宏观与商品市场总结
原油
- 宏观与地缘：美伊谈判达成，霍尔木兹海峡或将有序开放，地缘溢价快速释放，能化板块走出破位下跌态势。
- 市场分析：供给方面，中东产能将悉数回归，OPEC或有增产动作，伊朗制裁松绑或释放超300万桶/日产能，全球原油缺口将迅速弥补。需求方面，夏季旺季补库需求强劲，若价格下行，各国或有补充战略储备油的计划。地缘叙事结束后，原油将回归基本面，价格将再次达成平衡，形成阶段性供需双旺，价格重心或在迅速波动回落后再次形成支撑。
- 参考观点：原油偏弱震荡，价格重心回落。
股指
- 宏观资讯：美联储FOMC维持利率不变，美伊和平协议推进，中国出口超预期，三大宏观利好仍在，A股下跌更多是技术性回调。政策层面无新利空，央行维持跨季资金面充裕操作。
- 市场分析：6月23日A股冲高回落，下跌主要集中于前期涨幅过大的科技和成长权重股，并非系统性溃退。融资余额连续攀升至29729亿，累计回补近千亿，显示增量资金并未因单日回调而转向悲观。
- 参考观点：维持乐观信号，若沪深300连续两日下跌且伴随放量，则近期突破可能演变为"假突破"，需降低短期预期。
黄金
- 宏观与地缘：美联储6月议息会议鹰派冲击持续发酵，点阵图显示9名委员支持年内加息。央行LPR意外降息10个基点。美元指数维持在13个月高位区间。美伊首轮高级别会谈达成一致。
- 市场分析：现货黄金一度跌破4100美元/盎司，SPDRGold Trust持仓增加。美联储鹰派预期升温，加息预期较会议前升温17bp至39bp。若本周五美国5月PCE数据偏热，将进一步加固鹰派预期。
- 操作建议：当前黄金市场在美联储紧缩预期与地缘谈判进展之间反复博弈，短期相对弱势。建议投资者密切关注本周美国PCE数据。
白银
- 外盘价格：国际现货白银一度跌破62美元/盎司，失守63美元关口，日内跌超4%。
- 市场分析：美伊和谈取得进展，叠加油价回落带动通胀预期降温，可能为贵金属板块整体提供支撑。iShares Silver Trust持仓增加。美联储鹰派预期走强美元，压制贵金属。白银工业需求短期尚未兑现。
- 操作建议：白银兼具贵金属避险属性和工业商品属性，当前在美联储紧缩预期与地缘谈判进展之间反复博弈，短期维持区间波动态势。建议投资者密切关注本周美国PCE数据及美伊谈判后续进展，留意金银比变化。
化工
- 橡胶：天然橡胶主产区逐步进入割胶期，东南亚产区逐步上量，但受天气影响原料价格仍在高位。下游开工方面，半钢和全钢轮胎样本企业产能利用率环比下降。青岛保税区库存大幅下降，但一般贸易库存微增。关注橡胶开割后的天气物候情况，在库存偏低、供给弹性不足及刚需支撑下，橡胶开割后的供给预期将成为未来的炒作要点。
- 参考观点：沪胶季节性供给上量，关注前高压力。
- PVC：上周PVC生产企业产能利用率环比增加，国内下游制品企业开工较低，低价补仓与适度刚需仍是市场主流成交节奏。库存方面，华东+华南社会库存在127.39万吨，环比减少。6月23日期价回落，PVC基本面方面暂未有明显改善。
- 参考观点：基本面未有明显改善，短期或仍震荡偏弱运行。
- PP：上周聚丙烯平均产能利用率环比上升，国内聚丙烯产量增加，相较去年同期的产量减少。需求方面，上周国内聚丙烯下游行业平均开工下降。库存方面，中国聚丙烯生产企业库存量在45.11万吨，较上期下降。6月23日期价回落，美伊和谈缓解地缘风险担忧，成本端支撑松动。
- 参考观点：成本端支撑松动，短期或以震荡偏弱为主。
- 塑料：上周中国聚乙烯装置开工率为77.33%，环比下跌，聚乙烯下游企业整体开工率为35.96%，环比下跌。库存方面，中国聚乙烯生产企业样本库存量为47.16万吨，较上周期累库。6月23日L2609收盘报7173元/吨，跌幅达1.87%。
- 参考观点：预计聚乙烯短期偏弱运行，建议投资者合理配置仓位，做好风险防范。
