金诚资讯投资人服务系列2024年9月

2024.9.24主办：综 合 管 理 部协办：研 究 发 展 部投资人服务部 投资人服务系列 行业热点 金诚观点 ●资金面仍宽松，主要回购利率均下行；债市大幅走强20●资金面开始出现收敛迹象；债市短端收益率下行而长端震荡20●债市走强，银行间主要利率债收益率多数下行；转债市场继续回升20●央行表态降准还有一定空间；资金面逐渐边际收敛，债市有所回调20●资金面边际收敛；银行间主要利率债收益率多数下行21●资金面偏收敛；8月通胀数据偏弱推升宽松预期，债市整体走强21●8月进口数据偏弱，资金面继续收敛，债市延续强势强21●上交所发布债券简明信披指南；资金面明显向暖，债市延续强势21●资金面整体均衡；债市走势有所分化，长债强势明显22●8月金融总量指标延续低位；资金面平稳均衡，债市延续强势22 宏观分析 ●8月官方制造业PMI指数低位下行，稳增长政策有望进一步加码2●8月央行公开市场国债“买短卖长”操作简评2●2024年8月外汇储备、黄金储备数据解读3●菜价快速上涨推高8月CPI涨幅，需求偏弱导致PPI同比跌幅再度扩大3●8月出口超预期，进口增速较快回落4●8月金融总量指标延续低位，后期货币政策将在稳增长方向持续发力4●黄金|美国经济数据韧性缓解衰退担忧，金价明显回调5●黄金|市场对降息幅度分歧加大，金价震荡回落5 公司动态 债市研究 中国东方动态速览 ●股、债性双重承压，近期转债市场主要由何定价6●地产债|8月地产债发行规模显著回升国企净融资额大幅回正6●利率债|多空因素交织，债市窄幅震荡7●利率债|债市明显回暖，收益率曲线呈现牛陡走势7●可转债|先抑后扬，风格切换，中小盘转债迎来全面修复8●可转债|缩量震荡中，低价券继续修复8●美元债|经济数据韧性缓解衰退担忧，10年期美债收益率连续上行9 ●中国东方党委理论学习中心组召开2024年第十一次集体学习会议24 东方金诚近期动态 ●东方金诚组织开展“2024年下半年城投行业信用风险分析及展望”线上交流会26●东方金诚组织开展“2024年下半年房地产行业信用风险展望”线上交流会26●东方金诚组织开展“2024年下半年融资租赁资产支持证券信用展望”线上交流会27●东方金诚组织开展“2024年下半年浙江省城投信用风险展望”线上交流会27 城投转型案例系列研究 ●城市建设类10●综合交通类11●公用事业类11●产业投资类12●金融投资控股类12 公司介绍 ●公司简介28●联系方式29 部分媒体露出 ●东方金诚：打造具有国际影响力的信用服务机构14●8月末我国外汇储备规模32882亿美元黄金储备连续4个月保持不变15●国内外需求共同带动今年前8个月进出口保持增长15●8月份全国CPI、PPI数据发布专家：政策还需持续用力16●新一轮细则落地撬动“以旧换新”万亿市场16●离岸人民币地方债稳步扩容助推人民币国际化17●多因素影响8月制造业PMI为49.1%17●深度解析可转债“下修”逻辑：三大动机背后，投资应注意什么18●8月国民经济运行总体平稳未来稳增长政策有望加码18 金诚观点 宏观分析 ●8月官方制造业PMI指数低位下行，稳增长政策有望进一步加码 ●8月央行公开市场国债“买短卖长”操作简评●2024年8月外汇储备、黄金储备数据解读●菜价快速上涨推高8月CPI涨幅，需求偏弱导致PPI同比跌幅再度扩大●8月出口超预期，进口增速较快回落●8月金融总量指标延续低位，后期货币政策将在稳增长方向持续发力●黄金|美国经济数据韧性缓解衰退担忧，金价明显回调●黄金|市场对降息幅度分歧加大，金价震荡回落 债市研究 ●股、债性双重承压，近期转债市场主要由何定价 ●地产债|8月地产债发行规模显著回升国企净融资额大幅回正 ●利率债|多空因素交织，债市窄幅震荡 ●利率债|债市明显回暖，收益率曲线呈现牛陡走势 ●可转债|先抑后扬，风格切换，中小盘转债迎来全面修复 ●可转债|缩量震荡中，低价券继续修复 ●美元债|经济数据韧性缓解衰退担忧，10年期美债收益率连续上行 城投转型案例系列研究 ●城市建设类●综合交通类●公用事业类●产业投资类●金融投资控股类 宏观分析 8月官方制造业PMI指数低位下行，稳增长政策有望进一步加码 8月央行公开市场国债“买短卖长”操作简评 摘要 供稿：研究发展部 8月30日央行公告称，8月开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。 