豆类期货周报：豆粕基本面偏弱，短期或底部震荡

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 豆类期货周报 豆粕基本面偏弱 短期或底部震荡 主要观点 行情回顾。上周国内豆粕仍呈底部震荡走势。目前来看当前豆粕基本面依旧偏弱，但上周棕榈油产地的高频产量和出口数据均偏空，油脂盘面高位回落，前期油粕比多单止盈离场利多豆粕。多空因素交织，上周豆粕主力05合约在2650-2690间底部震荡。 基本面分析。供给方面，短期进口到港增加，大豆及豆粕库存低位回升。天下粮仓预计1月份和2月份我国进口大豆到港分别为727.2和500万吨，因此短期大豆到港供给仍预期宽松。库存方面，截止1月10日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量392.34万吨，环比下降3.14%，同比下降32.21%，豆粕总库存量59.37万吨，环比增加0.73%，同比下降41.07%。需求方面，短期饲料需求偏低，长期有望好转。农业部监测数据显示，2019年12月份全国能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续3个月环比增长，比9月份增长了7.0%。生猪高养殖利润叠加政策支持刺激养殖补栏热情，年底前生猪存栏已实现止跌企稳。但考虑年前育肥猪集中出栏，短期饲料需求仍维持偏低水平。随着年后生猪补栏及存栏的恢复，长期来看饲料需求有望好转。但由于目前非洲猪瘟疫苗还未上市，仍需谨慎疫情散点式复发对生猪复养进程的影响，特别是春节期间人员流动较大，容易引起疫情再次爆发。 后市展望。就国内豆粕基本面来看，近几月进口大豆到港增加，叠加南美大豆大概率丰产，因此目前供给端维持宽松预期，而下游需求受年前生猪集中出栏影响，维持偏低水平，加上春节前后人流量较大，1、2月份为非洲猪瘟高爆发期，下游备货谨慎，因此当前基本面依旧偏弱。同时中美关系暂缓，人民币走强降低了进口大豆成本，利空国内豆粕。但近期油脂跌幅较大，前期油粕比多单离场，支撑豆粕小幅反弹。目前来看基本面依旧偏弱，豆粕反弹幅度有限，或呈底部震荡偏弱走势。临近春节假期，不确定性风险加大，建议空仓观望为主。 报告日期 2020-01-20 研究所 王雅静 农产品期货分析师 从业资格号：F3051635 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 主力合约行情走势 8009001,0001,1001,2001,3002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-1220 19 -012019-0220 19 -03连豆主力连粕主力美豆主力（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供需分析 ......................................................................... 4 （二）天气分析 ......................................................................... 6 三、基差与价差套利 ..................................................................... 7 四、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 豆类期货周报 插 图 图1 主力合约走势 ....................................................................... 4 图2美豆CFTC基金持仓 .................................................................. 4 图3 连豆主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图4 连粕主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图5 国内大豆库存量 ..................................................................... 5 图6国内豆粕库存量 ..................................................................... 5 图7国内饲料年产量及增速 ............................................................... 5 图8国内饲料产量季节性规律 ............................................................. 5 图9生猪养殖利润 ....................................................................... 5 图10生猪存栏同比及环比变化 ............................................................ 5 图11能繁母猪存栏同比及环比变化 ........................................................ 6 图12 进口大豆升贴水 .................................................................... 6 图13 进口大豆到港成本 .................................................................. 6 图14 美元兑人民币及雷亚尔汇率 .......................................................... 6 图15 未来15天巴西大豆主产区降雨量 ..................................................... 7 图16 未来15天巴西大豆主产区温度 ....................................................... 7 图17未来15天阿根廷大豆主产区降雨量 ................................................... 7 图18未来15天阿根廷大豆主产区温度 ..................................................... 7 图19 豆粕主力合约基差 .................................................................. 7 图20 豆粕5-9价差 ...................................................................... 7 图21 油粕比值 .......................................................................... 8 图22 豆菜粕价差 ........................................................................ 8 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 豆类期货周报 一、行情回顾 上周国内豆粕仍呈底部震荡走势。目前来看当前豆粕基本面依旧偏弱，但上周棕榈油产地的高频产量和出口数据均偏空，油脂盘面高位回落，前期油粕比多单止盈离场利多豆粕。多空因素交织，上周豆粕主力05合约在2650-2690间底部震荡。 图1 主力合约走势 图2美豆CFTC基金持仓 8009001,0001,1001,2001,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01连豆连粕美豆（右轴） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 连豆主力持仓量及成交量 图4 连粕主力持仓量及成交量 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01连豆活跃合约持仓量连豆活跃合约成交量 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01豆粕活跃合约持仓量豆粕活跃合约成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供需分析 供给方面，短期进口到港增加，大豆及豆粕库存低位回升。海关总署数据显示，12月我国进口大豆954万吨，环比增加15.25%，同比增加66.69%。1-12月总计进口8850.84万吨，较去年同期8803