跨越疆界，逐鹿蓝海——国防军工行业2026年度中期投资策略

西部证券研发中心 2026年6月15日 分析师|张恒晅S0800525020001邮箱地址zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn分析师|温晓S0800525030001邮箱地址wenxiao@research.xbmail.com.cn分析师|刘砚菲S0800525040001邮箱地址liuyanfei@research.xbmail.com.cn分析师|李雨泉S0800525070001邮箱地址liyuquan@research.xbmail.com.cn 核心结论 •回顾2026年1-5月军工行业市场，截至2026年5月31日，中信军工指数收益率-10.4%，跑输大盘（沪深300）16.0pct，跑输创业板（创业板综指）36.4pct。军工行业收益率（中信军工指数）排名中信一级行业24/30。整体来看，虽然商业航天、AI及燃机方向带动了局部行情，但整体板块仍承压。 •行业成长基础稳定。2026年我国国防支出预算1.91万亿元，同比增长7.00%，增幅比2025年下降0.15pct，过去10年(2016-2026)我国国防费预算年复合增速约7.18%。 •锚定增量蓝海市场。随着地缘冲突不确定性加剧以及信息化战争的发展，军贸市场、无人机及反无人机技术逐渐崭露头角，此外，各军工企业正积极依托军用技术赋能民品市场，以AI及燃机、国产大飞机、商业航天等方向为代表，民品方向或将成为行业未来重要增长极。 •投资建议：（1）“两机”产业链，国内自主商发蓄势待发，且AI在燃气轮机领域催生出强劲而持续的新需求，建议关注：航发动力，中国动力，图南股份（已覆盖），隆达股份（已覆盖）、航亚科技（已覆盖）；（2）装备无人机成为了以较低成本增强自身国防实力的有效手段，伴随着军用无人机快速发展，建议关注无人机及反无装备：锐科激光，光启技术（已覆盖）；（3）地缘冲突不断加剧，建议关注军贸催化受益标的：中航沈飞、中航成飞、国科军工、广东宏大等；（4）全球各主要船型景气度预计向好，且国内LNG船建造产业链逐步突破，建议关注：中国船舶（已覆盖）、松发股份（已覆盖）、雅克科技、中集安瑞科等；（5）星座组网需求迫切，商业航天产业链蓬勃发展，并以可重复使用火箭作为未来重要发展方向，建议关注：信维通信、智明达等。 风险提示:国防费支出规模或装备列装进度不及预期；军工改革力度不及预期；商业航天发展的不确定性；国际贸易关系或地缘政治不确定性等。 012026年1-5月市场复盘 行业成长：国防费持续增长奠定景气基础02 CONTENTS目录CONTENTS目录 军工板块重点关注03 风险提示05 1.2026年1-5月军工行业市场复盘 ⚫军工行业大幅跑输创业板 •截至2026年5月31日，中信军工指数收益率-10.4%，跑输大盘（沪深300）16.0pct，大幅跑输创业板（创业板综指）36.4pct。 1.2026年1-5月军工行业市场复盘 ⚫军工行业大幅跑输创业板 •截至2026年5月31日，军工行业收益率（中信军工指数）排名中信一级行业24/30。 1.2026年1-5月军工行业市场复盘 ⚫军工板块估值水平处于近10年65%分位点高位水平 •我们认为，依托高成长属性及改革预期，军工板块整体估值相对较高。•截至2026年5月31日，中证军工PE估值为71.60倍，处于近10年65%分位点高位水平。 1.2026年1-5月军工行业市场复盘 ⚫锚定增量市场，AI及商业航天方向引领市场行情。 •我们认为，参考行业2026年1月1日至5月31日涨幅靠前及跌幅靠前标的，可以发现成长领先的个股多由燃机方向及商业航天方向所引领及带动，体现军转民为2026年初至5月31日市场关注的重点。 012026年1-5月市场复盘 行业成长：国防费持续增长奠定景气基础02 CONTENTS目录CONTENTS目录 军工板块重点关注03 风险提示05 2.