晨会纪要

[2026]第107号 主题：行业观点更新时间：2026年6月16日8:50-9:30会议形式：腾讯会议参会人员：曹旭特仇华许雯王攀蒋栋轩鹏程文正平郭怡萍李正威邢维洁马丽明汪炜聂孟依张弛周成整理记录：周成 研究所今日晨会要点如下: 计算机行业周观点（周成） AI产业周观察：Fable 5触发出口管制，OpenAI考虑降价 Anthropic本周发布的Claude Fable 5与Mythos 5上线仅72小时即被美国政府以出口管制指令召回。6月9日，Anthropic正式发布其首个面向公众的Mythos级模型Claude Fable5（在软件工程、知识工作、视觉理解等场景表现卓越），以及面向可信机构的无限制版本Mythos 5。然而6月11日，美国政府援引国家安全权限发出出口管制指令，要求禁止所有外国公民访问这两款模型，Anthropic被迫对全球所有用户一刀切停服。我们认为，Fable 5被禁侧面也验证了前沿模型能力可能正在快速逼近关键阈值，AI技术进步曲线并未放缓。另，禁令仅涉及Fable 5和Mythos 5，Anthropic其他模型（Opus、Sonnet等）不受影响，以ClaudeCode、Cowork、企业级API为核心的商业化引擎不会停摆。此次事件也进一步强化了“能力分层+安全可控释放”的商业化路径必要性，越是前沿的模型，未来越将面临更加审慎的释放机制与更强的合规框架。 OpenAI拟大幅下调计费价格，AI行业正式迈入成本效率比拼的新阶段。根据6月11日《华尔街日报》报道，OpenAI正在筹划大幅下调Token计价标准，一方面意在抢夺Anthropic的市场份额，另一方面也是预判对手或将同步开启降价策略而提前做出的防御性布局。我们判断，本次调价并非AI产业发展触顶的标志，反而是行业实现规模化落地渗透的必经阶段。短期来看，模型厂商利润率或将承受下行压力，但中长期能够依靠以价换量实现业务对冲。应用层有望成为价格下调的核心受益方。AI应用开发者的单位经济模型得到优化，将有力助推全域应用生态持续繁荣。除此之外，下调Token计费标准，我们判断亦可视作针对 “Tokenmaxxing”问题的策略性应对举措，能够破解其中衍生的负向循环：企业放开员工AI使用权限后，Token实际消耗量大幅超出预算上限，管理层随之质疑AI工具投入产出性价比不足，最终收紧Token使用额度，甚至转向采购价格更低的竞品模型。 投资建议 Anthropic Fable 5虽遭遇出口管制暂停，但其发布本身验证了前沿模型能力的持续跃迁，叠加OpenAI拟降价加速需求侧渗透，两端共同驱动Token总消耗量的增长逻辑未变。我们认为，在AI仍在渗透的过程中，降价带来的增量需求弹性大于价格下降的负面冲击，产业链核心矛盾仍是需求增速超过供给能力，维持计算机行业“买入”评级。 核心受益方向： 1）AI算力基础设施，Token消耗量增加直接拉动推理算力、高带宽存储与AIDC等的扩容需求； 2）头部国产大模型厂商，海外科技公司的商业化验证为国产模型提供清晰的产品路径参照，代码智能体与企业级Agent是当前最确定的变现场景； 3）AI应用生态，API成本从核心预算约束降级为相对次要的变量后，更复杂的多步推理与大规模批量处理将变为可行，应用层创新将迎来加速期。 风险提示 AI技术发展不及预期;大模型应用落地节奏不及预期;宏观经济波动;国际环境发生变化。 重要声明 湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可. 本晨会纪要仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本晨会纪要而视其为客户。 本晨会纪要由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。 在任何情况下，晨会纪要中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本晨会纪要及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有晨会纪要中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本晨会纪要版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本晨会纪要的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本晨会纪要进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 如未经本公司授权，私自转载或者转发本晨会纪要，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。