南华期货丨期市早餐2026.06.25

宏观：警惕美元流动性冲击 【市场资讯】1.国务院总理李强参加夏季达沃斯论坛开幕式并致辞：创新驱动是中国经济长期向好、行稳致远的关键密码。将继续加强关键技术攻关，提升原始创新能力，推进科技创新和产业创新深度融合。2.第十七届夏季达沃斯论坛发布《2026年十大新兴技术》报告。本届论坛发布的十大新兴技术报告中，万物互联电网、直接提锂技术、被动辐射冷却材料等入选最值得关注的十大突破性技术。3.央行今日将开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作，本月超额续作2000亿。4.特朗普在社交媒体平台发文称，伊朗已告知美国，目前通过霍尔木兹海峡的船只“没有任何通行费、保险费用或其他任何形式的收费”。国际海事组织（IMO）公布霍尔木兹海峡撤离计划操作细则，称超过1.1万名滞留在海湾地区船舶上的船员将按照统一协调机制分阶段撤离。美国财政部长贝森特表示，与伊朗的谈判已涉及让伊朗以美元计价油气出口，委内瑞拉也正在重返美元体系，俄罗斯则有望在俄乌冲突结束后回归美元结算。 【南华观点】1.夏季达沃斯论坛在科技方面有较多表述，表明科技创新、产业融合是当前政策重心。2.近期银行间市场流动性偏紧，央行超额续作MLF投放中长期流动性有助于稳定跨季资金面。3.贝森特对伊朗、委内瑞拉等重回美元体系的表态，叠加市场对美联储加息的预期，导致美元指数走强，短期内全球风险资产需要警惕来自美元流动性的冲击。 人民币汇率：美元兑在岸人民币重回6.80 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现上涨走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.8052，较上一交易日下跌187个基点，夜盘收报6.8092。人民币对美元中间价报6.8195，较上一交易日调贬24个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.20%报101.57。 【核心逻辑】美元指数受益于美联储货币政策紧缩预期升温叠加美国经济基本面展现较强韧性，整体维持上行态势。晚间核心PCE物价数据是短期关键，其决定美元指数是延续上涨趋势还是上涨趋势将被打断，重点关注相关数据是否超市场预期。人民币汇率在强势美元的外部压制下被动走弱。出口企业可把握当前美元兑人民币汇率走高窗口，采取分批结汇操作。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.82附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.75关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）特朗普施压石油公司：油价必须更快下跌，否则面临司法部调查。2）贝森特：伊朗谈判纳入美元结算要求，经济增长有望年内重返3%。3）32家银行全部通过美联储年度压力测试，为派息和回购铺平道路。4）日本央行行长病后首发声：将适时再加息，通胀超标风险存在。报道：日本计划改进外储管理方式，瑞穗经济学家称“意味着要抛售美债”。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：如期反弹 【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.48%，两市成交额缩量至3.3万亿元以下，期指均缩量上涨。 【重要讯息】 1.特朗普施压石油公司：油价必须更快下跌，否则面临司法部调查。 2.日本央行行长病后首发声：将适时再加息，通胀超标风险存在。报道：日本计划改进外储管理方式，瑞穗经济学家称“意味着要抛售美债”。 【行情解读】 前日指数大跌后情绪降至冰点，昨日迎来反弹，中小盘股指反弹力度更大，存储芯片板块再度走强，收复全部跌幅。原油价格持续回落，短期股指交易围绕通胀预期降温、流动性预期趋松展开，但近期一些市场传闻叠加前期收获较大涨幅使得一些板块资金止盈意愿增加，加剧了指数的波动。基本面方面，由于国内内需疲软问题仍存，企业盈利修复下游传导受阻，持续性及广度存疑，而目前海外流动性修复仅为阶段性，持续性相对有限，也制约了股指的上行空间，因此预期短期股指震荡偏强，但幅度有限。 