金诚资讯：投资人服务系列

2025.11.7主办：品 牌 建 设 工 作领导小组办公室协办：研 究 发 展 部投 资 人 服 务 部 投资人服务系列 仅限内部交流使用 目 录contents ●美联储10月会议宣布继续降息25个基点；资金面转松，债市震荡反弹19●习近平同美国总统特朗普在釜山举行会晤；资金面进一步宽松，债市震荡偏暖19●10月我国制造业PMI为49.0%；资金面持续宽松，债市延续暖势19 金诚观点 宏观分析 ●二十届四中全会公报要点解读4●2025年10月MLF操作简评4●内外部因素共振带动10月制造业PMI指数下行，年底前稳增长政策有望进一步加码5●内需放缓带动三季度GDP增速下行，四季度稳增长政策有望加力5●9月金融数据整体平稳，四季度货币政策有望在稳增长方向发力6●多头获利了结叠加避险情绪降温，金价显著回调6 公司动态 中国东方动态速览 ●中国东方党委理论学习中心组召开2025年第13次集体学习（扩大）会议21●中国东方党委传达学习党的二十届四中全会精神21 债市研究 东方金诚近期动态 ●地方债|地方债发行量环比减少，置换隐债专项债发行进度超99%8●信用债|9月央企债发行放量，推动信用债融资规模增长8●信用债|收益率曲线陡峭化上行，信用利差多数走阔9●金融债|金融债市场供需两旺，“五篇大文章”供给赋能实体9●利率债|上周债市有所调整，长债收益率波动上行10●利率债|中美贸易摩擦反复，上周债市情绪有所修复10●可转债|缩量反弹中，转债ETF资金开始回流11●美元债|多重因素交织，10年期美债收益率震荡后持平11 ●东方金诚受邀参加江苏南通“创智领航招引未来”科技创新债券专题研讨会23●东方金诚“信用赋能产业发展”系列沙龙活动（珠海场）成功举办23●东方金诚“走进上交所”系列活动（第三场）成功举办24●东方金诚助力迈威(上海)生物科技股份有限公司2025年度第一期定向科技创新债券成功发行25●东方金诚助力成都市香融创业投资有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可续期公司债券(第一期)成功发行25●东方金诚助力辽宁省能源产业控股集团有限责任公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)成功发行25●东方金诚助力成都香城投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第二期)成功发行25●东方金诚助力北京建工集团有限责任公司2025年面向专业投资者公开发行可续期公司债券(第一期)成功发行26●东方金诚助力思特威(上海)电子科技股份有限公司2025年度第一期科技创新债券成功发行26●东方金诚助力福建省首单“绿色+碳中和”双贴标类REITs成功发行26 部分重点媒体露出 ●新一期LPR“按兵不动”后续仍有下行空间13●金价“高台跳水”投资者可否入场？14●9000亿元！人民银行最新操作！14●财政部宣布盘活5000亿元地方债结存限额，释放了什么信号？15●中国经济顶压前行前三季度增长5.2%，稳增长政策仍需加力15●LPR未来两个月或下降16●10月制造业PMI为49%，政策有望加力16 公司介绍 行业热点 ●公司简介27●联系方式28●免责声明30 ●商务部：适时推出新的稳外贸政策；资金面仍充沛，债市整体偏强18●中央财政安排5000亿元结存限额补充地方财力；资金面稳定宽松，债市整体走强18●我国前三季度GDP同比增长5.2%；资金面整体均衡，债市走弱18●资金面均衡偏松；债市整体震荡偏强18●资金面稍显收敛；债市窄幅调整18●中共二十届四中全会在京举行；资金面整体均衡平稳，债市震荡偏弱18●资金面整体均衡平稳，债市走弱19●债市大幅走强，银行间市场主要期限利率债收益率全线下行19●资金面整体均衡平稳，债市震荡偏弱，10年期国债收益率小幅上行19 金诚观点 宏观分析 ●二十届四中全会公报要点解读4 ●2025年10月MLF操作简评4 ●内外部因素共振带动10月制造业PMI指数下行，年底前稳增长政策有望进一步加码 5 ●内需放缓带动三季度GDP增速下行，四季度稳增长政策有望加力5 ●9月金融数据整体平稳，四季度货币政策有望在稳增长方向发力6 2025年10月MLF操作简评 二十届四中全会公报要点解读 摘要 摘要 供稿：研究发展部 央行10月24日宣布，将于10月27日开展9000亿MLF操作。