国内豆粕需求难以改善导致大豆进口需求疲软。多重利空压力下，4月美豆盘内大幅下跌触及去年9月以来新低，截至4月26日05合约报收853.4美分/蒲，收跌3.44%，07合约报收866.6美分/蒲，收跌3.39%。 4月内盘连豆、连粕强于外盘美豆，整体呈先扬后抑走势。主要是因为全球大豆供给过剩、二季度国内进口大豆到港增加以及非洲猪瘟抑制豆粕需求等基本面利空已大部分反应在盘面上，缺乏新的利空刺激，豆粕下方空间不大，但基本面依旧偏弱，豆粕上涨趋势也难以形成，所以4月豆类呈底部震荡偏弱走势，截至4月26日豆一09合约报收3377元/吨，收跌0.85%，豆粕09合约报收2568元/吨，收跌0.16%。 图1 主力合约走势 图2美豆主力持仓量及成交量 8008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,100连豆连粕美豆（右轴） 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-03美豆活跃合约持仓量美豆活跃合约成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 连豆主力持仓量及成交量 图4 连粕主力持仓量及成交量 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-0