【南华观点】短期预计股指震荡偏强，但上方空间有限 国债：资金面呵护与供给压力博弈，国债期货涨跌分化 【市场回顾】昨日国债期货市场呈现窄幅震荡、期限分化的格局，其中短端与中端品种小幅收涨，而超长端30年期合约则全天于零轴附近震荡，最终逆势收跌，成为当日唯一收跌的品种。从成交量与持仓量看，TL成交量较大幅度下滑，而TF与T的持仓量均有小幅上涨。整体市场在央行净投放的呵护下情绪略有回暖，但超长端供给压力与交易盘行为影响下资金观望情绪强。 昨日央行开展了6625亿7天期逆回购操作；昨日有4203亿7天期逆回购到期；净投放2422亿。货币利率方面，DR001为1.4119%，DR007为1.5434%。机构行为方面，昨日证券、基金与保险买入，银行卖出。 【重要资讯】1.央行将于6月25日开展5000亿元MLF操作，续作加量2000亿元，为连续两个月加量续作，加量规模较5月扩大1000亿元。 【行情解读】昨日有850亿元26超长特别国债04新发，全场倍数3.29倍，边际倍数1.46倍，发行利率2.23%。本次发行的发行利率略低于超长期活跃券收益率，全场倍数尚可但边际倍数较低，总体而言除抽走超长端流动性外对债市影响有限。昨日央行大额投放，DR001大幅下行，贴近政策利率，为期债中短端提供有力支撑，资金价格趋势或转向下行。在前日实际情况与预期背离与昨日一级市场供给集中放量对超长端形成额外压力影响下，市场整体对TL持观望态度，TL成交量萎缩，市场交易重心转向TF与T。 【南华观点】短期维持谨慎观望，中短端可轻仓试多，等待资金利率确认企稳；TL成交量萎缩，资金面虽有改善但超长端供给压力尚未出清，建议短期回避。 以上评论由分析师高翔（Z0016413）、徐晨曦（Z0001908）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:终端排产较好 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于162740元/吨，日环比+3.51%。成交量23.30万手， 日环比-9.86%；持仓量45.21万手，日环比+2311手。碳酸锂LC2609-LC26011月差转为Back结构。仓单数量总计49115手，日环比-1345手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格平稳，成交旺盛。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价变动-0.13%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.75万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.40万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-0.41%，三元材料报价变动-0.22%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.82%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】随着市场交易情绪逐步回归理性，碳酸锂价格走势将回归供需基本面主导，单边波动行情结束，预计后续或将进入宽幅震荡区间。建议下游生产企业需立足自身订单、生产节奏及利润情况，理性判断区间波动机会，把控入场时点，开展套期保值操作，对冲价格宽幅波动带来的经营风险，锁定生产及销售利润，稳健把控经营节奏 工业硅&多晶硅:窄幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8495元/吨，日环比变动-0.12%。成交量约14.07万手，日环比+4.46%；持仓量约27.21万手，日环比-702手。SI2609-SI2611月差为Contango结构。仓单数量31854手，日环比变动+264手。 多晶硅期货主力合约收于36485元/吨，日环比变动+1.91%。成交量12.81万手，日环比+19.02%；持仓量10.77万手，日环比+1965手；PS2609-PS2611月差为Contango结构；仓单数量12790手，日环比变动0手。 【产业表现】工业硅产业链现货报价维持横盘，无明显涨跌。