第264期内参-（每周机构会谈：百亿基金经理内参）-20260614

（2026年6月14日星期日第264期）“每周机构会谈” ——————————————本期重点————————————— ★6月波动加大别恐慌，抓住美股和AI砸出的黄金布局窗口★黄金回调别错过，4000-4200是坚实底部，等待年内主升浪 ★AI景气度烧到最上游，涨价链全面扩散 ★北京楼市憋大招？三季度公积金新政，或是地产行情新催化剂 ★AI抽血暂缓，机构或将集体调仓，市场风格再平衡拉开序幕 ★被AI和加息压得最惨的板块，如今利空出尽，有色、机械等迎来顺周期反弹窗口 ★深耕AI内部阿尔法：钨、铟、光纤持续紧缺，涨价停不下来 ★新能源左侧布局指南：盯住锂价、排产和库存指标，底部区域慢慢买 ———————————————正文—————————————— 本期会谈，《百亿基金经理洞察》邀请数位买方机构的基金经理，对大盘、政策、以及后市投资机会等进行深度交流。 ★6月波动加大别恐慌，抓住美股和AI砸出的黄金布局窗口 关于这周市场，讲一些偏宏观的东西。 6月份，宏观是全球股票市场最核心的决定因素，尤其在全球股市都高度集中于科技，涨得比较好的也是美股和AI相关的亚太股市。 这两个市场这周都有比较大的波动，符合此前的判断，波动肯定会加大，但不至于走熊。 在箱体震荡背后，主要原因就是宏观因素这周在快速发酵，包括美元流动性、滞胀、美股、美债等等。 首先美国的利率上行，美债长端利率已经突破4.2，偏悲观的人认为今年7月会上升到5。 长端利率对市场的指引意义是很强的，利率越高经济的成本也就越高，就容易产生滞胀的风险，大家比较关心这个事情。 短端的利率也在上行，主要油价有滞后影响，霍尔木兹海峡目前还没有通航， 整体来看风险是客观存在的，美元的流动性在收紧。 下周非常关键，6月18号是沃什上台之后的第一次议息会议。 先说一下对利率的看法，我们认为利率不会上的很多，为什么近期市场反应很大，因为年初大家预期到26年底美债的利率将降到3.5，而经过这几次的供给冲击，不仅没有降到3.5，还奔着4.5甚至5去了，有一个巨大的预期差的调整。 以美股为例，它今年有两次大的调整，一次是美伊冲突后快速急跌，急跌之后就连续上涨，这是我们说的市场随时会暴涨，创造了可能近几十年来最好的一次连续上涨，尤其是以费城半导体指数为代表，近期还有快速的急跌，就是流动性问题。 市场会不会直接去走熊，我们的判断跟3月份美伊冲突是一样的，只需要判断这个事情是不是长期的，结论是它不是，短期会有美债利率进一步的上行，近期的调整就是因为它相对于年初的预期要悲观很多，有天然调整的诉求。 美股在六七月份甚至还有可能有最后一跌，不会是跌到熊市级别，调整幅度超过20%是极难发生的，可能是15%左右，10%~15%剧烈的调整，把风险集中释放一下。 因为美股市场也非常集中，现在有点散户主导了，散户的杠杆资金比较明显，他们是无脑去买入一些ETF，推动了AI相关的权重极端上涨，美股一些5000 亿美金以上市值的半导体公司甚至一天都能涨10%。 这是很夸张的，风险溢价确实偏高，市场结构比较脆弱，尤其在流动性波动的时候，这些板块的波动幅度是比较大的。 但是整体美股的基本面还是不错的，收益率没有持续上行的基础，目前短期的一些扰动，比方非农数据的扰动，还有英伟达价格的扰动、霍尔木兹海峡扰动，都不是一个长期的现象。 美国今年出现类似于22年通胀持续上行的概率是比较低的，通胀整体是比较可控的，大家近期被油价和CPI吸引了很多注意力，但是美国通胀两大权重要素，比方二手车的价格指数、美国房屋租金指数都比较弱，美国的价格压力并没有那么大。 美联储的表态也没有那么鹰派，所以现在市场已经开始上调，美国有可能年内会加息两次，我们认为概率是比较低的，不太会加息，甚至有可能出现一次降息，美债利率长期不太用担心。 