金诚资讯：投资人服务系列

2025.10.17主办：品 牌 建 设 工 作领导小组办公室协办：研 究 发 展 部投 资 人 服 务 部 投资人服务系列 仅限内部交流使用 公司动态 金诚观点 宏观分析 中国东方动态速览 ●9月外汇储备、黄金储备数据解读4●各类短期因素叠加，9月进出口增速大幅上行4●10月14日央行公告开展6000亿买断式逆回购解读5●促消费对CPI形成支撑作用，低基数推动PPI同比降幅收窄5●9月金融数据整体平稳，四季度货币政策有望在稳增长方向发力6 ●中国东方深耕科技金融赋能创新发展20●中国东方与北京银行签署战略合作协议20 东方金诚近期动态 ●东方金诚举行建司20周年表彰活动22●东方金诚荣获第三届财联社“金榛子”资管卓越案例“优秀评级机构”奖22●东方金诚荣膺第十一届结构性融资与资产证券化论坛“年度杰出评级机构”奖23●东方金诚助力西藏自治区企业直接融资及ESG专题培训会成功举办23●东方金诚助力中信证券-洪山国投保障房资产支持专项计划成功发行24●东方金诚助力葛洲坝2号供应链第2期资产支持专项计划(中部崛起)成功发行24●东方金诚助力成都东锦产业投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券(第一期)成功发行24●东方金诚助力广东顺北集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)成功发行24 债市研究 ●固本拓新智驭新局——低利率周期下银行业的机遇与变革8●危中育机，踏浪前行——2025年下半年不良资产管理行业信用风险展望8●进中求质，皖美前行——2025年下半年安徽省城投公司信用风险展望9●金融债|居民存款“搬家”趋势明显金融支持科创提速9●利率债|关税摩擦再起，债市有所修复10●可转债|小微盘走弱，转债ETF净赎回，上周转债市场有所回落10●美元债|特朗普威胁加码对华关税，10年期美债收益率大幅下行11 部分重点媒体露出 ●东方金诚二十载：坚守债券市场的“守门人”职责使命13 公司介绍 ●东方金诚二十年服务客户5800余家助力成功发行债券超9800只14 ●公司简介25●联系方式26●免责声明28 ●积极财政政策靠前发力今年地方债发行已逾8.5万亿元15 ●央行月内两度加量续作，4000亿中期流动性精准护航15 ●连续回升！9月制造业PMI为49.8%16 ●宏观政策效果持续显现，9月PPI同比降幅收窄至2.3%16 行业热点 ●中国对稀土、超硬材料、锂电池等相关物项实施出口管制；债市延续暖势18 ●交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告；债市整体震荡走弱18 ●资金面稳定偏宽；市场避险情绪升温，债市大幅走强18 ●各类短期因素叠加，9月进出口增速大幅上行；债市全线回调18 ●李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会；资金面维持宽松，债市有所修复18 ●9月物价和金融数据出炉；受股市走强压制，债市有所调整18 金诚观点 宏观分析 ●9月外汇储备、黄金储备数据解读4 ●各类短期因素叠加，9月进出口增速大幅上行4 ●10月14日央行公告开展6000亿买断式逆回购解读5 ●促消费对CPI形成支撑作用，低基数推动PPI同比降幅收窄5 ●9月金融数据整体平稳，四季度货币政策有望在稳增长方向发力6 9月外汇储备、黄金储备数据解读 各类短期因素叠加，9月进出口增速大幅上行 摘要 摘要 10月7日，国家外汇管理局统计公布数据显示，截至2025年9月末，我国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5%。同期央行数据显示，9月末黄金储备为7406万盎司，上月末为7402万盎司。 根据海关总署公布的数据，以美元计价，2025年9月出口额同比增长8.3%，增速比8月高3.9个百分点；其中，9月对美出口同比下降27.0%，降幅比8月收窄6.1个百分点；9月进口额同比增长7.4%，增速比7月高6.1个百分点；其中，9月自美进口同比下降16.1%，降幅比8月扩大0.1个百分点。 外汇储备方面，9月末外储规模出现一定幅度上升，主要受全球金融资产价格上涨带动。首先，受美联储重启降息等带动，9月全球主要股指普遍上行，美债收益率走低，美债价格上扬。这些都会带动我国外储投资的金融资产估值增加。不过，受前期美元幅度巨大、对美联储降息等利空因素充分消化，以及未来美元降息路径较为温和等影响，与8月末相比，9月末美元指数仅下跌0.03%，基本保持不变。这意味着此前因美元大幅贬值、带动我国外储中非美元资产估值上升的影响在9月显著消退，是当月外储规模升幅较上月收窄的一个原因。 9月出口同比增速大幅上行，好于市场普遍预期。主要原因包括去年同期台风天气影响外贸出运，出口基数大幅下沉，以及今年中秋节错期，9月工作天数增加；另外，受全球范围内AI投资高增及国内制造业转型升级等推动，近期外需保持一定韧性，芯片、汽车出口高增。从出口方向上看，高关税影响下，9月对美出口继续大幅下跌，不过，受“转出口”效应发酵推动，当月我国对欧盟、东盟及“一带一路”共建经济体出口继续处于高增长状态，显示贸易多元化在缓解外部冲击方面正在发挥重要作用。 黄金储备方面，2025年9月末官方黄金储备连续第十一个月增加，但增量连续第七个月处于低位，符合市场预期。9月美联储恢复降息，美国政府持续对美联储货币政策独立性施加压力，加之国际地缘政治风险居高不下，带动当月国际金价涨幅明显扩大。由此，9月央行增持黄金规模降至2024年11月恢复增持以来的最低水平。近期央行继续增持黄金，主要原因是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。 9月进口增速超预期反弹，主要原因是中秋节错期导致今年9月工作日天数多于上年同期，同时，价格因素对当月进口额增速也有一定正向拉动。但在需求偏弱背景下，扣除工作日变化影响看，9月实际进口动能仍然处于低位。