晨会纪要

晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 绿联科技(301606.SZ)深度报告:从消费电子品类到AI家庭数据中枢，双轮驱动业绩增长 【常规内容】 宏观与策略 固定收益投资策略:【资金晴雨表・月度观察】6月资金展望：流动性宽松延续，6月季末扰动可控 海外市场专题:港股通信息技术ETF（520710）投资价值分析-AI浪潮下的港股硬科技优选 行业与公司 公用环保行业周报:公用环保202605第5期-广东6月月度集中竞价438.32厘/千瓦时，南方电网电力负荷峰值连创新高 互联网行业2026年6月投资策略：模型厂商商业模式逐渐闭环，AI投资主线转向供给能力验证 化工行业专题:英伟达Rubin架构发布，CCL上游材料体系升级快手-W(01024.HK)海外公司财报点评:主业预计受到宏观扰动，可灵单季度收入达6.5亿人民币 小米集团-W(01810.HK)海外公司财报点评:汽车产品矩阵持续扩充，AI赋能人车家全生态 SERVICENOW(NOW.N)海外公司财报点评:收入稳定增长，上调全年AI收入指引 李宁(02331.HK)海外公司快评:李宁官宣与库里达成长期合作，两品牌有望携手打开全球化发展空间 金融工程 金融工程月报:券商金股2026年6月投资月报金融工程日报:A股震荡走低，算力硬件产业链下挫、煤炭板块爆发 【重点推荐】 行业与公司 绿联科技(301606.SZ)深度报告:从消费电子品类到AI家庭数据中枢，双轮驱动业绩增长 公司主营消费电子品类，NAS存储业务增速快。公司主营3C消费电子产品的研发、生产及销售，以“绿联（UGREEN）”品牌为核心，多个品类零售额排名全球前列。2025年营收94.91亿元，增长53.83%，其中充电创意类占比45.9%，智能办公/影音分别占比25.62%/15.51%，智能存储（NAS）2020年推出至2025年占比达12.92%。渠道端，境外收入占比61.34%，以欧美日为主。线上渠道收入占比74.16%，其中亚马逊36.81%，京东12.7%，天猫9.7%。 消费电子需求景气度高，数据与隐私刚需驱动NAS赛道扩容。受益于产品迭代升级，以及手机、电脑性能提升、接口革新等带来的伴生性需求，以及AI智能化普及等，全球泛拓展科技消费品类有望加速增长，预计2024-2029年复合增速达到13.4%（弗若斯特沙利文数据）。而NAS产品受益于数据生成量的爆发式增长持续推动存储需求攀升，预计迎来进一步高成长窗口期，绿联作为全球消费级NAS零售额第一品牌，有望承接行业红利。 产品创新为增长内核，渠道拓展把握市场机遇。公司积极把握产品替换、需求升级的行业红利，以创新推动增长，尤其围绕个性化、功能化的需求，让3C产品摆脱配件属性，成为居民智能生活场景的一部分。渠道端，进一步夯实欧美日市场，积极拓展东南亚、拉美及中东等新兴市场，同时在全球设立本土化服务公司，以组织本地化赋能渠道深耕与用户运营。 消费级NAS快速放量，绿联精准卡位建立龙头优势。公司创新推出上手难度及入门门槛更低的消费级NAS产品，目前已成为消费级NAS全球第一品牌，零售额市占率17.5%。公司产品一是矩阵丰富且具备高性价比优势。此外，在软件生态层面，保持1-2月/次的系统高频更新迭代，实现消费体验提升。多品类的优势亦实现了NAS与安防、充电等设备的跨品类协同。同时，公司积极布局AI NAS产品，推动硬件设备向“家庭智能数据中枢”进化。 盈利预测与估值：公司作为3C消费电子领域头部企业，一方面将持续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。另外积极推动产品向个性化、智能化及AI结合方向发展，带动中长期持续业 绩 增 长 。 我 们 预 计 公 司2026-2028年 分 别 实 现 归 母 净 利 润10.86/14.09/17.76亿 元 ， 增长54.17%/29.67%/26.1%。综合绝对及相对估值，认为公司2026年股票合理估值区间在87.8-93.9元/股之间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、原材料价格上涨导致毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；智能存储业务不及预期的风险。 证券分析师：张峻豪（S0980517070001）、柳旭（S0980522120001）、孙乔容若（S0980523090004） 【常规内容】 宏观与策略 固定收益投资策略:【资金晴雨表・月度观察】6月资金展望：流动性宽松延续，6月季末扰动可控 Ø价格指标：5月资金利率低位运行，银行间隔夜利率小幅回升。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了2BP、-3BP、-2BP和-2BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行；Ø量指标：5月央行通过公开市场操作、MLF等工具合计回笼了3,902亿元流动性；银行间隔夜成交量和占比 较上月均有所回落；Ø结构指标：5月R007与OMO-7D利差均值为-3BP，环比上月进一步收窄；银行间市场R和DR隔夜和7天的利差均值环比分别变动了-3BP和-2BP；交易所和银行间利率1天和7天利差均值较上月分别变化了-2BP和-0BP，非银资金边际继续转松。 Ø资金压力：到期压力整体平稳，银行季末考核对资金面形成冲击；Ø资金供给：央行呵护态度明确，财政季节性支出为流动性提供增量；Ø资金瞭望：预计6月市场利率中枢延续低位运行，但资金价格边际小幅抬升； 证券分析师：陈 笑楠 （S0980524080001） 、季 家 辉 （S0980522010002） 、赵 婧 （S0980513080004） 、董 德 志（S0980513100001） 海外市场专题:港股通信息技术ETF（520710）投资价值分析-AI浪潮下的港股硬科技优选 科技投资正逢AI浪潮之巅，港股是关键战场。 当前人工智能科技周期已进入下半场，即大模型发展与智能体（AI Agent）应用落地的集中变现阶段。参照纳斯达克历史经验，这一阶段往往对应技术变现的高峰期，资本市场收益率显著高于其他阶段。港股市场汇聚了中国顶尖的科技龙头，涵盖互联网、半导体、消费电子及软件等AI核心赛道，是投资者参与本轮产业红利的关键阵地。 细分领域来看，半导体在AI算力军备竞赛与美国技术限制背景下，迎来国产替代与技术迭代的共振催化；消费电子受益于AI手机、VR/AR、汽车电子等硬件创新，叠加国家以旧换新政策红利，需求释放可期；软件业则因AI赋能从流程管理向智能决策跃迁，港股SaaS龙头具备高增长潜力；互联网行业有望借助AI挖掘流量价值，塑造新增长引擎。 中证港股通信息技术综合指数：差异化与高纯度硬科技配置，兼具顺周期进攻弹性与逆周期抗跌韧性。中证港股通信息技术综合指数（930967.CSI）是港股科技板块中“硬科技”含量极高的代表。该指数囊括了港股通范围内的信息技术企业，不对成分股做数量限制，行业分布集中于半导体（约33.5%）、硬件设备（约47.1%）和软件服务（约17.1%），不含大型互联网平台，与侧重消费互联网的恒生科技、港股通互联网指数形成差异化互补。 指数前十大成分股包括联想集团、中芯国际、华虹半导体、小米集团-W、ASMPT等硬科技龙头。历史表现上，该指数在2024年初至今的AI牛市中累计回报率达109%，显著优于港股通互联网（17%）和纳斯达克100（80%）；在2021-2023年熊市期间最大回撤优于恒生科技和港股通互联网，呈现高Alpha和相对低Beta的特征，兼具进攻弹性与抗跌韧性。估值目前已回升至历史中上水平，在AI产业趋势推动下仍具修复空间。 广发中证港股通信息技术ETF：一键布局港股硬科技核心资产。 广发中证港股通信息技术综合ETF（520710，场内简称“信息港股”）于2026年6月1日上市，基金发行期间获得了投资者的广泛认可，发行期间募集资金规模为2.21亿元，是布局港股硬科技板块的差异化投资工具。 基金经理夏浩洋先生拥有9年证券/基金从业经验、5年被动指数基金管理经验，目前在管被动指数型基金17只，合计规模约212亿元，代表产品包括广发恒生港股通科技主题ETF、广发中证海外中国互联网30ETF等，任内跟踪误差控制良好。与同类科技主题产品相比，该ETF覆盖港股稀缺的硬科技标的（如半导体制造、硬件设备龙头），与侧重消费互联网的港股科技类产品形成差异化互补；与美股科技ETF相比，底层资产多为内地企业，汇率风险相对可控，且A股交易时段与港股一致，溢折率风险低于美股ETF。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关测算均基于国信海外团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）、张熙（S0980522040001）、徐祯霆（S0980522060001） 行业与公司 公用环保行业周报:公用环保202605第5期-广东6月月度集中竞价438.32厘/千瓦时，南方电网电力负荷峰值连创新高 市场回顾：本周沪深300指数上涨0.97%，公用事业指数上涨6.58%，环保指数下跌3.99%，周相对收益率分别为5.61%和-4.96%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第2和第22名。电力板块子板块中，火电上涨17.09%；水电上涨5.50%，新能源发电上涨2.79%；水务板块下跌1.11%；燃气板块下跌5.44%。 重要事件：广东2026年6月中长期交易情况：月度集中竞价438.32厘/千瓦时。5月28日，广东电力交易中心通报2026年6月中长期交易情况。其中，年度合同均价372.14厘/千瓦时，月度双边协商成交均价396.57厘/千瓦时，月度集中竞争交易成交均价416.09厘/千瓦时，月度分时集中竞争交易成交均价460.05厘/千瓦时，本月集中竞价成交电量、电价双双回落，成交电价438.32厘/千瓦时，较5月（507.23厘/千瓦时）环比下降13.59%，对比去年同期（372.68厘/千瓦时）同比上涨17.61%。分电源看，燃煤机组月度交易成交电量71.79亿千瓦时，成交均价399.55厘/千瓦时；燃气机组月度交易成交电量8.11亿千瓦时，成交均价399.89厘/千瓦时；核电机组月度交易成交电量6.30亿千瓦时，成交均价385.00厘/千瓦时；新能源机组月度交易成交电量1.89亿千瓦时，成交均价387.30厘/千瓦时。综合考虑6月双边协商交易、月度集中竞争交易（市场用户负荷曲线）、月度分时集中竞争交易结果，6月份月度综合价401.34厘/千瓦时。 专题研究：夏季高温推高电力负荷，南方电网电力负荷峰值连创新高。5月25-27日晚间，南方电网电力负荷连续三天创出新高，最高达2.725亿千瓦。27日晚，广东电网电力负荷年内首创新高，超过1.66亿千瓦，并于28日中午攀升至1.7亿千瓦；广西电网电力年内第五次创新高。今年以来，南方电网全网及广东、广西、云南、贵州、海南五省（区）电力负荷共20次创新高，打破2020年至2025年年度峰值集中在六、七月的季节性规律。预计5月下旬至6月上旬，南方地区仍将出现阶段性高温天气，全国将陆续进入度夏用电高峰期。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业福能股份、中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，以及布局绿色氢基能源业务的电投绿能；3.装机和发电量增长