- 甲醇：浙江现货价格报2875元/吨，较前一交易日下跌115元/吨。港口库存总量63.24万吨，较上一期增加。国内甲醇开工率90.44%，维持高位。传统需求处于高温淡季，MTO利润持续承压。地缘政治方面，美伊谅解备忘录签署后地缘风险溢价快速出清，国际油价延续弱势。
- 参考观点：当前甲醇市场处于“高开工、弱需求、伊朗复产加速、到港库存修复、地缘溢价出清”的状态，市场交易逻辑从“供给中断恐慌”转向“进口恢复预期”。关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通航变化、进口到港节奏及MTO装置开工动态。
- 纯碱：沙河地区重碱主流价1093元/吨，环比持平。上周纯碱整体开工率环比+2.76%，产量环比+2.64万吨。库存方面，上周厂家库存170.02万吨，环比-1.19万吨。需求表现一般。
- 参考观点：短期盘面延续底部区间震荡态势，高库存压制反弹高度。后续关注是否有超预期停产、超预期出口等方面支撑。
- 玻璃：沙河地区5mm大板市场价967元/吨，环比持平。上周浮法玻璃开工率环比-0.29%，玻璃周度产量环比-1.19万吨。库存方面，上周浮法玻璃厂家库存环比-58万重量箱。终端复工进度缓慢。
- 参考观点：昨日盘面继续回落，短期建议以底部弱势震荡思路对待。
- PTA：华东现货价格为6010元/吨（-25元/吨）。PX价格近期大幅下跌，对PTA成本端形成明显压力。聚酯行业开工率保持相对稳定。6月22日华东一套300万吨装置计划近日停车检修，重启时间待定。
- 参考观点：PTA市场短期内面临需求不振的压力，但成本端支撑减弱和加工费改善为市场提供了一定支撑。
- 乙二醇：华东地区现货价格为4464元/吨（+74元/吨）。港口库存持续去化，截至6月22日，华东主港乙二醇库存总量为52.9万吨，较上周减少。成本端支撑有所分化，乙烯制乙二醇生产成本为598.5美元/吨，石脑油一体化生产成本为688.1美元/吨。
- 农产品
- 玉米：东北三省及内蒙古重点深加工企业新玉米主流收购均价2257元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2424元/吨。美玉米产区干旱天气担忧升温，CBOT玉米偏强运行。国内粮源集中于贸易商，贸易商惜售挺价意愿较强。华北部分贸易商为小麦腾库，阶段性增加供应。进口玉米及相关替代品到港，政策谷物投放，市场供应宽松格局维持。饲料需求因养殖持续亏损维持刚需采购，深加工企业库存已降至五年均值下方。
- 参考观点：短期主力合约偏弱运行，关注下方2300元/吨一线支撑。
- 豆粕：豆粕现货窄幅波动，张家港2770元/吨、大连：2870元/吨、日照：2780元/吨、东莞：2730元/吨。美豆产区天气良好，南美供应宽松制约价格上行空间。国内榨利走势分化，大豆季节性到港高峰，油厂开机高位，豆粕供应压力逐渐凸显。
- 参考观点：豆粕短线或震荡运行。
- 豆油：豆油现货价格普遍上涨，天津：8480元/吨、东莞：8630元/吨、张家港：8620元/吨。全球方面，交易逻辑仍围绕中东地缘冲突带来的原油价格波动和生柴政策经济替代。国内豆油处于消费淡季，大豆集中到港，豆油进入季节性累库趋势。
- 参考观点：豆油区间震荡运行，谨慎操作。
- 花生：花生市场整体延续偏弱僵持格局。东北产区端午补库需求消退后价格理性回归，河南产区冷库持货商挺价惜售心态明显，山东、河北产区报价基本持稳。花生霉变风险加剧，产区持货商出货意愿增强，余货正逐步消化。国内季节性消费走弱，油厂多持观望态度。总体而言，花生市场供需双淡的格局未改，但近期天气升水、河南种植面积缩减及交割品质量标准上调等预期因素，为期价提供一定底部支撑。
- 参考观点：花生主力合约宽幅区间震荡，谨慎操作。