美股现在肯定是进入了高波动的状态，主要是受制于宏观的流动性收紧，还有微观筹码集中在散户手里，引发估值调整，使得波动较大，可能6月份就会把利空一把出清。 今年三季度的行情我们是相对比较期待的，6月份更多是一个调整的思路，也会对全球的风险偏好和资金流向等产生比较大的影响，因为今年所有股票 的行情都是由美股尤其是AI引起的。 AI还是一条比较明确的主线，如果非得类比，27年可能比较需要去担心AI的泡沫，26年全年还是不太用去担心这个问题的，所以AI贯穿年内是没有问题的，大家可以放心在这个方向上多做布局。 ★黄金回调别错过，4000-4200是坚实底部，等待年内主升浪 另外一个是黄金，黄金经过近期的回调，我们认为正式跌入具备长期配置的价值区间了。 6月份市场是比较震荡的，七八月份开始市场可能就变得积极可为了，那我们就需要去布局一些长期的主线，AI是大家的共识，再就是黄金。 AI是因为它能够解决美国的增长问题，产业趋势也是比较好的。而在全球尤其欧洲和美国债务压力比较大，美元走弱的背景之下，我们知道近期美元比较强，美债利率没有长期上行的基础，黄金未来是很值得去关注的。 黄金短期为什么回调？ 原因是美元的流动性短期在收紧，4月份以来黄金的一些边际资金ETF在卖，但是卖的动量相对于年初明显减少。 黄金的中长期基本面没有变化，现在市场在定价加息，不加息的话黄金就会 迅速迎来扭转。 黄金真正的主升浪会比美股更晚一些，有可能要到今年三季度，现在已经大概是4200美金，这周摸到过4100美金以下，我们认为向下挑战4000美金是有可能的，但概率很低，而且时间会很短。 如果黄金跌破4000美金是非常有吸引力的。4000~4200区间也有长期配置价值，是我们比较坚持的底部区域。 现在的ETF卖盘抛压明显小于年初，央行购金仍然在持续，随着中东战争的结束，中东很多国家在战争期间为了外汇稳定抛售了一些黄金，他们又会重新购买，中期的逻辑现在是在走好的。 加息的概率没有那么高，美债的利率不会持续上行，底部的位置我们也看得比较清楚了，而卖盘在减少，买盘又会恢复到正常的状态。 中长期来看只要美国持续进行货币超发，财政过度负债，我们去拆美国财政支出的方向，刚性支出占比越来越高，所以它去缩减财政支出的概率是很低的，尤其是美国大漂亮法案还要进一步实行大财政，美元的信用还会下降。 黄金作为对冲的储备资产，一定会受到央行、居民还有投资机构的青睐，现在投资机构对黄金的持有还不算很多，长期逻辑没有明显的弱化。 从节奏上来看，3900~4200是一个比较坚实的底部区间，是有长期配置价值 的。 我们认为在年内是能够站稳4500美金以上的，可能在三季度就能看到，年底有可能会到4800~4900这个区间，如果美联储不是加息反而降息，那就会突破5000，这是我们对黄金的判断。 弹性今年不会很大，取决于美联储，降息肯定能上5000美金，中长期跟美债的发行节奏有关，如果美债保持现在的增速，10年之后如果保持跟美债一定的比率，黄金会达到5500美金到6000美金的水平，也有大几十个点的上涨幅度。 黄金是可以去配置的，如果想去买些股票，黄金股经过长时间的大幅下跌之后，弹性肯定是要明显更大一些的。 这是对于宏观的两个比较重要的点的解读，尤其是6月份宏观的重要性在明显提升。 ★AI景气度烧到最上游，涨价链全面扩散 为什么AI是主线？ 因为从近期的信息来看，产业链还在强化，我们重点说一下有哪些产业链的景气度和通胀逻辑在强化。 还是涨价，半导体设备都出现了涨价，还有 CCL 的涨价，说明产业链的景气度在进一步外移，往产业链的上游移。 这周海力士发了一个新闻，说已经收到了多家设备供应商要求涨价，涨价幅度超过 3%，海力士是接受的。 这在历史上不太经常发生，设备企业涨价，他们无非要求更多预付款，要求锁单，这些更常见，不太会直接涨价，涨价就说明现在确实已经做不过来了，景气度非常强，才会去买这么多设备，所以下游晶圆厂对涨价的接受意愿是很强的。 