展望10月，伴随四季度出口下行压力加大，“大进大出”的对外贸易格局下，其对进口的影响会进一步显现，加之节日错期效应反转，预计10月进口额同比增速将有明显放缓，有可能转为小幅负增长。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/_3-g_0A444-gXMsdVlt3qg 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/gIGau6CSRWZGX__pDuy4Nw 促消费对CPI形成支撑作用，低基数推动PPI同比降幅收窄 10月14日央行公告开展6000亿买断式逆回购解读 摘要 摘要 根据国家统计局公布的数据，2025年9月，CPI同比下降0.3%，上月为下降0.4%，1-9月CPI累计同比下降0.1%；9月PPI同比下降2.3%，上月为下降2.9%，1-9月PPI累计同比下降2.8%。 1 0月1 4日 央 行 公 告 ，为 保 持 银 行 体 系 流 动 性 充裕，2025年10月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 9月CPI环比季节性上升，同比降幅略有收窄，主要是受促消费政策效应持续显现，当月家电、手机价格同比涨幅扩大带动，同时，近期国际金价大幅上涨也有一定拉动作用。这抵消了当月食品CPI同比降幅扩大的影响，带动整体CPI同比降幅收窄，也是当月扣除波动较大的食品能源价格、更能反映基本物价水平的核心CPI同比升至1.0%的主要原因。整体上，当前国内物价水平稳中偏弱，这也为四季度货币、财政政策持续加力促消费、有力对冲外部波动提供了充分空间。 首先，10月15日有8000亿3个月期买断式逆回购到期，央行开展6000亿6个月期买断式逆回购，有助于熨平短期资金波动，保持市场流动性处于稳定充裕状态。 数据显示，10月有5000亿6个月期买断式逆回购到期。央行10月15日开展6000亿元买断式逆回购操作，意味着10月6个月期买断式逆回购加量续作1000亿。此前，央行已于10月9日开展11000亿3个月期买断式逆回购到期，结合当月8000亿到期量，10月3个月期买断式逆回购加量续作3000亿。由此，10月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作4000亿，加量规模较上月高1000亿，为央行连续第5个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。 9月PPI环比延续持平，背后是尽管国际原油价格企稳、铜价上扬，但国内需求仍不足，且反内卷对商品价格的拉动效应减弱，国内主导商品价格整体表现偏弱。同时，受国际贸易环境不确定性影响，部分出口占比较大的行业价格也继续承压。9月PPI同比降幅大幅收窄，主要原因是上年同期基数走低。 10月还有7000亿MLF到期，央行也可能等量或小幅加量续作。总体上看，接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。不过，未来一段时间中期流动性加量规模也可能较此前每月6000亿的较高水平有所回落。一个主要原因在于，四季度央行有可能实施新一轮降准。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/nLrUNAKXoShEygXZkd8wkg 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/fxSULlWiBEA22PZTgHRD3A 9月金融数据整体平稳，四季度货币政策有望在稳增长方向发力 摘要 2025年10月15日，央行公布的数据显示，2025年9月新增人民币贷款12900亿，同比少增3000亿；9月新增社会融资规模为35338亿，同比少增2297亿；9月末，广义货币(M2)同比增长8.4%，增速较上月末低0.4个百分点；狭义货币(M1)同比增长7.2%，增速较上月末高1.2个百分点。 总体上看，9月贷款季节性大幅投放，但同比延续少增。这一方面源于经济结构转型升级，经济增长对贷款投放的需求有所下降，同时也与当前居民消费需求不旺，房地产市场持续处于调整状态，外部波动下企业投资需求受到抑制，以及隐债置换等有关。9月新增社融连续第二个月同比少增，主要源于去年同期政府债券放量发行带动基数偏高，加之今年政府债券发行最高峰已经过去，政府债券融资连续同比少增。不过，从存量社融同比增速、M2同比增速等指标看，金融数据仍然明显领先宏观经济数据，显示当前货币政策在逆周期调节方向持续发力。 往后看，根据外部环境波动、经济增长动能变化、物价水平走势，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，四季度货币政策还会保持支持性立场，主要发力点是降低企业和居民融资成本，增加信贷可获得性，进而大力提振内需，有效对冲四季度外需波动可能对宏观经济运行带来的冲击。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/Hr8HIlbGalb6pxZoSoogLw 金诚观点 债市研究 ●固本拓新智驭新局——低利率周期下银行业的机遇与变革8 ●危中育机，踏浪前行——2025年下半年不良资产管理行业信用风险展望8 ●进中求质，皖美前行——2025年下半年安徽省城投公司信用风险展望9 ●金融债|居民存款“搬家”趋势明显金融支持科创提速9 ●利率债|关税摩擦再起，债市有所修复10 ●可转债|小微盘走弱，转债ETF净赎回，上周转债市场有所回落10 ●美元债|特朗普威胁加码对华关税，10年期美债收益率大幅下行11 固本拓新 智驭新局——低利率周期下银行业的机遇与变革 “危”中育“机”，踏浪前行——2025年下半年不良资产管理行业信用风险展望 摘要 摘要 供稿：金融业务部 供稿：金融业务部 回溯行业脉络，1999年四大国有AMC应势成立，对口承接四大行不良资产，开启“政策不良贷款剥离”的1.0阶段。彼时因体制转轨期间银行管理缺陷、国企产权模糊及地方政府干预，庞大的不良资产催生了行业萌芽。2006年，行业迈入“商业