超预期鹰派的沃什首秀，能否推动美元指数开启趋势性上行？

超预期鹰派的沃什首秀，能否推动美元指数开启趋势性上行？ 高翔（投资咨询证号：Z0016413）潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮箱：panxiang@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月18日 沃什首次主持的FOMC议息会议如期落地，美联储维持按兵不动的结果大体符合市场前置预期。本次会议也是沃什就任后，逐步落地其国会听证阶段提出的全新政策框架、弱化前置前瞻指引思路的关键首秀。会议总体偏鹰，也直接引发了资本市场的大幅度波动。那么本次会议能否给到美元指数趋势上行的力量呢？ 细看下来，鹰派的信号主要来自点阵图和SEP，而非议息声明和Warsh主席表态直接做出的预期引导。而在联储的改革方向中，SEP和点阵图的作用包括沟通效果都是有待进一步研究的，至少从会议前各个委员发声表态的情况来看，大多以提示通胀风险为主，目前并没有谁直接将通胀定义为持续性的、长期压力，后续依然需要等待数据做进一步指引。此外，叠加美伊冲突明显缓和，后续9月联储加息并非板上钉钉，仍需要更多的就业、物价指数的支撑。仅依靠本次超预期鹰派议息会议，难以驱动美元指数形成趋势性上行。决定美元指数上行空间的核心变量，仍是美国核心通胀后续演化节奏。 沃什个人风格凸显，会议弱化主动政策表态 对于沃什本人及发布会环节，本次会议更像是其阐述如何改革美联储的舞台，而对于利率预测、宏观走势的判断相关的内容则是少之又少。 1）本次议息声明篇幅明显压缩，仅保留政策决议结果、当前就业与通胀基本面现状描述、通胀目标定位相关表述，剔除传统前瞻指引内容，精简行文充分体现沃什的政策主张。 2）沃什本人并未明显释放明确政策倾向，也未参与SEP与点阵图预测编制；在发布会问答环节中，当被问到关于后续如何引导预期、政策限制性程度如何、怎么看债券市场的反应、AI的长期影响等等与现实市场更加紧密、需要给出专业定性判断的问题是，Warsh往往选择用专项工作组进行推脱。因此相比此前传统的FOMC会议，本次在观点上的输出其实并不多。相关专项工作组将在未来几周启动筹备工作，沃什提及“从深秋开始，我们将陆续获得更多反馈与框架性进展，并希望大部分工作能在年底前收官。” 本次会议市场偏鹰派的解读更多来自于沃什在本次会议中延续此前的基调，持续强调通胀目标，也进一步让市场进一步确认了当前美联储货币政策重心正在向通胀倾斜。 点阵图与SEP释放明确鹰派信号 本次会议被市场解读为超预期偏鹰，核心驱动来自点阵图、经济预测所传递的鹰派信号。 1、点阵图整体上移。 中位数口径下，点阵图显示2026年终3.625%较3月上调25bp，2027年预测中位数3.625%较3月上调50bp，指向2026与2027都不再降息，并且相比3月的预期水平分别有1次和2次的加息。长期利率方面，可以看到“尾部”（对长期利率下行最乐观的官员）上边际上调了对利率水平，但总体来看跟长期的预期变化不大。 相比中位数口径的小幅上移，点阵图的整体上移是对市场造成真正冲击的部分。具体来说，3月有7位官员预测年内利率不变，7位官员预测年内降息一次，剩下5位官员认为降息2次及以上，无人持加息预测。而本次点阵图中，尽管认为年内利率维持不变的官员有8位，但持年内降息判断的官员仅剩下1位，剩下9位官员均预测内年降息至少一次。 2、年内通胀预期明显上移。 小幅下调年内经济增速预测，但上调了28年的预期水平。26年GDP下调0.2pct至2.2%，前值2.4%；28年GDP预测上调0.1pct至2.2%，长期GDP增速2%保持不变。 大幅上调年内通胀预期，但长期通胀预期依然维持2%。26年PCE预期上调0.9pct至3.6%，核心PCE上调0.6pct至3.3%。27年PCE预期上调0.1pct至2.3%，核心PCE上调0.3pct至2.5%。 小幅下调年内失业率预测，26年为4.3%，前值4.4%。 长期利率不变，26-28联邦拌基金利率全线预测上调。26年为3.8%，上调行40bp；27年为3.6%，上调50bp；28年为3.4%，上调30bp。 这样一份经济预测，结合点阵图所传递出来的消息，或许让市场形成一致交易逻辑：若后续通胀回落不及预期，美联储年内或将重启加息周期。市场也基本定价9月前大概率加息，10月前加息则已被完全计入定价。 超预期鹰派的沃什首秀，能否推动美元指数开启趋势性上行？ 尽管本次议息会议鹰派程度超出市场预期，但我们判断，仅凭此次会议很难推动美元指数走出一轮持续性趋势上涨行情。 1）对于市场表现和后续判断来说，本次会议的鹰派冲击可能会一次性落地，并且考虑到当前短端或许过度紧张，后续预期可能出现修正。理由就如前文所述，本次会议鹰派的部分主要来自于票委而非Warsh本人，具体来说是来自票委们对过去一段时间内地缘冲击导致油价上行之下的通胀压力的反应，其中对于通胀压力持续性和油价中枢的未来判断占比相对不多，借鉴Warsh本人的话来说——这些点阵图迁移更多基于“历史的回响”。 2）地缘缓和压制油价，加息紧迫性边际走弱，核心CPI将是关键。美伊目前推进和平协议磋商，霍尔木兹海峡通航环境边际改善。即便海峡恢复战前通航水平仍存在现实阻力，但整体地缘风险趋于降温，布伦特原油价格已回落至80美元/桶下方。从通胀结构来看，本轮油价上涨尚未传导至核心CPI分项，结合当前数据走势与地缘缓和前景，美联储主动启动加息周期的紧迫性明显下降。与此同时，多名票委前期表态对通胀持中性判断，表示通胀的上行风险不会持续太久。后续美联储政策转向与否，最终仍取决于核心CPI实际表现。 3）就业市场暗藏结构性隐患。当前就业总量数据看似稳健，但内部结构性隐患不容忽视。前期非农就业走强，或受世界杯临近带来的提前招聘效应，非农能否延续高景气存在较大不确定性。另外，美国平均时薪同比增速放缓，高油价持续侵蚀居民实际购买力，就业与终端消费基本面并未如市场想象般强劲。一旦后续就业、消费数据显著弱于预期，市场加息交易热度将同步降温。 综上，后续9月加息并非板上钉钉，需要更多的就业、物价指数的支撑。仅依靠本次超预期鹰派议息会议，难以驱动美元指数形成趋势性上行；决定美元指数上行空间的核心变量，仍是美国核心通胀后续演化节奏。