本月有7000亿MLF到期，这意味着10月央行MLF净投放达到2000亿，为连续第八个月加量续作，符合市场预期。考虑到本月央行还开展了4000亿买断式逆回购净投放，这意味着10月中期流动性净投放总额达6000亿，与上月相同，净投放规模持续处于较高水平。 10月23日，二十届四中全会公报发布。本次会议提出了“十五五”时期经济社会发展的指导方针、主要目标和发展战略。 在形势判断方面，全会认为，“‘十五五’时期我国发展环境面临深刻复杂变化，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”，但推动我国经济社会较快发展的基础性优势没有变。 三季度以来，受极端天气、稳增长政策节奏、外部波动、房地产市场调整等多重因素影响，消费、投资、工业生产等宏观数据有所下行。往后看，当前外部波动加大，美国高关税政策对全球贸易及我国出口的影响有可能在四季度进一步体现，加之上年同期一揽子增量政策带来高基数效应，四季度加力稳增长、稳就业的必要性上升。 首先是外部环境方面，主要受科技与产业变革驱动，一段时期以来世界各国经济发展态势、国际力量格局对比发生深刻调整，我国经济社会发展面临的外部环境也趋于复杂，挑战性上升。这主要包括美国在全球范围内大幅上调关税，对我国的高科技限制措施越来越多，一些国家强调“去风险”，经济全球化遭遇逆风逆流。这意味着“十五五”期间我国必须实现科技自立自强，强化产业链安全，更多依靠内需拉动经济增长，加强国家安全体系和能力建设，重点是粮食安全、能源安全和金融安全，把“安全”上升到新的高度。 综合当前经济增长动能变化，物价走势，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，我们预计四季度数量型货币政策工具会进一步发力，央行有可能实施新一轮降准，并适时恢复国债买卖。在通过这两项政策工具向银行体系注入长期流动性的同时，四季度央行还将综合运用买断式逆回购和MLF操作，持续向市场注入中期流动性。这意味着年底前市场流动性将继续处于较为稳定的充裕状态，市场利率上行空间不大。 需要指出的是，尽管外部风险和挑战在增加，但“十五五”期间我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势会进一步彰显，我国完全能够在激烈国际竞争中赢得战略主动，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/HaONa9JTihfnzvyQr6y5qQ 阅读原文https://mp.weixin.qq.com/s/0aI8JSElcVJmksdiXvROlA 内需放缓带动三季度GDP增速下行，四季度稳增长政策有望加力 内外部因素共振带动10月制造业PMI指数下行，年底前稳增长政策有望进一步加码 摘要 摘要 供稿：研究发展部 供稿：研究发展部 整体上看，受内外部因素共振影响，10月制造业PMI指数出现一定幅度回落，宏观经济景气度整体下行，延续了三季度以来的稳中见弱态势。我们判断，继两个“5000亿”稳增长政策加码后，年底前财政促消费力度有可能加大，央行还可能实施新一轮降息降准。这是当前促消费、扩投资、推动房地产市场止跌回稳的一个重要发力点。 据国家统计局2025年10月20日公布的数据，2025年三季度GDP同比增长4.8%，前三季度GDP同比增长5.2%，较2024年全年加快0.2个百分点。 