金诚资讯：投资人服务系列

2025.08.21主办：品 牌 建 设 工 作领导小组办公室协办：研 究 发 展 部投 资 人 服 务 部 投资人服务系列 仅限内部交流使用 目 录contents ●资金面均衡偏松，债市偏暖震荡16●7月贸易数据超预期；资金面平稳偏松，债市偏强震荡16●7月CPI环比由降转涨，PPI环比降幅收窄；资金面平稳偏松，债市偏强震荡16●增值税法实施条例公开征求意见；风险偏好回升，债市大幅走弱17●中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》；债市持续承压17●7月金融数据发布；资金面维持平稳态势，债市偏暖震荡17●资金面整体均衡偏松，债市整体走弱17●7月经济增长动能有所减弱；税期资金面有所收敛，债市整体偏弱17 金诚观点 宏观分析 ●6月财政两本账表现分化，下半年财政政策仍将积极发力2●7月外汇储备、黄金储备数据解读2●7月外贸数据超预期，后期面临较大下行压力3●7月CPI同比由正转平，外部经贸环境波动正在对PPI形成新的下行压力3●透支效应等导致7月信贷波动较大，金融对实体经济保持较强支持力度4●8月14日央行公告开展5000亿买断式逆回购解读4●多重因素复合作用下，7月经济增长动能有所减弱5●美国就业市场意外降温，上周外盘金价明显反弹5 公司动态 中国东方动态速览 债市研究 ●中国东方召开2025年年中党建与经营管理工作座谈会19 ●2025年下半年车贷ABS信用风险展望6●2025年下半年河北省区域及城投信用风险展望6●利率债|债市波动加大，长债收益率整体下行7●利率债|债市偏暖震荡，收益率曲线陡峭化下移7●可转债|上市公司融资定转破冰，定向可转债市场迎来新机遇8●可转债|转债调整压力下，小盘风格依旧占优8●可转债|继续走高，转债ETF规模均创历史新高9●美元债|美债7月非农数据遭遇“滑铁卢”，10年期美债收益率大幅下行9●美元债|美债拍卖需求低迷、俄乌有望达成停火协议，10年期美债收益率小幅上行9 东方金诚近期动态 ●东方金诚召开2025年年中党建与经营管理工作座谈会21●东方金诚助力海胶集团成功发行全国农垦首单科技创新债券21●东方金诚助力工投租赁成功发行四川省融资租赁行业首单公募债券21●东方金诚助力肇庆市高要区高宏产业投资发展有限公司2025年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券(第一期)成功发行22●东方金诚助力中山市嘉和德集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)成功发行22●东方金诚助力兴泰科贷-合肥高新区科创企业知识产权资产支持专项计划(未来产业专项)成功发行22 部分媒体露出 公司介绍 ●东方金诚：以评级力量助推债券市场“科技板”高质量发展11●中国人民银行将开展7000亿元买断式逆回购操作12●可转债市场迎来“甜蜜烦恼”：股债双舞下的强赎暗涌与下修博弈12●前7个月新增社融23.99万亿元7月末M2余额同比增长8.8%12●核心CPI温和回升7月物价运行边际改善13●增值税利差“闪冲”结束债市投资回归基本面13●中国7月出口增长超预期对美贸易却持续萎缩13●央行连续九个月增持黄金，机构看好金价“阶梯式上行”14●宏观政策效应进一步释放，7月工业生产保持较快增长14 ●公司简介23●联系方式24●免责声明26 行业热点 ●国债等债券利息收入恢复征收增值税；银行间主要利率债收益率普遍下行16●资金面均衡偏松；股市和商品市场反弹，债市承压转弱16●资金面均衡偏松，债市表现分化16 金诚观点 宏观分析 ●6月财政两本账表现分化，下半年财政政策仍将积极发力2 ●7月外汇储备、黄金储备数据解读2 ●7月外贸数据超预期，后期面临较大下行压力3 ●7月CPI同比由正转平，外部经贸环境波动正在对PPI形成新的下行压力3 ●透支效应等导致7月信贷波动较大，金融对实体经济保持较强支持力度4 ●8月14日央行公告开展5000亿买断式逆回购解读4 ●多重因素复合作用下，7月经济增长动能有所减弱5 ●美国就业市场意外降温，上周外盘金价明显反弹5 债市研究 ●2025年下半年车贷ABS信用风险展望6 ●2025年下半年河北省区域及城投信用风险展望6 ●利率债|债市波动加大，长债收益率整体下行7 ●利率债|债市偏暖震荡，收益率曲线陡峭化下移7 ●可转债|上市公司融资定转破冰，定向可转债市场迎来新机遇8 ●可转债|转债调整压力下，小盘风格依旧占优8 ●可转债|继续走高，转债ETF规模均创历史新高9 ●美元债|美债7月非农数据遭遇“滑铁卢”，10年期美债收益率大幅下行9 ●美元债|美债拍卖需求低迷、俄乌有望达成停火协议，10年期美债收益率小幅上行9 金诚观点 宏观分析 6月财政两本账表现分化，下半年财政政策仍将积极发力 7月外汇储备、黄金储备数据解读 摘要 供稿：研究发展部 国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年7月末，我国外汇储备规模为32922亿美元，比6月末下降252亿美元，降幅为0.76%；央行数据显示，7月末黄金储备为7396万盎司，环比增加6万盎司。 摘要 财政部公布的数据显示，2025年6月，全国一般公共预算收入同比下降0.3%，5月为0.1%；6月全国一般公共预算支出同比增长0.4%，5月为2.6%；1-6月全国政府性基金收入累计同比下降2.4%，1-5月为-6.9%；1-6月全国政府性基金支出累计同比上涨30.0%，1-5月为16.0%。 外汇储备方面，我们判断，7月末外储规模出现一定幅度下降，主要有两个原因：首先，受当月美国与多国达成贸易协议推动，7月末美元指数比6月末大幅回升3.39%，结束了此前连续5个月的下跌过程。这意味着7月我国外储中非美元资产价格下跌，是当月外储规模下降的主要原因。其他方面，受关税战降温影响，7月全球主要股指普遍上涨，但美债收益率上行，美债价格走低。整体看，7月末我国外储中的全球金融资产价格总体上涨，在很大程度上对冲了美元升值带来的影响。黄金储备方面，2025年7月末官方黄金储备连续第九个月增加，但增量连续第五个月处于低位，符合市场预期。5月以来国际经贸摩擦态势有所降温，避险需求弱化导致国际金价出现小幅调整，但仍处高位。7月央行继续增持黄金，主要原因是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。 6月广义财政收入同比增速从上月的-1.2%加快至2.8%，广义财政支出同比增速较上月加快13.6个百分点至17.6%，显示收入端有所改善，支出端继续体现财政发力特征。往后看，7月底召开的中央政治局会议指出，下半年“宏观政策要持续发力、适时加力”，在财政政策方面明确提出要“加快政府债券发行使用，提高资金使用效率，兜牢基层‘三保’底线”。 在财政发力方向上，预计下半年会重点加快超长期特别国债、新增地方政府专项债发行节奏，在关键时点发挥好促消费、扩投资作用，平滑经济波动。另外，政治局会议还要求“适度加力”，这意味着下半年财政政策有可能在稳增长方向出台新的重大增量措施，包括上调财政赤字率、增加超长期特别国债发行、提高新增专项债额度等。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/ePYZZxRH-_PmDvG2Dwh-Hw 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/szDx-xTcZs2XxN0YCkYAGg 7月外贸数据超预期，后期面临较大下行压力 7月CPI同比由正转平，外部经贸环境波动正在对PPI形成新的下行压力 摘要 摘要 供稿：研究发展部 供稿：研究发展部 根据国家统计局公布的数据，2025年7月，CPI同比0.0%，上月为上涨0.1%，1-7月CPI累计同比下降0.1%；7月PPI同比下降3.6%，上月为下降3.6%，1-7月PPI累计同比下降2.9%。 根据海关总署公布的数据，以美元计价，2025年7月出口额同比增长7.2%，增速比6月高1.3个百分点；其中，7月对美出口同比下降21.7%，降幅比6月扩大5.5个百分点；7月进口额同比增长4.1%，增速比6月提升3.0个百分点；其中，7月自美进口同比下降18.9%，降幅比6月扩大3.4个百分点。 7月CPI环比转正，符合季节性规律。当月CPI同比由正转平，涨幅较上月回落0.1个百分点，主要是受上年同期蔬菜、猪肉价格基数偏高影响，当月食品CPI同比降幅扩大。近期促消费政策对汽车、家电等商品价格拉动作用明显，7月扣除波动较大的食品能源价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比升至0.8%。不过，当前国内物价水平整体上继续处于稳中偏弱状态，消费需求不足是主要原因。这为接下来宏观政策持续加力促消费，有力对冲外部波动提供了充分的政策空间。 7月出口同比增速继续加快，好于市场普遍预期。主要源于当月美国关税政策多变，各类“抢出口”、“转出口”效应进一步发酵，当月我国对欧盟、韩国、中国台湾及“一带一路”沿线国家出口增速加快，对东盟出口继续保持两位数高增。这抵消了7月我国对美出口同比降幅扩大的影响，带动整体出口增速处于较高水平。 7月进口增速延续回升，主要受价格因素和出口加快拉动。当前国内有效需求不足问题较为突出，对部分大宗商品和消费品进口仍有一定影响。往后看，在出口增速总体下行的预期下，外部环境波动对进口的影响还会显现，加之“反内卷”会推动部分产能退出，可能会对相关行业原材料、资本品进口需求产生一定影响，近期进口回升势头能否持续将主要取决于国内大力提振内需的政策力度和效果。我们判断，三季度末四季度初国内稳增长政策会显著发力，将对进口增速有一定支撑作用。 7月国际贸易环境不确定性因素影响加大，一些主要出口工业品价格走低，是当月PPI环比未能实现转正、低于市场预期的主要原因。另外，夏季高温雨水天气增多，房地产市场持续调整，对建材等工业品需求影响较大，以及电价下跌，也对当月PPI环比下行有一定推动作用。“反内卷”牵动市场预期，国内主导的煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业价格在7月下旬有明显改善，对当月PPI环比跌势有一定缓解作用。受此影响，7月PPI同比跌幅与上月持平，继续处于明显偏低水平。 阅读原文 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/Gm_-UFNMZGWTv2ri_2l-LQ https://mp.weixin.qq.com/s/AKApQ7HVB3XvJWSTmiIYgA 8月14日央行公告开展5000亿买断式逆回购解读 透支效应等导致7月信贷波动较大，金融对实体经济保持较强支持力度 摘要 摘要 供稿：研究发展部 2025年8月13日，央行公布的数据显示，2025年7月新增人民币贷款-500亿，同比少增3100亿；7月新增社会融资规模为1.16万亿，同比多增3893亿；7月末，广义货币(M2)同比增长8.8%，增速比上月末高0.5个百分点；狭义货币(M1)同比增长5.6%，增速较上月末高1.0个百分点。 8月14日央行发布公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年8月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 此次公告符合市场预期，意味着当月央行通过买断式逆回购操作注入中期流动性3000亿。8月分别有4000亿3个月期和5000亿6个月期买断式逆回购到期。8日8日央行开展7000亿3个月期买