- 菜粕：东莞进口压榨菜粕基差报价RM2609-60元/吨。加籽播种拖延，国产菜籽处于上市季，进口菜籽也将陆续到港，菜籽后市供应或较为充足。下游需求维持中性。库存结构方面，油厂自产库存极低，库存主要集中在贸易流通环节。总库存在去化，但供应增量持续释放，库存整体中性偏弱。
- 参考观点：菜粕2609合约，短线或震荡调整运行，注意风险防控。
- 菜油：张家港东海粮油进口压榨三级菜油基差报价OI09+530元/吨。加籽播种拖延，国产菜籽处于上市季，进口菜籽也将陆续到港。需求端，下游需求维持中性。库存方面，短期来看，总库存低位，油厂持续去厂库，现货有底部支撑。后市，港口菜油库存仍有缓慢增加累库的预期。
- 参考观点：菜油2609合约，短线或震荡运行。
- 棉花：中国棉花现货价格指数报17631元/吨，新疆棉花到厂价报17490元/吨，中国进口棉指数报87.96美分/磅。国内外价差2884元/吨，基差1713元/吨。美棉回调，国内市场供应端，市场预期缩减提供支撑，抛储政策扰动形成一定压制。需求端，下游开机小幅下调，进入传统消费淡季。库存端，商业库存持续去库，下游以刚需补库为主。
- 参考观点：短期，多空博弈呈区间震荡，关注美棉价格走向和国内政策变化。
- 鸡蛋：全国主产地区鸡蛋价格下跌，全国平均价格4.53元/斤，下跌0.26元/斤。高温天气继续压制蛋鸡产蛋率，新开产蛋鸡陆续进入产蛋高峰期。产区库存呈结构性分化，多数产区库存压力不大。梅雨带影响储存期缩短，养殖端出货积极。端午备货需求正式退潮，市场情绪转弱，销区到货增加，贸易商拿货谨慎。商超及农贸市场采购以刚需为主，无集中备货迹象。
- 参考观点：向下关注整数关口支撑有效性，波动较大需注意风险。
金属
- 沪铜：华东铜现货价格为104350元/吨,升720。供给端刚性凸显，TC现货价约-119.3美元/吨为2007年来低位，冶炼利润承压致国内5月电解铜产量环比降0.8%，叠加地缘风险如运输扰动强化紧平衡叙事，供给弹性受限。需求端结构性分化，电网AI新能源车提供长期支撑，但高价抑制下游采购，精铜杆开工同比偏弱，周度需求弹性不足。库存压制上行空间。宏观面受美联储利率预期反复与中东地缘风险主导，加剧波动。
- 参考观点：区间震荡为主。
- 沪铝：上海现货铝报价23836元/吨，跌61，贴45。中东局势的缓和使得市场对该地区铝厂复产抱有预期，缓解了全球供应紧张的担忧。国内电解铝运行产能接近产业天花板，上周产量86.91万吨，同比+2.99%，增量有限整体供应刚性。需求端，传统淡季效应显著叠加高铝价压制，下游铝加工企业开工率和订单继续下滑。5月型材企业开工率环比增长40.3个百分点，同比下滑10.58%，建筑订单总体水平依旧疲软；5月新能源汽车产量同比-1.23%，电网投资、新能源汽车用铝需求稳健。库存端，国内电解铝库存134万吨，较上周减少。
- 参考观点：操作需谨慎，建议短期观望为主。
- 氧化铝：氧化铝全国平均价2761元/吨，涨6，贴82。铝土矿主要进口国家港口发运量同比增长65.34%，铝土矿价格坚挺，国内氧化铝企业投复产进度加快，周度产量同比增长5.06%，供应过剩预期仍存。电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓。库存方面，供给过剩压力逐渐兑现，上周氧化铝总库存622.4万吨，环比增加。
- 参考观点：整体维持低位盘整运行。
- 铸造铝合金：铝合金现货平均价格为23600元/吨，与上一交易日持平。废铝5月出货量同比下滑，现货紧缺状况相对缓解，铝合金行业利润较差，给予铸造铝合金价格底部支撑。铸造铝合金行业产能持续扩张，5月产量同比-7.54%，再生铝合金锭开工率同比-6.34%，供应过剩压力仍存。新能源汽车行业表现一般，淡季特征显现，压铸企业按需采购且压价明显。上周铝合金社会及厂内库存量为11.04万吨，同比+2.89%，处于相对高位。