整体上看，前三季度面临外部经贸环境剧烈波动带来的重大冲击，宏观经济延续去年四季度以来的偏强增长态势，代表新质生产力发展的高技术制造业等领域保持较快增速。三季度GDP同比增速回落至4.8%，主要是在出口增速加快的同时，国内投资、消费减速，内需对经济增长的拉动力减弱。其中，上半年经济运行稳中偏强，三季度宏观政策处于观察期，加之当前地方政府财政偏紧，三季度基建投资增速下行较快，外部波动持续影响国内制造业投资信心，楼市调整带动房地产投资下滑幅度扩大。 往后看，新一轮中美经贸磋商取得积极成果，对稳定市场预期有积极作用。但伴随美国高关税政策对全球贸易及我国出口冲击的进一步显现，以及当前国内需求有待进一步提振，11月制造业PMI指数仍将运行在收缩区间。不过，伴随稳增长政策进一步发力显效，特别是货币政策有较为充裕的加力空间，都会对宏观经济景气度形成重要支撑。另外，11月还将面临有利的季节性因素——过去十年中，11月制造业PMI指数“7升3降”，平均环比上升0.2个百分点。综合经济走势和季节性因素影响，我们预计11月制造业PMI指数会回升至49.4%左右。总体上看，年底前宏观经济景气度将主要取决于稳增长政策的力度和节奏。 其他宏观指标方面，9月工业增加值增速大幅上行，主要受当月出口加速带动，同时，今年9月工作日比去年同期多2天，当月制造业PMI指数中的生产指数上行加快，也对9月制造业生产增速形成支撑。整体上看，三季度工业生产保持5.8%的较快增长，出口拉动和国内“两新”政策效应显现是主要原因，另外，近期代表新质生产力发展的高技术制造业保持快速增长，也对工业生产有直接拉动作用。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/nFXVB2FvFMB1TpDbH_ICRg 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/NYh3KhtqIGeiE0yklfEvdQ 多头获利了结叠加避险情绪降温，金价显著回调 9月金融数据整体平稳，四季度货币政策有望在稳增长方向发力 摘要 摘要 供稿：研究发展部 多头获利了结叠加避险情绪降温，上周金价显著调整。上周五（10月24日），沪金主力期货价格较前周五大幅回落6.17%至938.10元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五下跌3.30%至4126.90美元/盎司；现货方面，黄金T+D现货价格大幅回落6.08%至935.33元/克，伦敦金现货价格下跌3.29%至4111.56美元/盎司。具体来看，自9月金价持续上涨以来，大量资金流入黄金市场，多头拥挤度已经过高，且获利盘积累丰厚，多头获利了结离场。此外，中东局势有所缓和，俄乌冲突未进一步升级，加之美国区域银行风险及中美贸易关系随着谈判进展有所缓和，市场避险情绪降温，也加速了黄金的下跌。整体上看，受多头获利了结叠加避险情绪降温影响，上周金价大幅回调。 2025年10月15日，央行公布的数据显示，2025年9月新增人民币贷款12900亿，同比少增3000亿；9月新增社会融资规模为35338亿，同比少增2297亿；9月末，广义货币(M2)同比增长8.4%，增速较上月末低0.4个百分点；狭义货币(M1)同比增长7.2%，增速较上月末高1.2个百分点。 总体上看，9月贷款季节性大幅投放，但同比延续少增。这一方面源于经济结构转型升级，经济增长对贷款投放的需求有所下降，同时也与当前居民消费需求不旺，房地产市场持续处于调整状态，外部波动下企业投资需求受到抑制，以及隐债置换等有关。9月新增社融连续第二个月同比少增，主要源于去年同期政府债券放量发行带动基数偏高，加之今年政府债券发行最高峰已经过去，政府债券融资连续同比少增。不过，从存量社融同比增速、M2同比增速等指标看，金融数据仍然明显领先宏观经济数据，显示当前货币政策在逆周期调节方向持续发力。 本周（10月27日当周）金价或延续调整。上周末中美双方在贸易谈判中就出口管制等一系列争议问题达成基