新疆553#工业硅报价8600元/吨；99#硅粉报价9650元/吨；有机硅、铝合金板块报价平稳，下游需求刚需采购。光伏产业链现货价格逐渐企稳。多晶硅N型复投料32.85元/千克；硅片价格0.87元/片；开工率维持低位，库存去化缓慢；集中式N型182组件报价持稳，分布式N型182组件报价持稳。 【南华观点】 当前硅系产业链基本面整体偏弱，工业硅、多晶硅同步承压运行，弱势格局并未发生根本性改变。工业硅供给端北方开工稳定，西南丰水期产能持续释放，四川产区新增5台去至34台，云南产区维持21台；下游需求暂无回暖迹象，市场采购多以刚需为主。当前工业硅现货以及盘面价格已经贴近行业现金成本形成下方支撑，但上游高库存持续压制上方上涨空间，多空双向博弈下，短期价格维持区间窄幅震荡走势。 多晶硅期货供需宽松现状延续。短期来看，整体行情仍以震荡为主。西南头部企业集中复产持续增加货源供给，行业库存去化缓慢，供给端持续施压；下游仅刚需补库。整体来看，需密切留意西南复产、下游硅料开工、库存去化速度及行业政策落地情况。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：短期承压震荡偏弱 【盘面回顾】国内盘：沪铝主力2608合约收于22970元/吨，环比下跌2.13%，持仓30.25 万手，成交量18.31万手。日内呈单边下行格局，开盘后承压走弱，盘中跌破23000关口。外盘联动： LME铝：收于3115美元/吨，环比下跌4.44%，库存去化至31.02万吨。COMEX铝：收于3221美元/吨，环比下跌0.34%。 沪伦比值：当前比值7.37，进口窗口维持关闭。 相关品种：氧化铝主力收于2840元/吨，环比下跌0.84%；铸造铝合金跟随沪铝走弱，收于22720元/吨，环比下跌1.69%。 现货基差：上海现货报价23470元/吨。 【产业信息】 宏观层面：美联储新任主席沃什主导的6月FOMC会议已正式落幕，议息会议删除前期降息指引、点阵图大幅上修，明确释放年内加息信号，市场对2026年加息次数的定价由此前预期的零次跃升至1-2次。美元指数走强、美债收益率维持高位，对包括有色金属在内的大宗商品估值形成持续压制。叠加近期地缘溢价阶段性退潮，宏观风险偏好整体偏弱，构成短期铝价上行的主要约束。 产业层面：电解铝供给端维持高负荷运行，6月中旬周度产量约86.94万吨，运行产能4521万吨以上，产能利用率达98.12%，处于历史峰值区间。库存端，国内外呈现分化格局——LME库存延续去化，但国内社库去化斜率边际放缓，前期高速去库阶段或已接近尾声，社库运行重心下移的持续性需进一步观察。氧化铝方面，几内亚铝土矿出口管制政策仍处于"计划于6月公布"的预期阶段，矿端尚未实际收紧，国内氧化铝自身供应仍偏宽松。铝合金下游汽车压铸需求维持平稳，但6月传统淡季效应显现，叠加沪铝大幅杀跌带动，整体跟随走弱。 【南华观点】当前铝产业链的核心矛盾在于宏观鹰派定价与产业高景气之间的角力——美联储政策转向带来的流动性收缩预期与高利润驱动的供给放量共振，短期对铝价上方空间形成压制，而LME去库与现货高升水提供底部缓冲但力度有限。预计短期沪铝以承压震荡偏弱运行为主，主力合约波动加剧；氧化铝受制于自身宽松格局与几内亚政策预期反复，短期延续偏弱震荡，向上驱动仍需等待矿端政策正式落地；铸造铝合金跟随沪铝波动，淡季需求约束下弹性受限。短期重点跟踪：美联储官员讲话及美国经济数据对加息预期的进一步定价、国内社库去化斜率、几内亚铝土矿政策落地节奏。 铜：美光财报超预期，铜价依旧谨慎 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.98美元/磅，跌2.65%；LME铜收于13026.5美元/吨，跌2.58%。沪铜主力最新报价收于100880元/吨，跌2.3%；国际铜收于89240元/吨，跌2.29%。主力收盘后基差为-450元/吨，较上一交易日跌950元/吨，基差率为-0.43%。沪伦比7.74，前值7.58。 【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单74943吨，较前一日减少137吨；LME铜库存341925吨，较前一日减少3000吨；LME铜注册仓单212000吨，较前一日减少3925吨，注销仓单129925吨。COMEX铜库存655834短吨，环比增加1796短吨。 2、昨日现货市场成交偏弱，国产及进口货源发货量有所增加