海外宏观周报（2026年第25期）：沃什“首秀”向市场传递了哪些信号

2026年6月22日 【一周焦点】 民银国际研究团队应习文电话：+852 3728 8180Email：xiwenying@cmbcint.com 上周美联储按兵不动，不过沃什“首秀”向市场传递了多重信号，也推升了市场对于美联储年内的加息预期。一是沃什向市场传达了对抗击通胀的坚定信念，被市场整体解读为鹰派。二是大幅压缩声明，沃什本人则拒绝提交前瞻性指引，但并未阻碍其同事。三是通过设立五大工作组的方式，引入外部学术力量，正式启动改革美联储。五大工作组将就美联储沟通方式、资产负债表及充足准备金体制、更合理的数据利用、研究AI对生产率及就业影响、修改通胀框架五大议题进行研究，标志着一个新美联储时代的开启。上周的另一重大事件，是美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通行能力开始恢复，国际油价也相应回落。我们预计美国CPI和PCE物价将在夏季见顶，并在四季度开始回落，后续加息预期或有所减弱。 相关报告： ➢海外宏观周报（6/15）：通胀压力再确认，“超级央行周”来临➢海外宏观周报（6/8）：就业意外强劲，美联储加息预期再度提前➢海外宏观周报（6/1）：美国经济正在由消费驱动转向投资驱动➢海外宏观周报（5/25）：美联储主席交棒，美伊谈判有进展➢海外宏观周报（5/18）：美国通胀压力骤增，市场开始为加息定价➢海外宏观周报（5/11）：美国就业数据暂不支持改变政策利率 【交易模式】 美伊备忘录签署与沃什首秀引发降温与紧缩交易 【关键数据】 美国：零售销售超预期，新屋开工与营建许可均低于预期，企业库存回补持，进口价格指数持续上涨，工业生产继续回暖。欧洲：英国通胀低于预期，欧元区贸易转为逆差。日本：CPI小幅上升，贸易转为逆差。 【重要事件】 美国：美联储保持利率不变，美伊签署谅解备忘录。欧洲：英国央行按兵不动，欧央行保持鹰派。日本：日央行如期加息。其他地区：多家央行调整利率，澳联储按兵不动。 【本周关注】 美国个人消费支出及物价数据 目录 沃什“首秀”向市场传递了哪些信号.................................................................1 【交易模式】.............................................................................................3 美伊备忘录签署与沃什首秀引发降温与紧缩交易.............................................3 【关键数据】.............................................................................................4 美国：零售销售超预期，房地产数据下行.........................................................4欧洲：英国通胀低于预期，欧元区贸易转为逆差.............................................6日本：CPI小幅上升，贸易转为逆差.................................................................7 【重要事件】.............................................................................................9 美国：美联储保持利率不变，美伊签署谅解备忘录.........................................9欧洲：英国央行按兵不动，欧央行保持鹰派...................................................11日本：日央行如期加息.......................................................................................12其他地区：多家央行调整利率，澳联储按兵不动...........................................13 【本周关注】...........................................................................................14 美国个人消费支出及物价数据...........................................................................14 【一周焦点】 沃什“首秀”向市场传递了哪些信号 美联储6月17日宣布维持联邦基金利率不变，凯文·沃什出席上任以来的首次议息新闻发布会并发表讲话。沃什“首秀”向市场传递了多重信号，也推升了市场对于美联储年内的加息预期。 一是沃什向市场传达了对抗击通胀的坚定信念，被市场整体解读为鹰派。沃什在新闻发布会上强调，“通胀率持续高于2%的政策目标，已经持续了5年，这给美国人民带来的沉重的负担”。正如沃什在此前听证会和就职仪式上所说的，其对于通胀的用词“一贯严厉”，表明其坚决捍卫美联储抗击通胀职责的态度。而根据本次会议所发布的经济预期，FOMC认为年底PCE物价与核心PCE物价将分别将达到3.6%和3.3%，不仅大幅高于3月预测值，也更加远离2%的政策目标。这令市场相信，美联储当下的首要任务就是抗击通胀，而最直接的措施就是加息——这也是为什么尽管沃什压降了信息披露，并提出启动美联储改革，但市场的第一反应依旧集中在加息预期上。 二是大幅压缩声明，沃什本人则拒绝提交前瞻性指引，但并未阻碍其同事。