行业成长：国防费持续增长奠定景气基础 ⚫国防费投入持续增加，奠定军工行业景气基础 •我国国防费投入持续增加：2026年我国国防支出预算1.91万亿元，同比增长7.00%，增幅比2025年下降0.15pct，过去10年(2016-2026)我国国防费预算年复合增速约7.18%。 •我们认为我国国防费投入依然有提升空间：根据世界银行的统计，相比全球国防费位居世界前列的其他国家，2013-2023年我国国防费占当期GDP比重均值为1.7%，低于平均水平2.29%。2024年，我国国防费占当期GDP比重为1.71%，同比增加0.05pct。 资料来源：Wind，世界银行，西部证券研发中心 2.行业成长：国防费持续增长奠定景气基础 ⚫改革是推动军工企业基本面质变的重要因素，强化成长 •军工行业改革方向主要包括：资产证券化（研究院所改制/军工资产上市），军工国企改革（股权激励、股权多元化等），军民融合等。 012026年1-5月市场复盘 行业成长：国防费持续增长奠定景气基础02 CONTENTS目录CONTENTS目录 军工板块重点关注03 投资建议04 风险提示05 3.1重点关注：航发及燃机 ⚫扎实推进自主化道路，国产航发持续突破 •从“太行”到“峨眉”：航发自主突破带来良机。目前，真正能生产航空发动机的只有美国、英国、俄罗斯、法国等几个国家，我国发动机存在一定程度的进口依赖。涡扇-10是中国首个具有自主知识产权的高性能、大推力、加力式涡轮风扇发动机，它填补了国产先进涡扇发动机的空白。涡扇-15，代号“峨眉”，是我国研制的小涵道比推力矢量涡扇发动机，经过多轮测试，涡扇-15各项指标都有进一步提升和完善。 3.1重点关注：航发及燃机 ⚫国产大飞机进入战略机遇期，“中国心”将提供核心支持 •中国航空机队规模继续增长，自主商发蓄势待发。根据《2024-2043民用飞机市场预测年报》，预计2024-2043年间，中国需要补充客机8278架；需要补充货机556架。而目前，C919大飞机已经进入高质量发展的战略机遇期，需要“中国心”支持。CJ-1000A是中国自主研发、为C919配套的大涵道比涡扇发动机，采用复合材料等技术，性能接近Leap-1C，打破西方垄断，为国产化核心。 3.1重点关注：航发及燃机 ⚫AI催生燃机需求，国内供应链起到关键作用 •人工智能技术正在快速发展，从而在燃气轮机领域催生出强劲而持续的新需求。AI是能源密集型产业，在电力消耗方面，一个常规的数据中心可能在10-25兆瓦（MW）左右，一个超大规模的、以AI为重点的数据中心可以拥有100MW或更多的容量，每年消耗的电力相当于10万户家庭。到2030年，AI数据中心的电力需求将实现翻两番以上的增长。同时，AI数据中心巨大的负载要求电网提供稳定、灵活且高效的基荷与调峰电源。高效率、快速启停的燃气轮机成为匹配此类间歇性高负荷的理想选择，推动了全球范围内燃气发电项目的投资与更新。GE Vernova对中国燃气发电供应商在全球供应链的关键作用表示充分认可，并对未来充满期待。 3.2重点关注：无人及反无装备 •全球军用无人机在信息化战争的发展形势下，装备无人机成为了以较低成本增强自身国防实力的有效手段。俄乌冲突中作战的无人机涵盖察打一体、侦察监视以及自杀式攻击等多范畴作战需求，其中前线轻小型、微型无人机使用频次已达月均6-7万架次。根据Global MarketInsight，全球军用无人机市场在2025年的价值为182亿美元，预计将从2026年的207亿美元增长至2031年的394亿美元，并在2035年达到665亿美元，预测期内年复合增长率为13.8%。 •伴随着军用无人机快速发展，目前各国也在开发软硬结合、空地一体的军用反无人机系统。 3.2重点关注：无人及反无装备 无人机反制技术大致可以分为探测技术和毁伤技术。 •探测手段包括雷达探测、无线电信号探测、光电探测。 •毁伤技术主要分为硬杀伤和软杀伤。硬杀伤是指通过防空武器直接摧毁无人机，主要包括防空导弹、防空炮、激光武器、微波武器等。