金诚资讯：投资人服务系列

2026.06.08主办：品 牌 建 设 工 作领导小组办公室协办：研 究 发 展 部投 资 人 服 务 部 投资人服务系列 仅限内部交流使用 目 录contents ●国务院印发《城市更新“十五五”规划》；资金面延续宽松，债市延续暖意19●5月份我国制造业PMI为50.0%；月末资金价格有所抬升19 金诚观点 宏观分析 ●4月新增人民币贷款出现历史罕见的负值，非银存款多增推高M2增速4●5月14日央行公告开展3000亿3个月期买断式逆回购解读4●多重因素叠加共振，4月宏观数据多现下行5●2026年5月LPR报价保持不变，下半年有望下调5●2026年4月财政数据简评6●2026年5月MLF操作简评6 公司动态 中国东方动态速览 ●中国东方党委开展第8期树立和践行正确政绩观学习教育读书班暨2026年第10次党委理论学习中心组（扩大）学习21 东方金诚近期动态 ●东方金诚党委开展第4期树立和践行正确政绩观学习教育读书班暨2026年第7次党委理论学习中心组（扩大）学习23●东方金诚荣获第十二届中国资产证券化论坛“年度杰出机构”及17项产品奖23●东方金诚赋能科创债实践案例入选“中国优势产业+信用经济高质量发展”实践成果24●东方金诚信用荣获2026个贷不良市场金萃奖“年度杰出估值机构”24●东方金诚助力全国首单“科技创新+新材料产业”公司债券成功发行25●东方金诚助力佛山市顺德城建集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)成功发行25●东方金诚助力北京银行股份有限公司2026年无固定期限资本债券(第一期)成功发行25 债市研究 ●信用债|信用债供需两旺融资成本续创历史新低8●信用债|资产荒延续，信用利差保持低位——4月非金信用债市场回顾与展望8●地产债|政治局会议再提稳地产行业信用利差显著收窄9●利率债|上周债市先强后弱，收益率曲线延续平坦化9●可转债|冲高回落，转债上周跑输正股10●利率债|上周债市偏强震荡，收益率曲线转而陡峭化10●可转债|转债结构分化明显，关注强赎密集触发11●利率债|上周债市大幅走强，长债收益率延续下行11 部分重点媒体露出 ●1-4月国民经济稳中有进新动能表现亮眼13●5月份综合PMI产出指数环比上升经济景气度整体回升14●5月LPR继续“按兵不动”14●央行公开市场操作愈发精准流动性管理平稳有序15●年内首例转债违约落地转债市场分层加速15●实际有效汇率指数创1973年以来新低日元结构性贬值压力难消16●央行将开展6000亿元MLF操作专家预计6月流动性维持合理充裕16 公司介绍 ●公司简介26●联系方式27●免责声明29 行业热点 ●4月宏观数据多现下行；资金面较为充裕，债市走强18 ●资金面依然充裕，债市延续强势18 ●LPR连续12个月保持不变；资金面略微收敛，银行间主要利率债收益率有所分化18 ●资金面继续小幅收敛，债市有所调整18 ●资金面继续收敛，债市延续调整18 ●资金面紧平衡，债市小幅修复18 ●资金面略有改善，债市延续强势19 金诚观点 宏观分析 ●4月新增人民币贷款出现历史罕见的负值，非银存款多增推高M2增速4 ●5月14日央行公告开展3000亿3个月期买断式逆回购解读4 ●多重因素叠加共振，4月宏观数据多现下行5 ●2026年5月LPR报价保持不变，下半年有望下调5 ●2026年4月财政数据简评6 ●2026年5月MLF操作简评6 4月新增人民币贷款出现历史罕见的负值，非银存款多增推高M2增速 5月14日央行公告开展3000亿3个月期买断式逆回购解读 摘要 摘要 供稿：研究发展部 供稿：研究发展部 2026年5月14日，央行公布的数据显示，2026年4月新增人民币贷款-100亿，同比少增2900亿；4月新增社会融资规模为6207亿，同比少增5392亿；4月末，广义货币(M2)同比增长8.6%，增速比上月末高0.1个百分点；狭义货币(M1)同比增长5.0%，增速较上月末低0.1个百分点。 央行5月14日宣布，为保持银行体系流动性充裕，2026年5月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（184天）。 我 们 预 计 ，在 主 要 市 场 利 率 回 升 至 政 策 利 率 附 近（DR001均值回升至央行7天期逆回购利率附近）之前，央行“收水”过程会持续，这包括公开市场“地量”操作，以及MLF和买断式逆回购净回笼等；在主要市场利率回升至政策利率附近后，MLF和买断式逆回购有望恢复净投放。这仍然是今年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。 总体上看，受稳增长需求不高，经济转型升级，企业和居民融资需求较弱，以及融资替代等影响，4月新增贷款出现历史罕见的负值，新增社融同比少增。不过，受股市上涨带动非银存款大幅多增带动，4月末M2增速加快，超出市场预期。需要指出的是，当前货币金融的重点是做好五篇大文章，我们估计4月末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款余额还会保持两位数高增，企业贷款成本也将延续下行势头。整体而言，当前金融数据呈现总量趋稳、结构向优、价格下降的态势。 短期来看，5月特别国债开闸发行后，后期政府债券净融资规模或将明显增加，再加上5月信贷投放量也会有一定幅度增大，银行体系流动性存在内生性趋紧态势，主要中、短端市场利率有望探底回升。 就现阶段而言，在输入性通胀压力有所显现过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点延后。当前的重点是通过结构性货币政策工具，持续加大对科技创新和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。后期若出现较为明显的外需走弱迹象，国内逆周期调节力度会相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也会明显提升。这方面有充足的政策空间。 