摘要 根据国家统计局公布的数据，2024年8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点；8月，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点。 这意味着央行在二级市场买卖国债进入实际操作阶段，节奏略超市场预期。我们判断，未来一段时间10年期国债收益率有可能进一步升至2.2%至2.3%区间。这将有效遏制前期一些机构疯抢中长期国债现象，阻断金融市场风险累积——当前主要是指一些非银主体大量持有中长期国债带来的期限错配和利率风险。最后，包括10年期国债在内的中长期国债收益率上行，也将缓解中美利差倒挂状况，这有利于控制资金外流，对人民币汇率形成支撑。与此同时，央行全月净买入债券面值为1000亿元。这意味着同期向市场释放约1000亿元流动性，可以在很大程度上解释近两个交易日市场流动性在月末临近时点出现的罕见宽松现象。需要指出的是，央行通过公开市场买卖国债，适度引导中长期国债收益率上行，有助于保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。这与当前央行保持支持性的货币政策立场并不矛盾，并不意味着后期市场利率将全面上升。我们预计，接下来伴随央行综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，企业和居民贷款利率还有进一步下行趋势。 整体上看，8月制造业PMI指数低位下行，连续4个月处在收缩区间。这显示在房地产行业持续调整背景下，当前经济下行压力有所加大，其中有效需求不足是主要矛盾。7月央行打出降息组合拳，财政政策也在稳增长方向发力，但二季度以来的经济下行压力较大局面尚未改观。除了与政策传导时滞有关外，主要原因是当前房地产行业调整压力仍然较大。我们判断，后期稳增长、稳楼市措施有望进一步加码。其中，着眼于扩投资、促消费，下一步超长期特别国债有望增发；考虑到存量房贷利率明显高于新发放居民房贷利率，新一轮存量房贷利率下调窗口也在临近，而新发放居民房贷利率也有进一步下调空间，这是当前稳楼市的关键所在。展望未来，7月30日中央政治局会议明确提出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，并要求“加大宏观调控力度”。伴随前期稳增长政策效应进一步体现，高温多雨天气等短期扰动影响退去，9月官方制造业PMI指数将由降转升，有望达到49.5%左右。接下来还需密切关注增量政策举措出台节奏，以及房地产行业走向对整体制造业景气水平的影响。 阅读原文 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/CnpqmD_A_mqjDCG1rJKSiA https://mp.weixin.qq.com/s/VbTRP3QwrCrn9G1ICvl7ZA 菜价快速上涨推高8月CPI涨幅，需求偏弱导致PPI同比跌幅再度扩大 2024年8月外汇储备、黄金储备数据解读 摘要 2024年8月末，我国外汇储备规模为32882亿美元，比7月末上升318亿美元。7月末黄金储备为7280万盎司，连续4个月保持不变。 摘要 供稿：研究发展部 9月9日，国家统计局公布的数据显示，2024年8月CPI同比为0.6%，上月为0.5%；8月PPI同比为-1.8%，上月为-0.8%。 8月末外储规模上升幅度达到0.98%，为连续两个月较大幅度上升。