- 参考观点：铸造铝合金价格与沪铝联动性较强。在当前供给宽松、库存高企而成本有支撑的背景下，市场参与者需关注成本与需求的边际变化。
- 碳酸锂：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报157900元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报154500元/吨，电碳与工碳价差为3400元/吨。供给端产量持稳，开工率维持60%左右中高位，受检修及矿端扰动限制，短期放量难度大。进入6月，机构预计产进进一步上移至约268 GWh（环比约+7.6%），储能电芯占比仍维持41%。SMM口径全产业链库存约9.8万吨，下游累库明显，冶炼厂与贸易商环节去库，结构分化。
- 参考观点：阶段性底部暂时确定，维持震荡筑底观点不变，交易节奏不建议追高，激进者可适当考虑逢低入场。
- 工业硅/多晶硅：工业硅新疆通氧553#市场报价8700元/吨，通氧421#市场报价8850元/吨；多晶硅N型致密料中间价33.5元/千克，多晶硅N型复投料中间价33.5元/千克。多晶硅维持“期货强、现货弱”的结构性分化，市场正在“高库存弱需求”的现实与“供给出清/政策托底”的预期之间反复拉锯。相比之下，工业硅则处于“供需双弱”的震荡磨底阶段，期现货均缺乏弹性。
- 参考观点：整市场噪音较多，存阶段性反弹，但基本面尚未改善，持续反转可能较小，投资者可根据各自风偏决定操作方案。
黑色
- 不锈钢：冷轧不锈板卷：304/2B:21240C:市场价：无锡：宏旺（日）15300元/吨。近期印尼镍矿配额调整成为沪镍核心驱动，成本推动不锈钢跟随小幅上涨。然终端需求乏力及较高的库存压力或将压制上行空间。
- 参考观点：宏观情绪扰动，短期震荡运行。
- 螺纹钢：螺纹钢：HRB400E:Φ20：汇总价格:上海(日）：3260元/吨。国内政策预期与海外宏观扰动，盘面呈现强基差回归下偏弱震荡；供强需弱，高炉和电炉开工率上升，需求恢复弱于往年同期，钢厂社会库存持续季节性去库，压力一般。
- 参考观点：短期高位盘整，钢材中长期偏强运行。
- 热卷：热轧板卷：4.75mm：汇总价格:上海(日）：3280元/吨。国内政策预期与海外宏观扰动，盘面呈现强基差回归下偏弱震荡；减产去库，需求出现季节性回落，总库存小幅去库，库存压力不大。
- 参考观点：短期高位盘整，钢材中长期偏强运行。
- 铁矿石：铁矿普氏指数100.45，青岛PB（61.5）粉704（-6），澳洲粉矿62%Fe708（-6）。全球铁矿石发运总量环比减少，海外供给虽有季节性释放，但整体仍偏高位。港口库存延续去库，但去库速度已明显放缓。需求端，6月上旬样本钢企高炉产能利用率约90.3%，铁水产量维持高位；但下游需求边际走弱，钢厂利润受焦煤、焦炭提价挤压而收缩，补库意愿下降。
- 参考观点：铁矿短期或以震荡下行为主，关注库存累积与需求修复节奏。
- 焦煤焦炭：炼焦煤价格指数1714.6元/吨。一级冶金焦汇总均价2128元/吨。焦煤：供应端，产地安监形势持续趋严，国内煤炭生产有所收紧。需求端，焦化企业生产利润维持在70元/吨左右，生产积极性尚可，对焦煤维持刚需补库。库存方面，上游矿山原煤及精煤库存继续去化，独立焦企库存有所增加，焦煤总库存整体回升。焦炭：供应端，受原料煤短缺及高成本压力制约，焦企生产受到一定抑制。需求端，铁水产量维持在高位，钢厂对焦炭需求位于偏高位置。库存方面，全国焦炭库存约280.85万吨，较5月下旬的297.2万吨呈持续去化。
- 参考观点：短期焦煤焦炭或维持震荡下行格局。建议关注钢厂实际采购力度、煤矿产能释放及政策执行情况，警惕价格波动风险。