短期来看，在输入性通胀压力有所显现过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点会延后，金融总量数据会延续稳中偏弱走势，当前重点是通过结构性货币政策工具，持续加大对科技创新和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。后期若出现较为明显的外需走弱迹象，国内逆周期调节力度会相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也会明显提升。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/6wvfLiWzgQOmOq01rPNDMQ 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/67KjSZagbE3q2yBqEOeEyQ 2026年5月LPR报价保持不变，下半年有望下调 多重因素叠加共振，4月宏观数据多现下行 摘要 据国家统计局2026年5月18日公布的数据，2026年4月规模以上工业增加值同比实际增长4.1%，3月为5.7%；4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，3月为1.7%；1-4月全国固定资产投资累计同比下降1.6%，1-3月为增长1.7%。 摘要 2026年5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。伴随中东战事对全球经济的拖累效应显现，以及美国关税政策还有较大不确定性，下半年我国出口面临下行压力；房地产市场调整背景下，国内消费、投资需求也有待进一步提振，届时稳增长政策将相应加码，实施政策性降息的可能性较大，估计降息幅度会在10到20个基点左右，并带动LPR报价跟进下调。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。 4月工业生产放缓，主要受内需边际走弱拖累，同时，当月出口表现偏强，对工业生产有较强支撑，但出口增速为名义值，其高增与涨价因素有很大关系，这削弱了对以可比价计算的工业增加值增速的拉动作用。另外，近期国际原油价格上涨导致石油相关行业面临较大成本上涨压力，也对这些行业的生产造成一定影响。 总体上看，受多重因素叠加共振影响，4月国内消费、投资放缓，工业生产减速，而出口增速（以美元计价）上冲至14.1%，整体宏观经济“外强内弱”特征进一步凸显。不过，短期内宏观政策层面出台新的大规模增量措施的可能性不大。一方面，4月与内需相关的宏观经济指标普遍下行，其中可能存在短期波动因素，再加上未来一段时间出口仍有望保持高增态势，稳增长的迫切性仍然有限，特别是在输入性因素正在带动国内上游原材料价格大幅上涨的背景下。另一方面，当前处于政策观察期，着力点是全力推进高技术制造业发展，构建现代化产业体系，推动新旧动能转换。我们判断，若后期内需放缓势头延续，或者出口明显减速，稳增长措施会相应加码。这方面有充足的政策空间。 我们判断，受输入性通胀、反内卷政策等影响，今年物价水平会温和回升，但CPI涨幅仍会较低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。另外，今年汇率因素对国内货币政策灵活调整的影响也在减弱。 最后，今年还需努力稳定房地产市场。预计监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/xr4lfBOdP_YTWUi7-OZ_qQ 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/aGi_cQ8LGIDAJZQ9ji3cVw 2026年5月MLF操作简评 2026年4月财政数据简评 摘要 摘要 5月为缩量2000亿。在近期央行公开市场各项操作持续调减的背景下，5月MLF恢复加量续作，超出市场预期。考虑到5月两个期限品种的买断式逆回购大幅缩量10000亿，这意味着当月央行中期流动性操作“收短放长”。 4月一般公共预算收入同比增长6.7%，增速略低于上月的6.9%。其中，税收收入保持高增，同比增长8.2%，增速较上月回落0.9个百分点；非税收入增速明显回落，由上月的同比增长2.2%转为同比下降5.3%。 4月一般公共预算支出同比下降3.2%，增速较上月放缓4.2个百分点。从分项看，4月民生类支出总体有所放缓，但仍保持一定力度。其中，社保和就业支出同比增速大幅回落至0.4%（前值9.5%），教育支出同比下降1.3%（前值为增长3.2%）。不过，4月科技和卫生健康支出同比增速分别从上月的1.7%、4.2%加快至2.3%、8.8%，文旅体育与传媒支出同比降幅收窄至-6.8%（前值-8.6%）。 我们分析，“收短”源于当前资金面仍然处于偏松状态，旨在避免主要市场利率过度向下偏离政策利率，有助于防范资金空转，稳定市场预期。“放长”能够满足金融机构较长期限资金需求，支持银行信贷投放和政府债券顺利发行。可以看到，5月中下旬以来政府债券净融资规模大幅上升，5月22日财政部正式启动今年首期中央金融机构注资特别国债发行工作。值得注意的是，4月宏观数据出现一定波动，接下来银行有可能加大对基建投资和制造业投资的信贷投放力度，推动投资止跌回稳。由此，5月MLF操作加量，体现了货币、财政政策协同，以及货币金融在支持实体经济方面精准发力。 4月政府性基金收入同比下降26.4%，降幅较上月扩大9.7个百分点，主要拖累项仍为国有土地使用权出让收入——4月该项收入同比下降34.8%，降幅较上月扩大12.2个百分点，背后是是房地产市场总体延续低迷背景下，房企拿地仍非常谨慎。 总体上看，4月广义财政收支增速同步下滑，广义财政政策力度进一步回落。其中，广义财政收入同比增速从上月的3.4%放缓至2.0%，广义财政支出同比下降7.3%，降幅较上月扩大4.8个百分点。不过，4月宏观数据多现下行，消费、投资表现偏弱，仍需财政发力提振内需。近两个月税收改善较为明显，政府债券发行节奏也可适时调整，后续财政支出可能重新提速。 最后，近3个