另外一个 PCB 的上游 CCL，建滔积层板这种公司在这周波动很大的科技表现当中屡创新高，因为 CCL 在涨价。 以建滔为例，3 月份以来累计提价幅度超过 30%，它的上游涨 20%就行了，但是为了赚更多的超额利润，直接涨了 30%，下游全盘接收，说明景气度确实非常强。 因为整个 PCB 都要用 CCL，要用在整个服务器当中，跟半导体设备一样，也能够反映整个产业的景气程度。 AI 肯定是没有问题的，这个策略跟我们之前聊的一样，近期的波动一定会变大，这两周已经反映了我们的观点，但跌得比较多肯定是可以捞的，涨的比较多了也可以考虑做一定止盈。 目前看到有一种特别早期的说法，认为27年下半年产业有两个风险点需要引起重视，一方面有些环节会过剩，就会杀价，27年下半年有风险。 还有一种可能，行业现在也是短板理论来决定的，比方光模块定了这么多，但是半导体的洁净室扩不了这么多，电力匹配不了那么多，就会出现一堆在建工程，实际上推进不下去。 现在整个产业都是overbooking，重复下订单，因为也不用交钱，都是口头订单，这种情况下，订单就会延后，甚至取消，这样会引起整个板块大幅下跌，确实有风险。 但是风险在26年根据我们已经调研的产业信息来看还不强，不是特别重要的因素，所以还是沿着景气方向去做配置，不用太担心有变化。 ★北京楼市憋大招？三季度公积金新政，或是地产行情新催化剂 北京可能会在三季度出一个新的楼市政策。 北京楼市现在还不错，之前我们就重点讲过一线和新一线城市一定要对地产有所重视，北京的政策在一线城市当中一直是最滞后的，之前大家一直玩的就是放开限购，因为像广州这些都放开了。 但限购我们认为不是特别值得期待的，反而是公积金贷款的政策调整，北京 现在公积金贷出来的钱在全国是很滞后的，贷款比例相对房价是很低的，大概能贷房价的20%出头，这是全国最低的水平，可能会在上面去做动作。 之前讲过，上海出了很多地产的政策，现在一线城市表现最好的就是上海，上海政府肯定受到表扬，其他城市肯定也会跟进。 北京可能会在公积金方向上做调整，它不像其他城市公积金调整的力度影响没那么大，对北京的影响其实是挺大的，尤其北京很多都是公积金比较雄厚的国管单位，他们的公积金额度都比较高，但现在能贷出来的钱还比较有限。 这个政策是有很大的概率推出的，值得关注。 ★AI抽血暂缓，机构或将集体调仓，市场风格再平衡拉开序幕 目前市场风格开始有一定的再平衡，我们觉得这样的情况可能会延续一段时间。 一方面，临近月底公募基金会粉饰自己的持仓，把之前怼的比较重的一些方向再挪回应该配的方向里。 第二，确实像AI方向前段时间交易过于极致，对于其他板块抽血效应比较明显，很多其他板块公司基本面没有特别差，但是股价跌了非常多，已经跌到了很明显的价值区间。 我们最近也跟一些投资者基金经理去交流，发现越来越多的基金经理开始愿意做适当的风格再平衡。 这是本周一个比较明显的变化，我们觉得这种非常极致的行情，接下来小半个月里可能会有一定的缓解，但是不代表科技行情的结束。 美股来讲，我们也不是对科技方向有多悲观，一方面SpaceX上市之后，很多前期卖出其他AI股票筹集资金打新的这些资金，现在开始可以陆续的得到这笔回款。 美股本身科技股也在下跌，可以看情况抄底，本周出来的美国CPI数据也是符合预期的，没有加剧加息的预期。 我们跟外资投资者有一定交流，外资投资者觉得SpaceX上市对流动性短暂的影响之后，市场可能还是会在AI这条主线上会继续表现，这个板块还没有走完。 所以AI方向我们不看空，但是其他方向我们觉得机会也很多，适当的去做一定的风格再平衡，去考虑一些更多元的机会是比较重要的，也是市场现在的一个变化。 ★被AI和加息压得最惨的板块，如今利空出尽，有色、机械等迎来顺周期反弹窗口 在非AI里面我们可以关注哪些方向？ 我们还是先找一些之前受损于AI，被抽血比较严重，然后同时受损于加息预期，或者说因为油价上涨担忧比较严重的这些方向，目前看到都有一定缓解。 油价现在跌到了90美金