Morning Call：台灣股市

Fubon Research台灣股市2026年6月24日 今日特選 聯茂(6213 TT, NT$281,買進)-自結5月EPS 1.21元，優於預期 聯茂公告5月自結數。單月合併營收38.03億元，年增29.3%，稅前淨利6.55億元，年增235.9%，稅後淨利4.38億元，年增265.0%，每股盈餘1.21元。 營收、稅前淨利及稅後淨利分別達我們2Q26估計值的32%、45%及46%。獲利優於預期主要來自高階銅箔基板出貨比重增加，加上漲價效應推升。我們原估計2Q26單季營收118.01億元，QOQ+29.1%，YOY+32.9%，毛利率15.6%，EPS1.96元，QOQ+125.9%，YOY+69.0%。整體來看，預期來自成本推升及需求拉動雙向因子帶動下，下半年CCL產業仍將維持漲價的正向循環格局。漲價及訂單外溢效應雙驅動，富邦預估2026、2027年EPS 8.23、13.62元，YOY+98.1%、65.5%。目前我們給予評等為買進，目標價313元，約相當2027年的23倍P/E。 資料來源︰CMoney，富邦投顧整理 新聞評論................................................................................................................................ →台灣5月外銷訂單為歷史次高年增47.2%達894.8億美元→記憶體台廠利空？SK海力士傳回頭搶攻DRAM市場！→景碩(3189TT,NT$727,買進)-公告5月自結每股稅後盈餘為NT$0.91元，高於預期→聯茂(6213 TT, NT$281,買進)-自結5月EPS 1.21元，優於預期→邁科(6831 TT, NT$830,買進)-液冷散熱產品拚年底出貨→重電產業-烏克蘭重建台廠結盟搶電網商機→裕民(2606TT, NT$61.7,未評等)-看好散裝後市，裕民砸百億造船 交易資訊摘要........................................................................................................................5分類股表現............................................................................................................................6商品原物料價格...................................................................................................................7 新聞評論 台灣5月外銷訂單為歷史次高年增47.2%達894.8億美元資料來源：經濟日報 台灣5月外銷訂單為歷史次高年增47.2%達894.8億美元 評析 6/23台灣公布5月外銷訂單額為894.8億美元，為歷史次高，較5月成長2.3%，較去年同月成長47.2%，符合於經濟部統計處46.4%-49.7%預估區間。 5月電子產品、資通訊接單年增率仍分別高達61.2%與67.2%，合計占整體接單比重78%，並貢獻5月整體接單成長的95%；傳產仍以機械接單成長率較高，5月接單年增22.5%；而基本金屬、化學品接單分別年增9.6%與5.3%，但塑橡膠接單陷衰退，由4月8.2%大降至-0.9%。 5月對主要市場接單，仍以美國最佳，年增63.9%，本次歐洲超越東協成為次佳，年增48.7%，兩者皆高於整體接單47.2%成長率，美歐合計占整體接單比重53%；中國、東協及日本市場接單年增率約為3成。 資料來源：台灣經濟部統計處、富邦投顧整理 AI需求強勁，今年前5月接單較去年同期成長49%，成長率高於去年全年的26%，展望6月，經濟部統計處調查廠商6月訂單展望，依接單家數與接單金額之動向指數分別為50.1及54.3，6月接單額可望高於5月，其中資通訊訂單金額動向指數57.0，較電子產品動向指數52.6為佳，經濟部統計處樂觀預估6月整體接單金額將在895億-915億美元之間，推算年增率為48.3%-49.5%。 資料來源：台灣經濟部統計處、富邦投顧整理 資料來源：台灣經濟部統計處、富邦投顧整理 Fubon ResearchMorning Call 記憶體台廠利空？SK海力士傳回頭搶攻DRAM市場！ 傳統DRAM爆賺90%利潤太誘人 評析 SK海力士傳出要放緩HBM4的產能擴充步調，轉而把更多重心放在標準型DRAM市場，藉此把握目前供應嚴重短缺的DRAM市場。我們認為這項變化的意義有三：(1)預告Vera Rubin出貨量的下修或遞延，或可能暗示ASIC伺服器銷售量的成長；(2)對DRAM產業的意義在於投片產能的重新分配，最終使各產品線的利潤率趨同的一個過程；(3)2027年HBM業務的利潤率將回升、傳統DRAM的利潤率成長將放 緩 或 高點 回 落。如 同3-4月 記憶 體 股價 修 正 期間 傳出 之 所 謂「 利 空 」， 如TurboQuant減少AI推論的記憶體用量、長鑫存儲DDR4大幅擴產、美光美國本土加倍成熟DRAM產能等，迄今已被證明並未實質改變DRAM供不應求狀況；而此次海力士的DRAM產能分配調整，預料也不會對DRAM供需帶來實質的變動。總之，富邦維持(1)記憶體產業表現優於大盤的看法及(2)對記憶體族群股價後市的看法：在4~5月的整理期後，6月將改接反彈，預期到7月下旬達此波滿足點。 