美联储声明被大幅压缩，由上一次声明的341字压缩至130字，并未提及任何前瞻性指引，还删除了“对目标区间进行进一步调整”这种暗示将来会降息的措辞。沃什在新闻发布会上表示，他本人并未给出任何预测，称“提供点阵图对执行政策并没有帮助”。由于沃什的缺席，点阵图仅剩下18个点，有9人预测2026年年底前将加息，其中三位成员预测今年将加息25个基点，5位成员预测将加息50个基点，一位成员预测加息100个基点。8位成员预测美联储将在今年内保持利率不变，1位成员仍然认为今年有可能降息。相较3月点阵图，利率中枢显著上移，也成为市场大幅提升加息预期的直接证据。对于给出经济预测的做法，沃什表示，“我也鼓励同事们继续这样做”，暗示短期内或不会删除点阵图及经济预测摘要（SEP）。 三是通过设立五大工作组的方式，引入外部学术力量，正式启动改革美联储。沃什表示将设立五大工作组：1.沟通工作组，旨在改进美联储沟通的形式和功能，包括对SEP的修改。这表明，沃什不会动用行政手段干预其他官员的沟通，而是通过工作组的“学术方式”进行讨论，并尝试形成一致意见。 2.资产负债表政策工作组。该工作组将评估当前充足准备金体制的利弊、美联储资产负债表的结构，并评估执行和操作货币政策的替代框架。这可能是对美联储货币政策影响最大的一个工作组，沃什计划通过工作组的方式，让美联储就缩表还是扩表，以及是否需要改变充足准备金体制形成更加统一的意见。 3.数据工作组。该工作组将评估新的信息来源并考虑方法论上的改变，以改善数据收集，为政策制定者提供关于经济状况更准确、更相关、更具时效性，和更具行动指导意义的信息。预计沃什可能引入诸如高频民间信用卡消费、实时供应链物流、甚至AI辅助的即时经济指标为美联储决策提供参考依据。 4.生产率与就业的工作组。该工作组将研究包括人工智能（AI）在内的新型通用技术的普及速度、覆盖范围以及经济影响，并探索这些技术对美联储追求就业和通胀双重使命的潜在启示。AI对生产力的提升及对就业的替代，可能压低长期通胀，也是沃什长期支持降息的理由，但研究其影响究竟有多大将是沃什组建该工作组的首要目标。 5.通胀框架的工作组。该工作组将审视通胀的驱动因素和基本原则，并权衡在不断变化的经济中实现物价稳定的各种思路。该工作组将是沃什改革的又一重要举措，即调整美联储的通胀框架，特别是调整平均通胀目标制度。 综合来看，沃什通过设立这五大工作组，实际上是在美联储内部进行一场引入外部力量“学术引领”式的顶层结构性改革。这五个工作组是一个有机整体，标志着美联储正在全面告别过去，正式开启一个回归传统、清醒且切合实际需要的“沃什新时代”。 上周的另一重大事件，是美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通行能力开始恢复，国际油价也相应回落。由于以色列持续袭击黎巴嫩，导致定于6月21日在瑞士召开的后续谈判一度面临波折。但美伊谈判整体框架已定格，以色列仅能有限干扰谈判进程而不能颠覆。预计在未来60日内，美伊大概率能在磕磕绊绊中逐步完善技术细节，虽不排除协议的最终确定会超出60日时限，但最终和平可能迟到却不会缺席。国际油价大概率维持在70-90区间，我们预计美国CPI和PCE物价将在夏季见顶，并在四季度开始回落，至年底有可能低于美联储SEP预测值。市场当前对于美联储加息的预期尚处于“应激”阶段，若美伊谈判顺利，后续加息预期或有所减弱。 【交易模式】 美伊备忘录签署与沃什首秀引发降温与紧缩交易 【关键数据】 美国：零售销售超预期，房地产数据下行 零售销售超预期，汽车零售反弹。5月零售销售季调环比+0.9%（预期+0.6%，前值+0.4%），季调同比+6.9%（前值+4.8%）；不含汽车的核心零售季调环比+0.8%（前值+0.7%），季调同比+7.5%（前值+6.4%）。汽车零售店季调环比+1.2%（前值-0.9%），季调同比+4.4%（前值-1.8%），餐饮零售季调环比-0.2%（前值+0.9%），季调同比+2.7%（前值+3.0%）。 数据来源：美国人口普查局，Wind 数据来源：美国人口普查局，Wind 新屋开工与营建许可均低于预期。5月私人住宅新屋开工数量季调折年后为117.7万套（预期143万套，前值139.2万套），季调环比-15.4%（前值+8.5%）。营建许可年化总数为141.3万套（预期142万套，前值142.3万套），季调环比-0.7%（前值+4.4%）。5月NAHB住房市场指数为35（前值37）。 企业库存回补持续。4月库存总额季调环比+0.5%（前值+1.0%），零售商库存季调环比+0.7%（前值+0.8%），批发商库存季调环比+0.6%（前值+1.5%），制造商库存季调环比+0.3%（前值+0.7%）。4月批发销售季调终值环比+2.0%（前值+3.0%）。 其他数据：进口价格指数持续上涨，工业生产继续回暖，联储制造业指数分化。5月进口价格指数环比+1.9%（前值+2.0%），同比+6.7%（前值+4.2%），剔除食品和燃料后的进口价格指数环比+1.0%（前值+0.6%），同比+4.2%（前值+3.2%）。工业生产指数季调环比+0.1%（前值+0.9%），季调同比+1.7%（前值+1.4%），制造业生产指数季调环比+0.1%（前值+0.7%），季调同比+1.4%（前 值+1.3%）。全部工业产能利用率76.2%（前值76.1%），制造业产能利用率75.6%（前值75.6%）。6月纽约联储制造业指数5.7（前值19.6），费城联储制造业指数10.3（前值-0.4）。 周度数据：亚特兰大联储6月17日更新的GDPNow预测数据显示，2026年二季度美国GDP预计季调年化环比+3.0%（上周预测+3.3%）。6月13日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为+3.10%（前值维持2.90%不变），当周红皮书商业零售同比+9.4%（前值+9.1%）；当周美国初请失业金人数22.6万人（前值由22.9万人上修至23.0万人），前周续请失业金人数181.0万人（前值由179.5万人下修至178.6万人）。6