晨会主题
宏观与策略
宏观专题:观察即坍缩？——再通胀叙事下的AI与利率
- 疫后中美经济周期错位源于两国经济转型进度差异，美国早布局AI，中国则相对滞后。
- 2022年后中国开始追赶AI趋势，但产业基础待巩固，经济K型演绎导致“增长靠外需，外需靠算力”的被动局面。
- 今年关键水道失控后，中美货币政策再度分化，美联储仍有紧缩空间，对中途回归资本开支抑制，通过资本市场和出口需求对我带来双重压力，国内利率下行空间打开。
宏观快评:2026年5月财政数据快评-收入修复延续，支出静待拐点
- 5月收入同比增长6.6%，收入进度为近五年同期最快，主要受价格回暖、企业盈利改善支撑，但四大主体税种增速普遍回落，消费税由正转负。
- 支出当月同比下降1.6%，降幅收窄但整体进度慢于近年同期；基建类支出降幅收窄，民生类支出小幅回暖，农林水事务支出仍是主要拖累项。
- 政府性基金预算收入持续深度负增长，土地出让收入降幅扩大至-35.8%。
- 总体来看，广义财政支出降幅收窄，但财政政策力度指数继续回落，支出进度偏慢，预计7月财政支出有望回暖，三季度大概率迎来政策拐点。
策略专题:策略专题研究-全球追逐AI，中国排位如何？
- 板块层面：A股、美股、韩股科技板块热度较高，港股、日股略低，估值水位、成交集中度、市值占比均处较高水平。
- 指数层面：科创50、美股、韩股热度较高，创业板指、日股适中，港股明显偏低，估值水位、成交集中度、市值占比均处不同水平。
- 个股层面：A股、韩股、日股科技龙头交易热度提升，美股和港股科技龙头估值水位中等偏低，A股和韩股算力、存储企业受益于海内外科技巨头资本开支高增，业绩增速大幅抬升。
- 综合来看，韩股科技热度已较为极致；A股热度次之，也已处较高水平；美股、日股热度适中；港股科技板块整体仍偏冷。
行业与公司
化工行业专题:光纤光缆基础材料分析框架
- 光纤是光通信核心传输媒介，AI领域需求持续、快速增长，全球光缆需求年复合增长率约4%，数据中心用光纤需求爆发式增长。
- AI对光纤的性能提出更高要求，光纤价格大幅上涨，超低损耗光纤、弯曲不敏感光纤等高附加值产品需求激增。
- 生产光纤的关键材料供需趋紧，高纯四氯化硅、高纯四氯化锗和UV固化涂料市场长期被海外巨头垄断，对位芳纶也开始供应趋紧。
- 高纯四氯化硅与D4是生产光纤预制棒的关键原料，我国已实现国产突破，有望实现量价齐升；D4有望成为光纤预制棒包层新的原料选项。
- 氦气贯穿光纤生产主要环节，我国自主供应能力不断提升。
- 芳纶是光纤增强材料，可显著提升光缆的可靠性与可维护性，市场规模预计年复合增长率达5.3%。
- 紫外固化光纤涂覆材料是光通信核心防护材料，市场规模预期CAGR达7%。
投资建议
- 建议关注：1）四氯化硅&D4：【兴发集团】；2）氦气：【广钢气体】和【金宏气体】。
- 风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；技术迭代的风险；客户认证不达预期的风险等。
金融工程
金融工程日报:A股放量大涨，创业板指创历史新高、封板率创近一个月新高
- 市场表现：20260622市场全线上涨，上证50指数表现较好，创业板指表现较好，中证500成长指数表现较好。
- 市场情绪：今日152只股票涨停，33只股票跌停，涨停股票收盘收益为3.91%，跌停股票收盘收益为-3.40%，今日封板率84%，创近一个月新高。
- 市场资金流向：截至20260618两融余额为29655亿元，其中融资余额29438亿元，融券余额217亿元。
- 折溢价：当日ETF溢价较多的是科创创业人工智能ETF富国，ETF折价较多的是沪港深500ETF富国。
- 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是盛美上海、广信材料等，机构专用席位净流入前十的股票是川润股份、力量钻石等，陆股通净流入前十的股票是四方达、锡业股份等。
风险提示
- 市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
