第一章核心矛盾和走势研判
1.1 核心矛盾梳理
- 美元指数本周受美伊冲突缓和影响边际走弱，但美联储议息会议推动其上行，鹰派信号主要来自点阵图和SEP，而非声明和Warsh表态。
- 9月联储加息并非板上钉钉，仍需就业、物价指数支撑，仅本次会议难以驱动美元指数趋势性上行，核心变量是美国核心通胀后续演化节奏。
- 人民币汇率方面，尽管国内基本面数据不支持持续走强，但超预期出口将提供重要支撑，结汇率回落不代表结汇规模下降，4、5月出口数据将支撑6月汇率。
1.2 汇率走势研判
- 下周关注美国PCE数据，美元指数当前已到前高，进一步上涨需通胀预期升温，或将维持震荡格局，地缘消息和联储表态及通胀数据是关键。
- 人民币或将跟随美元指数联动，但需关注企业结售汇意愿，大概率维持6.75-6.82区间震荡。
1.3 风险提示
地缘冲突超预期、国内经济修复不及预期、海外政策超市场预期。
第二章一周行情回顾及展望
2.1 美元兑人民币走势复盘及展望
2.1.1 美元指数重回100点
- 本周美元指数受美伊冲突缓和影响走弱，但美联储议息会议推动其上行，沃什首秀超预期鹰派，但更多是阐述改革而非明确政策倾向。
- 点阵图和SEP释放鹰派信号：点阵图显示2026年加息两次，2027年不再降息；年内通胀预期上移，长期通胀预期仍为2%。
- 仅凭此次会议难以驱动美元指数趋势性上行，因地缘缓和压制油价、加息紧迫性下降、就业市场存在结构性隐患。
2.1.2 人民币汇率跟随美元指数联动
- 本周人民币跟随美元指数震荡贬值，国内经济数据走弱但汇率未反映，主要受超预期出口支撑，4、5月出口数据将提供支撑。
- 陆家嘴论坛中央行行长潘功胜表示将授权6家银行开展离岸人民币外汇交易试点，增强在岸对离岸的引导力。
2.1.3 下周展望
- 美元指数或将维持震荡，需关注PCE数据和地缘消息，人民币或将跟随联动，但需关注企业结售汇意愿。
2.2 人民币市场观测
3.1 政策工具跟踪-逆周期因子
3.2 投资者预期及情绪跟踪
- 企业部门预期：结汇率回落但结汇规模或未下降，跨境资金净流入基本稳定。
- 海外投资者预期：对人民币偏贬值。
- 专业投资者预期：市场对人民币升贬值情绪偏向贬值。
3.3 衍生品市场跟踪
- 近端交易逻辑：地缘风险消退，美元指数转向经济基本面驱动，或将高位震荡。
- 远端交易预期：中长期取决于国内经济、出口韧性和美元指数走势，若条件满足，人民币长期升值趋势不变。
- 行情定位：美元指数或将维持偏强，叠加季节性购汇需求，需警惕人民币阶段性贬值压力。
- 策略建议：出口企业可结汇或买入看跌期权，进口企业可尝试领口期权策略。
3.3.1 香港人民币期货市场状况
3.3.2 新加坡人民币期货市场状况
第四章 重点关注数据及事件
第五章 国际相关行情
5.1 主要国家汇率行情
5.2 大类资产联动
5.3 资金面
5.4 中美利差
5.5 人民币汇率指数
5.6 全球经贸摩擦跟踪
