石脑油产业链周度报告

国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2026年6月19日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 石脑油价格以及现货总结 现货汇总： 中东5月出口初步统计115-120万吨，6月1-10日发货已抬升至88万吨，上半月预计发货超过100万吨，全月预计可达150-200万吨，市场担忧储罐库存（Fujairah，Hamriya)可能在未来释放，进一步压制Q3价格，7月到港的USGC船货几乎停滞，但本周亚洲乙烯裂解装置Tender增加，裂解开工预期抬升，中东石脑油浮仓释放较为充分，近端现货市场迎来好转 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周抹去全部战争溢价，亚洲以及欧洲石脑油月间结构本周小幅走强 全球炼厂开工 •欧美炼厂开工持续处于高位•本周日本炼厂开工小幅抬升，整体开工回到正常五年区间 海外汽油概况-美国汽油库存维持同比低位水平，欧洲汽油库存本周抬升 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •当前国内成品油整体出口维持低位 汽油-石脑油价差-本周全球石脑油反弹，汽油-石脑油价差环比走缩，给到调油空间有所压缩 汽油对石脑油调油需求 •本周整体芳烃价格走弱，欧美汽油震荡运行，石脑油前期下跌后，本周相对价格大幅反弹，给到调油空间收缩 全球石脑油裂解-本周全球石脑油裂解价差低位抬升，整体抬升至5年高位，但战争溢价基本难修复 全球裂解利润-成本端波动较大，本周原油环比回落，成本端走弱，MOPJ对FEI大幅修复，乙烯裂解利润维持正值 全球重整利润-伴随石脑油裂解价差抬升，海外重整利润环比回落 平衡表-供应-中东检修维持高位，俄罗斯检修近端受袭击影响较多，欧洲春检逐步结束，美国炼厂开工历史高位 全球CDU检修周度环比变化-当前中东地区检修维持高位，俄罗斯检修同比偏高，欧美检修基本结束，开工来到同比高位，关注7月中东装置重启情况 平衡表-需求-CDU-7月亚洲炼厂预计逐步提负 按±5%替代，替换区间【-80，80】丙烷估值继续回落，MOPJ显著升水FEI 亚洲外乙烯裂解检修-欧美季节性检修基本结束，中东装置重启中 •欧洲检修逐步结束，整体开工继续上行•中东停车逐步结束，预计7月开工显著抬升 石脑油平衡表-中东6月出口中枢上升，关注需求回归情况 ⚫供应端：7月套利货到港维持低位，中东6月出口中枢抬升，6月上旬出口接近100万吨，全月可能超过200万吨，俄罗斯出口维持常量 ⚫综合来看，亚洲石脑油在供需双减背景下，整体缺口不大，本周伴随海峡解封预期逐步落地，供应回归确定性增强，下游乙烯裂解在供应端确定性提升下，开始招标买原料，一旦下游乙烯集中重启，石脑油矛盾将从供应短期冲击变成供需短期缺口，直到供应端完全满足需求为止 假设 •中东合作一体化项目推迟投产•中东乙烷裂解项目暂时列为不明 全球炼能投放趋势-2026年炼能可能投放不及预期，全球炼能净投放缩减 现有显性参考库存-日本炼厂开工环比回升，关注海峡通行情况，当前其开工处于5年正常区间内 石脑油主要物流趋势跟踪-出口-中东出口基本阻断，俄罗斯出口抬升，其余西向东套利整体有所减量 中东石脑油出口增加-关注下周正式解封过程中出口增速 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯套利窗口 ⚫本周亚洲乙烯价格整体回落，东南亚乙烯同步回落，对东北亚价差本周继续低位维持 ⚫东北亚-美湾价差大幅压缩，当前套利窗口已关闭，4月美国乙烯出口创纪录，预计后续出口大幅缩减⚫本周美金价格跌幅大于内盘，从价格结构来看，内盘相对美金高估，美金乙烯裂解利润维持，内盘乙烯支撑有所走弱，预计内盘往下修复估值 乙烯下游利润（外采）-本周美金乙烯继续走弱，内盘乙烯下游利润继续分化，苯乙烯、乙二醇大幅走弱，EO利润大幅抬升，塑料持稳 海外衍生品外采利润-伴随乙烯价格下跌，欧美乙烯衍生品利润继续回升，苯乙烯利润最差，乙二醇利润显著回升 乙烯国内平衡表-月度 ⚫国内上游供应仍然持稳，本周主营开工起底回升，6月预计整体平均负荷在68%附近，地炼继续降负，但继续向下幅度有限，其余民营开工下降需要时间，本月下旬后预计兑现，7月主营提负，民营或因为原油短期缺口降负 ⚫需求端，本周整体下游负荷持稳，塑料开工持稳，PVC乙烯法开工低位维持，苯乙烯6月开工预计不及预期，EVA开工本周持稳，短期下游开工提升靠计划性重启 ⚫整体来看，6-7月份国内乙烯过剩局面有所好转，关注乙烯给下游让利后，下游开工继续抬升可能性 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内乙烯供增双平，静态平衡变化不大，7月预计供需双增 乙烯亚洲平衡表-亚洲地区静态供需好转 ⚫国内乙烯平衡表静态好转，亚洲其余地区乙烯仍然偏紧，目前来看6月亚洲乙烯平衡预计有所好转，7月乙烯缺口进一步增加，主要是国内缺口放大 ⚫下半年国内部分乙烯裂解配套EVA投产，国内乙烯过剩程度或有所缓解，关注古雷石化以及吉林石化EVA投产进度 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-海外汽油本周偏向震荡，海外上游芳烃对汽油比价变化有限，美国芳烃对亚洲价差有所走扩，套利价差保持打开 调油料性价比-内盘（美金） •近端甲苯偏强，整体下游芳烃对甲苯价差走弱•MTBE相对甲苯价格走低，本周出口放量 韩国产量与库存-4月韩国炼厂开工大幅下降，芳烃产量快速下滑，库存大幅去化 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING