南华期货丨期市早餐2026.06.17

宏观：内需探底，静待政策发力 【市场资讯】1）统计局：5月份规模以上工业增加值增长4.5%；1—5月份社会消费品零售总额增长1.4%。2）统计局：5月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%；一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%。3）日本央行将目标利率由0.75%上调至1.00%，为31年来最高水平；央行决定从明年4月起暂停缩减购债规模。4）中东局势—①特朗普称美伊协议谈判进入第二阶段，美国不会向伊朗投资任何资金。②以媒：美军部分加油机开始从以色列撤退。③沙特阿拉比亚电视台发布了伊美14点谅解备忘录的条款，较伊朗迈赫尔通讯社发布版本更为详细。④伊朗议长卡利巴夫表示以色列必须从黎巴嫩撤军。⑤美被曝拒绝以色列看美伊谅解备忘录。⑥伊朗外交部发言人顾问：伊朗的导弹计划及其对地区盟友的支持不容谈判。⑦美媒：美国将允许伊朗立即恢复石油出口销售。⑧万斯：免收霍尔木兹海峡通行费已明确写入协议中；特朗普可能会在周五之前决定公布协议。⑨伊朗副总统：伊朗将维持对霍尔木兹海峡的控制权，通行船舶应支付服务费。⑩消息人士：3000亿美元私人基金不涉及政府资金，该基金已获包括美国公司在内的超过一半的出资承诺。⑪伊朗外长：美国与伊朗之间的谈判将在两国签署谅解备忘录的当天启动。 【南华观点】5月宏观经济数据显示国内内需承压的趋势仍在延续，而新动能与外需构成了经济的底线支撑。我们预计二季度或是本轮下行压力的集中释放窗口，随着短期扰动消退与广义财政逐步发力，下半年经济运行斜率有望边际企稳，但新旧动能切换的阵痛仍将持续。具体来看：内需走弱是中期深层矛盾与短期扰动因素共振的结果。社零转负、投资跌幅扩大，既存在高基数、极端天气等技术性扰动，也反映出居民资产负债表收缩下防御性消费倾向强化、地产周期调整的链条传导、化债约束下财政投资节奏错位等中期问题。当前消费分层特征显著，大宗耐用品受政策退坡拖累明显，日常消费维持底线韧性，居民收缩开支、偏好小额高频消费的行为逻辑未发生根本改变。投资端的核心压力来自基建阶段性空窗与地产持续探底的共振，制造业投资虽有结构性亮点，但体量尚不足以对冲传统部门的下行缺口。生产端的韧性托住了经济基本盘，却也进一步放大了供需背离的矛盾。外需红利与AI产业浪潮形成合力，推动高技术制造业保持高景气，叠加公用事业的季节性提速，共同支撑工业生产平稳运行。但这种增长高度依赖外需与特定赛道，新旧行业、产业链上下游的分化愈发极致。新动能在经济总量中的占比仍然偏低，对传统行业的外溢带动效应不足，尚不足以独立承接增长动能。生产与支出的持续背离、工业产销率的长期下行表明，脱离需求支撑的供给扩张不具备可持续性，供需失衡终将反向制约生产扩张节奏。外部环境层面，日本央行加息至31年新高，全球货币政策正常化进程再进一步，日元套息交易逆转带来的流动性边际收紧，将对新兴市场资本流动与汇率形成持续约束，也制约了国内总量型货币政策的宽松空间。好在中东局势边际降温带动能源价格回落，输入性通胀压力与产业链供给冲击有望下半年逐步缓和，为国内保供稳价、修复中下游盈利创造了窗口期。展望后市，二季度压力峰值过后，预计下半年随着超长期特别国债、政策性金融工具等广义财政资金落地形成实物工作量，基建投资有望率先企稳，对冲地产下行压力。 人民币汇率：内需持续走弱 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7574，较上一交易日下跌2个基点，夜盘收报6.7575。人民币对美元中间价报6.8108，较上一交易日调贬20个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.11%报99.56。 【核心逻辑】受美伊地缘相关消息影响，盘中对美元形成一定压制，不过波动幅度相对有 限。整体而言，美元指数当前或仍等待议息会议给出方向指引。人民币方面，国内最新出炉经济基本面数据表现偏弱。社零同比增速持续不及市场预期且转负，投资增速进一步下行，国内经济景气度呈持续走弱态势。短期来看，经济数据走弱暂未快速反映至人民币汇率定价，但倘若国内基本面景气度持续下行，中长期维度或将对人民币形成潜在贬值压力。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.81附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.75关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国5月规模以上工业增加值同比增长加速至4.5%；5月社零同比下降0.6%，汽车下滑16.1%成最大拖累；1至5月城镇固定资产投资下降4.1%，全国房地产开发投资降16.2%。2）特朗普称霍尔木兹海峡周五全面重开、美国或近期恢复俄油制裁；伊朗称协议要求以色列从黎巴嫩撤军、美有义务解冻伊方资产。3）日本央行加息至1%，为1995年以来最高水平，2027年起暂停缩债。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：内需疲软，预计阶段性修复为主 【市场回顾】 上个交易日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨，两市成交额小幅放量。期指方面，IH缩量下跌，其余品种均缩量上涨。 【重要讯息】 1.中国5月规模以上工业增加值同比增长加速至4.5%；5月社零同比下降0.6%，汽车下滑16.1%成最大拖累；1至5月城镇固定资产投资下降4.1%，全国房地产开发投资降16.2%，新建商品房销售额降13.5%；5月70城房价：一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比下降，同比降幅总体收窄。 2.特朗普称霍尔木兹海峡周五全面重开、美国或近期恢复俄油制裁；伊朗称协议要求以色列从黎巴嫩撤军、美有义务解冻伊方资产；美媒曝光完整版谅解备忘录草案，美方承诺签署后立即解除海上封锁、立即提供伊朗原油和石化产品出口豁免，未明确释放伊被冻结资金规模及其时间表，伊核问题留待最终协议解决。 【行情解读】 昨日上午公布国内多项经济数据，社零、固投同比延续走弱，社零同比由正转负，工业增加值同比回升，目前国内基本面修复分化特征明显，呈现出“工业强，内需弱”的格局。短期股指依托外部环境改善支撑迎来修复窗口，预计中小盘相对强势。但内需疲软仍是制约行情高度的核心瓶颈，5月内需相关数据持续偏弱的情况下，流动性驱动的偏强行情预计持续性有限。后续重点关注美联储6月议息会议表态，警惕短期海外流动性预期再生变数。【南华观点】短期预计中小盘相对强势 国债：央行大额投放提振信心，期债韧性显现延续修复 【市场回顾】国债期货市场全线红开后小幅震荡。午后涨幅扩大最终全线收涨，30年期主力合约涨幅领先，10年期与5年期合约紧随其后，2年期合约涨幅相对温和。T与TL成交量与持仓量都有所上升，整体市场情绪在经历前期调整后有所修复。 昨日央行开展了4495亿7天期逆回购操作；昨日有1530亿7天期逆回购到期；净投放2965亿。货币利率方面，DR001为1.4360%，DR007为1.4856%。机构行为方面，昨日基金、保险与证券买入；银行卖出。 【重要资讯】1. 5月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，服务业生产指数增长4.4%，增速均比4月加快，其中高技术制造业增加值增速达15.1%。5月社会消费品零售总额同比下降0.6%。1-5月份，全国固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资下降 16.2%；新建商品房销售额下降13.5%，其中住宅销售额下降14.1%。 【行情解读】昨日央行公开市场操作延续大额投放，进一步传递了在资金面边际收敛背景下主动呵护流动性的政策意图，维稳信号明确。虽然资金面仍然有所收紧，货币利率继续全线上行，但央行传递的信号缓解了市场对持续收紧的担忧，债市逆资金面压力上行。 【南华观点】陆家嘴论坛仍是短期最重要的催化剂窗口。已有多头可继续持有，新仓等待更明确信号。 以上评论 由 分 析 师 周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:后点价大幅起量 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于169880元/吨，日环比-2.56%。成交量18.79万手，日环比+6.17%；持仓量44.99万手，日环比-445手。碳酸锂LC2609-LC26011月差为Contango结构。仓单数量总计53285手，日环比-600手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格平稳，由于盘面走弱，后点价成交好转。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价变动-0.4%。锂盐市场报价平稳，电池级碳酸锂报价16.9万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.4万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价平稳，磷酸铁锂报价变动-0.42%，三元材料报价变动-0.43%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】随着市场交易情绪逐步回归理性，碳酸锂价格走势将回归供需基本面主导，单边波动行情结束，预计后续或将进入宽幅震荡区间。建议上下游生产企业需立足自身订单、生产节奏及利润情况，理性判断区间波动机会，把控入场时点，开展套期保值操作，对冲价格宽幅波动带来的经营风险，锁定生产及销售利润，稳健把控经营节奏。 工业硅&多晶硅:硅系重回弱势，短期震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8620元/吨，日环比变动-0.58%。成交量约20.99万手，日环比-37.8%；持仓量约24.81万手，日环比-6866手。SI2609-SI2611月差为Contango结构。仓单数量30639手，日环比变动+156手。 多晶硅期货主力合约收于35420元/吨，日环比变动-6.86%。成交量17.73万手，日环比-12.41%；持仓量10.34万手，日环比+4334手；PS2609-PS2611月差为Contango结构；仓单数量12150手，日环比变动+290手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价8650元/吨；99#硅粉报价9750元/吨；有机硅、铝合金板块报价平稳，下游需求刚需采购。 光伏产业链现货市场表现平稳。多晶硅N型复投料33.1元/千克；硅片价格0.89元/片；开工率维持低位，库存去化缓慢；集中式N型182组件以及分布式N型182组件报价持稳。 【南华观点】 当前硅系产业链基本面整体偏弱，工业硅、多晶硅同步承压运行，弱势格局并未发生根本性改变。供给端北方开工稳定，西南丰水期产能持续释放；下游需求暂无回暖迹象，市场采购多以刚需为主。当前行情受成本线托底、高库存压制双向博弈，短期价格以区间震荡为主，需密切留意西南复产、下游硅料开工及行业政策落地情况。 多晶硅今日价格大幅回调，前期估值泡沫消化后重回弱势基本面，供需宽松现状延续。西南头部企业集中复产持续增加货源供给，行业库存去化缓慢，供给端持续施压；下游仅刚需补库，无力承接新增货源。后续重点关注硅料周产量、现货成交、大厂复产节奏与库存去化速度。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：FOMC决议在即叠加地缘溢价退潮，短期宽幅震荡 【盘面回顾】国内盘：沪铝主力收于23895元/吨，环比+0.27%，持仓227100手，成交量6万手。 外盘联动：LME铝：收于3391美元/吨，环比+0.24%。COMEX铝：收于3390美元/吨，环比+0.13%。沪伦比值：当前比值7.05，进口窗口关闭。 相关品种：氧化铝收于2914元/吨，环比+0.73%；铸造铝合金主力收于23240元/吨，环比+0.39%。 现货基差：上海现货报价23800元/吨，基差贴水收窄。 【产业信息】宏观层面：美联储6月FOMC议息会议正在进行，结果将于北京时间6月18日凌晨公布，市场维持利率不变预期概率极高，但关注沃什就任后首次议息声明措辞是否偏鹰。美伊谅解备忘录草案细节公布，霍尔木兹海峡复航预期持续发酵，前期因供给中断担忧推升的有色金融属性溢价明显消退。宏观进入政策敏感窗口，资金情绪谨慎观望。 产业层面：铝方面，社会库存维持去化态势，价格回落后下游采购意愿有所修复，现货贴水快速收窄、部分地区转为升水；但