首先，8月美元指数下跌2.23%，连续两个月下行，且为年初以来最大月度跌幅。这会导致我国外储中的非美元资产以美元计价相应升值。我们估计，8月美元贬值会直接带动我国外汇储备规模上升约280亿美元左右。与此同时，受美联储降息预期升温带动，8月美债收益率延续下行，美债价格走高；8月除日本股市下行外，美欧股市普遍有不同幅度上涨。这意味着当月全球金融资产价格整体上涨也会对我国外储资产价值带来正向拉动。 主要受高温多雨天气带动蔬菜价格快速上涨影响，8月CPI同比上涨0.6%，涨幅比上个月小幅扩大0.1个百分点，符合市场普遍预期。不过，8月原油等国际大宗商品价格下行，国内工业消费品价格环比由正转负，旅游出行等服务价格也有走弱，核心CPI同比低位下行，低通胀局面还在延续。背后的主要原因是在各类商品和服务供应稳定的背景下，居民消费需求不振，菜价的短期冲高无法改变这一局面。这意味着在安排1500亿超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新之后，下一步宏观政策在促消费方面还有较大空间。 近期我国出口保持强势，跨境资金流动整体稳定，外汇储备稳中有升，人民币对美元出现一定幅度升值，表明我国外部状况稳中向好，是当前宏观经济运行中的一个强点。 受原油、铜、铝等国际大宗商品价格波动下行，以及国内定价的钢铁、水泥、煤炭价格持续处于回落过程影响，8月PPI环比跌幅加深，加之去年同期基数走高，当月PPI同比跌幅结束此前连续收窄过程，较上月扩大1.0个百分点至-1.8%。综合国内外大宗商品和工业品价格走势，预计9月PPI环比降幅将明显收窄，但同比降幅将扩大至-2.2%左右，年内回正的可能性已基本可以排除。 黄金储备方面，在此前连续18个月增持后，5月以来官方黄金储备规模保持不变。背后是当前黄金价格处于历史高位，央行适当调整增持节奏，有助于控制成本。考虑到黄金价格还会在2000美元/盎司以上的高位运行一段时间，我们判断，短期内央行恢复增持黄金的可能性不大。不过，从持续优化国际储备结构，稳慎推进人民币国际化等角度出发，未来央行增持黄金还是大方向。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/hbv8jgghtEr2xoNQE8NNtw 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/kD7us4XNpap9pTmPKNkjDg 8月金融总量指标延续低位，后期货币政策将在稳增长方向持续发力 8月出口超预期，进口增速较快回落 摘要 供稿：研究发展部 根据海关部署公布的数据，以美元计价，2024年8月出口额同比增长8.7%，7月同比增长7.0%；8月进口额同比增长0.5%，7月同比增长7.2%。 摘要 供稿：研究发展部 2024年9月13日，央行公布的数据显示，2024年8月新增人民币贷款9000亿，同比少增4600亿；8月新增社会融资规模为30298亿，同比少增981亿。8月末，广义货币(M2)同比增长6.3%，增速与上月末持平；狭义货币(M1)同比下降7.3%，降幅较上月末扩大0.7个百分点。 主要受外需偏强，特别是8月我国对欧盟、日本和韩国出口增速加快带动，8月我国整体出口额同比增速上升，创年内新高。值得注意的是，7月欧盟对华加征新能源汽车进口关税落地，但8月我国汽车出口增速显著加快。不过，8月摩根大通全球制造业PMI指数降至49.5%，连续两个月处于收缩区间，预示后期我国出口增速可能会趋势性回落。 整体上看，受信贷需求偏低、金融“挤水分”效应影响，8月信贷数据延续低位运行，政府债券融资偏强，继续对新增社融形成重要支撑。在监管层“淡化对数量目标的关注”的政策取向下，当前的重点是通过结构性货币政策等政策工具强化对实体经济的精准滴灌，同时着力引导社会融资成本稳中有降，以此作为加大金融对实体经济支持力度的主要发力点。 8月主要商品进口量价走势基本上印证了我们的判断。一方面，近期国际大宗商品价格调整通过价格因素