資料來源︰經濟日報 夏武正886-2-2781-5995 Ext.37011 richard.hsia@fubon.com 景碩(3189TT,NT$727,買進)-公告5月自結每股稅後盈餘為NT$0.91元，高於預期 景碩（3189TT，買進）公告5月自結每股稅後盈餘為NT$0.91元，高於預期 評析 景碩公告5月自結數，營收為42億元，年增33%，稅前淨利達6.1億元，稅後淨利為4.61億元，年增29倍，每股稅後盈餘為NT$0.91元，分別達到富邦/市場共識預估2Q26每股稅後盈餘的39%與47%，高於預期。我們將優於預期的表現歸因於，主因1)產能利用率提升，2)產品組合優化。我們目前預估2Q26營收為NT$122.3億元，季增10%，毛利率為26% (相較1Q26的21.2%)，營業利益率為13.2%，每股稅後盈餘為2.34元，年增216%。鑒於5月優於預期的業績，我們預期2Q26的每股稅後盈餘預估值將有上升空間。 資料來源︰富邦投顧 黃韻庭886-2-2781-5995Ext.37117,yunting.huang@fubon.com 聯茂(6213 TT, NT$281.0,買進)-自結5月EPS 1.21元，優於預期 累計前5月合併營收164.59億元，YOY+21% 評析 聯茂公告5月自結數。單月合併營收38.03億元，年增29.3%，稅前淨利6.55億元，年增235.9%，稅後淨利4.38億元，年增265.0%，每股盈餘1.21元。營收、稅前淨利及稅後淨利分別達我們2Q26估計值的32%、45%及46%。獲利優於預期主要來自高階銅箔基板出貨比重增加，加上漲價效應推升。我們原估計2Q26單季營收118.01億元，QOQ+29.1%，YOY+32.9%，毛利率15.6%，EPS1.96元，QOQ+125.9%，YOY+69.0%。整體來看，預期來自成本推升及需求拉動雙向因子帶動下，下半年CCL產業仍將維持漲價的正向循環格局。漲價及訂單外溢效應雙驅動，富邦預估2026、2027年EPS 8.23、13.62元，YOY+98.1%、65.5%。目前我們給予評等為買進，目標價313元，約相當2027年的23倍P/E。 資料來源︰公司公告 林茂揚886-2-2781-5995Ext.37018,maoyoung.lin@fubon.com Fubon ResearchMorning Call 邁科(6831TT, NT$830,買進)-液冷散熱產品拚年底出貨 邁科昨日股東會釋出日AWS T3氣冷開始量產、液冷組件則依計劃推進 評析 5月AWSTrainium 3氣冷散熱小批量出貨，邁科營收3.3億，月增54.9%，年減10.7%，6月營收續增，2Q26營收有望季增2~3成。AWSTrainium 3氣冷散熱，啟動營收另一波向上循環，Trainium 3氣冷延用2.5D VC散熱，功耗增長估計單價可較上一代增長約15%，邁科AWS為三家散熱供應商之一，預期3Q26 AWSTrainium 3氣冷進入拉貨高峰，3Q26單月營收上看7億，3Q26營運有望較2Q26倍增。富邦暫維邁科全年營收倍增，EPS 15.15元的預估。邁科預計4Q26試量產液冷水冷板，其為液冷新進廠商，富邦估計邁科待明年Trainium4才有望正式出貨水冷板，因水冷板單價為氣冷3倍，有望帶動明年營收可延續強勁增長。當前股價已反應Trainium 3氣冷出貨及對明年液冷的期待，評價高於同業，建議逢回佈局。 資料來源︰工商時報 楊惟婷886-2-2781-5995 Ext.37015,weiting.yang@fubon.com 重電產業-烏克蘭重建台廠結盟搶電網商機 華城搶占烏克蘭重建商機可望推升歐洲外銷占比 評析 6/23波蘭歐洲台灣形象展「烏克蘭重建商機論壇」登場，包括台塑新智能、重電業華城、電纜業大東、和成等均聯手在地夥伴SKB或台灣合作夥伴，以波蘭為跳板前進歐洲市場。重電廠商中華城、大東等以結盟策略搶攻烏克蘭重建商機，看準戰後有電網、電力設備需求，且台廠具有交期優於歐洲大廠，及歐洲多國政府單位或基礎建設都有「非紅」考量，成為台廠前進歐洲市場的最佳時機與優勢。華城強調，過去外銷以美國市場為主，近期戰事頻頻使得歐洲能源安全需求增，加上非紅供應鏈趨勢亦使歐洲詢價熱度提高，歐洲電網受戰爭影響，重建需求增加，尤其烏克蘭重建對「快速交期」有強烈需求，為加速認證與落地，將先與當地EPC廠商SKB或與大型公用事業供應鏈西門子等合作，目標提升歐洲外銷占比、分散市場風險，並爭取中大型變壓器案，強化在歐洲的品牌與供應鏈存在。整體而言，隨各國電網面臨汰舊換新，疊加資料中心的擴建帶動電力需求持續看增，推升各國在電力相關投資，同時帶動關鍵重電設備變壓器等持續供不應求，富邦對重電產業維持正向看法，相關供應廠商包括華城(1519 TT，買進)、中興電(1513 TT，買進)、亞力(1514 TT，買進)、士電(1503TT，未評等)、大東電(1623TT，未評等)。 資料來源︰工商時報 徐力雯886-2-2781-5995Ext.37111,anny.l.hsu@fubon.com 裕民(2606TT, NT$61.70,未評等)-看好散裝後市，裕民砸百億造船 看好散裝後市，裕民砸百億造船 評析 看好散裝後市發展，裕民公布將建造4艘21萬噸級Capesize型船舶，以一艘造價約8,000萬美元估算，4艘Capesize型船舶造價將達3.2億美元，相當於台幣101億元，預計將於2030年交船，目前裕民共有15艘新造船舶，包括8艘Capesize型船舶、4艘Handymax型船舶、其他3艘小型船舶，加計在建中船舶，總載重噸數將達1,000萬噸以上，觀察BDI指數，受惠鐵礦砂及鋁礬土運輸暢旺，1H26的BDI平均指數達2,333點，YoY+38.6%，預估2026年的BDI指數呈現逐步墊高格局；整體來看，受惠運價提升，預估2026年本業獲利將呈現成長格局，我們對裕民(2606TT)為正向看法。 資料來源：工商時報 張瑞暉886-2-2781-5995 Ext.37025,ju