软杀伤是指通过特定手段使无人机非毁伤性失效从而不能完成作战任务，主要包括无线电干扰、遥控指令欺骗、导航诱偏等。 激光武器利用高功率激光束照射目标，通过烧蚀作用使目标丧失战斗力。具有传输速度快、作用距离远、命中精度高、抗电磁干扰强、成本低等特点，已逐步应用到实际作战体系中。 3.2重点关注：无人及反无装备 高能量激光武器系统可在机载、舰载、车载、地基、空间平台等多种形式的“平台”进行部署，除了与指挥控制系统等连接外，主要由高能量激光器和光束定向器两大硬件构成。 •激光器——“弹仓”。激光器主要由光学系统、电源系统、控制系统和机械机构四个部分组成，其中光学系统主要由泵浦源（激励源）、增益介质（工作物质）和谐振腔等光学器件材料组成。•光束定向器——“火控”：激光武器系统需要高精度的光束稳定跟瞄技术，常采用红外跟踪、电视跟踪、激光角跟踪等综合措施实现精密跟踪瞄准。 3.3重点关注：军贸 ⚫地缘冲突不确定性加剧，军贸有望为国内军工企业贡献长期α •中国武器装备谱系较全，出口从单一产品销售转向体系化输出。信息化、智能化时代的战争呈现出体系对抗的鲜明特征，将各武器系统有机连为一体，能在更大范围、更多手段、更高效率等维度提高作战效能。成体系化出口军事装备既有可观的经济收益，又能影响进口国的军事理念。如巴基斯坦采购我国的歼-10CE战机、霹雳-15导弹和预警机等武器装备能构成一个完整的“感知-打击-评估”闭环。此外，中国军贸体系化出口具备政治附加条件少、交易方式灵活的非技术优势。我们认为，军贸产品不受国内军品的定价机制及军费约束，且基于对全球部分国家防务安全的必要性和迫切性，其具备较高议价能力，因此对军工企业将产生较高的盈利能力和成长性。 资料来源：光明网，国务院国有资产监督委员会，西部证券研发中心 3.4重点关注：船舶 ⚫造船景气向好，国产LNG船扬帆起航 •LNG运输船是现代造船工业皇冠上璀璨的明珠，其技术壁垒较高，是中国造船业一直想要突破的高端船舶产品。2008年4月3日，中国首制14.7万立方米系列LNG船“大鹏昊”成功交付，打破了西方垄断LNG船市场的局面，成功实现了“国轮国造”。目前中国船舶集团旗下的沪东中华、江南造船、大连造船均完成了大型LNG船的交付业绩。除去中国船舶集团有限公司旗下企业，其他中国船厂（如扬子鑫福造船、招商局重工）也在逐步完成LNG船建造的“从零到一”突破。 3.5重点关注：商业航天 •商业航天蓬勃发展，可回收火箭为核心。2024年和2025年，商业航天连续两年写入政府工作报告，北京、上海等地出台支持商业航天发展的专项政策，社会资本大量涌入，商业运载火箭公司和商业卫星公司蓬勃发展，可重复使用火箭作为未来发展方向，相关技术不断突破。2025年12月，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭成为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭。根据前瞻产业研究院，2025-2030年中国商业航天进入“黄金期”，市场规模在2030年预计达到8万亿人民币。 •星座组网需求迫切，低轨卫星密集部署。在全球低轨卫星发展进程中，轨道资源与通信频段的稀缺性，驱动各国围绕低轨卫星展开激烈竞逐。中国星网的“GW星座”作为我国首个巨型卫星互联网计划，规划发射12,992颗卫星，涵盖500km-600km极低轨道（6,080颗）和1,145km近地轨道（6,912颗）。垣信卫星的“千帆星座”规划发射15,000颗卫星，计划2027年底前1,296颗卫星提供全球网络覆盖，到2030年底完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网。 012026年1-5月市场复盘 行业成长：国防费持续增长奠定景气基础02 CONTENTS目录CONTENTS目录 军工板块重点关注03 04投资建议 风险提示05 投资建议 ⚫2026年我国国防支出预算1.91万亿元，同比增长7