豆类期货周报：我国重启进口美豆 豆粕短期或偏弱运行
请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 豆类期货周报 我国重启进口美豆 豆粕短期或偏弱运行 主要观点 行情回顾。上周外盘美豆偏强运行。主要原因有二，一是中美贸易关系出现缓和迹象，国进口商恢复购买美豆，缓解了美豆的出口压力。二是上周USDA公布的9月份供需报告对大豆明显偏多。报告预估新作美豆产量为36.33亿蒲，单产为47.9亿蒲，分别低于8月份预测的36.80亿蒲和48.5蒲，同时下调了期初库存，故2019/20年度美豆期末库存下调至6.4亿蒲，低于8月预估的7.55亿蒲，单产、产量及期末库存均下调，此次报告利多美豆。双重利多因素作用，上周美豆震荡上涨。上周豆粕震荡下跌。中美关系仍是主导豆粕走势的主要原因，近期双方关系有所缓解，导致南美进口大豆升贴水高位回落，叠加人民币大幅升值，进口大豆成本下降带动豆粕偏弱运行。而中美关系缓解后，后期我国有望继续重启进口美豆，远期供给偏紧预期缓解，但下游需求短期仍难有好转，供需宽松叠加消息面利空，上周豆粕震荡偏弱运行。。 基本面分析。供给方面，短期仍维持宽松，远期仍存不确定性。天下粮仓预估，9月大豆到港量为820万吨，略高于去年同期的801万吨，三季度进口大豆集中到港后，大豆处于季节性累库阶段。目前大豆和豆粕供给仍维持宽松,但三季度南美大豆集中进口窗口期结束后，后市大豆供给与是否进口美豆存较大关系，近期中美关系暂缓，我国重启进口美豆，远期大豆供给存偏紧预期有所缓解，但仍需关注我国重启进口美豆的数量与持续性。需求方面，仍预期偏弱。农业部监测数据显示，8月份生猪存栏环比下降9.8%，同比下降38.7%，能繁母猪环比下降9.1%，同比下降37.4%。生猪及能繁母猪存栏下降近4成，猪肉供需偏紧，生猪价格处于历史高位，高养殖利润叠加政策支持刺激养殖补栏热情，预计后市生猪存栏降势将趋缓，同时考虑禽类养殖补栏增加，禽类饲料同比增长迅速，以及豆粕价格处于绝对较低位，在饲料中比例提升，整体来看下半年需求虽难有增长，但对盘面利空影响有限。 后市展望。上周商务部表示，中方企业已开始就采购美国农产品进行询价，大豆、猪肉都在询价范围内，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除。同时假期间USDA发布9月供需报告，本次下调了美豆单产、产量及期末库存，同时本次继续下调了全球大豆库存，报告公布后美豆重回900以上，后市关注主产区是否出现早霜并对单产产生影响。周末美国农业部证实，我国民间进口商购买了20.4万吨美豆，我国重启进口美豆，远期供给偏紧预期有所缓解。受非洲猪瘟影响我国生猪及能繁母猪存栏已下降近4成，近期不断有养殖支持政策出台，但预计疫苗上市前，需求仍难有恢复。因此，目前来看，豆粕供需宽松，预计豆粕仍震荡偏弱运行，但USDA报告利多或对豆粕形成底部支撑，关注豆粕下方2800一线支撑。 报告日期 2019-09-16 研究所 王雅静 农产品期货分析师 从业资格号：F3051635 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 主力合约行情走势 8009001,0001,1001,2001,3002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-1220 19 -012019-0220 19 -03连豆主力连粕主力美豆主力（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）供需分析 ......................................................................... 5 （二）天气分析 ......................................................................... 7 三、基差与价差套利 ..................................................................... 7 四、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 豆类期货周报 插 图 图1 主力合约走势 ....................................................................... 4 图2美豆CFTC基金持仓 .................................................................. 4 图3 连豆主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图4 连粕主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图5 国内大豆库存量 ..................................................................... 5 图6国内豆粕库存量 ..................................................................... 5 图7国内饲料年产量及增速 ............................................................... 6 图8国内饲料产量季节性规律 ............................................................. 6 图9生猪养殖利润 ....................................................................... 6 图10生猪存栏同比及环比变化 ............................................................ 6 图11能繁母猪存栏同比及环比变化 ........................................................ 6 图12 进口大豆升贴水 .................................................................... 6 图13 进口大豆到港成本 .................................................................. 6 图14 美元兑人民币及雷亚尔汇率 .......................................................... 6 图15 美豆优良率 ........................................................................ 7 图16 美国干旱监测（截至9月10日） ..................................................... 7 图17未来15天美豆主产区降雨量 ......................................................... 7 图18未来15天美豆主产区温度 ........................................................... 7 图19 豆粕主力合约基差 .................................................................. 8 图20 豆粕1-5价差 ...................................................................... 8 图21 油粕比值 .......................................................................... 8 图22 豆菜粕价差 ........................................................................ 8 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 豆类期货周报 一、行情回顾 上周外盘美豆偏强运行。主要原因有二，一是中美贸易关系出现缓和迹象，上周美方表示，决定对拟于10月1日实施的中国输美商品加征关税措施做出调整，中方支持相关企业从即日起按照市场化原则和WTO规则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除。我国进口商恢复购买美豆，缓解了美豆的出口压力。二是上周USDA公布的9月份供需报告对大豆明显偏多。报告预估新作美豆产量为36.33亿蒲，单产为47.9亿蒲，分别低于8月份预测的36.80亿蒲和48.5蒲，同时下调了期初库存，故2019/20年度美豆期末库存下调至6.4亿蒲，低于8月预估的7.55亿蒲，单产、产量及期末库存均下调，此次报告利多美豆。双重利多因素作用，上周美豆震荡上涨，截至上周五收盘，美豆主力报收898.2美分/蒲，周收涨4.74%。 上周豆粕震荡下跌。中美关系仍是主导豆粕走势的主要原因，近期双方关系有所缓解，导致南美进口大豆升贴水高位回落，叠加人民币大幅升值，进口大豆成本下降带动豆粕偏弱运行。而中美关系缓解后，后期我国有望继续重启进口美豆，远期供给偏紧预期缓解，但下游需求短期仍难有好转，供需宽松叠加消息面利空，上周豆粕震荡偏弱运行。截至上周四收盘，豆粕主力报收2858元/吨，周收涨-0.94%。 图1 主力合约走势 图2美豆CFTC基金持仓 8009001,0001,1001,2001,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07
